聚烯烃周报：地缘冲突推升成本，需求淡季仍有拖累

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7990元/吨（-7），PP主力合约收盘价为8470元/吨（+0），LL华北现货为8300元/吨（+100），LL华东现货为8400元/吨（+50），PP华东现货为9050元/吨（+0），LL华北基差为310元/吨（+107），LL华东基差为410元/吨（+57），PP华东基差为580元/吨（+0）。 上游供应方面，PE开工率为78.2%（+3.4%），PP开工率为68.9%（+1.5%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-385.9元/吨（+337.2），PP油制生产利润为24.1元/吨（+337.2），PDH制PP生产利润为-421.7元/吨（-180.8）。 进出口方面，LL进口利润为700.2元/吨（+23.0），PP进口利润为381.5元/吨（+42.1），PP出口利润为-222.0美元/吨（-5.4）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为10.7%（+0.5%），PE下游包装膜开工率为44.4%（-0.4%），PP下游塑编开工率为40.5%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为46.4%（-0.2%）。 市场分析 地缘方面，美伊冲突仍在持续升级，霍尔木兹海峡封锁，也门胡塞武装袭击沙特油轮，曼德海峡亦遭封锁；特朗普加大军事打击，伊朗拒绝美停火提议，中东冲突加剧使得原油供应风险上升，驱动油价大幅上涨，烯烃成本端支撑走强。7月25日特朗普下令暂停空袭伊朗，目前尚不清楚这是否只是一次性举措，关注后期局势进展。 PE方面，供应端近期检修增多，供应压力短暂缓解，上中游库存去化，但伴随塔里木石化新装置量产，前期检修装置复工，供应端仍有缓慢回升预期，关注本轮地缘冲突升级对供应回归冲击。需求端目前下游高价抵触情绪蔓延，需求淡季下开工维持低位，其中农膜开工低位运行，而包装膜刚需支撑亦较有限，需求疲软仍持续对价格形成拖累。综合来看短期PE受地缘冲突升级影响成本支撑强化，叠加PE库存低位去化对价格形成支撑，但供应压力逐步回归预期以及需求淡季未能形成持续性支撑，或继续压制上方空间，后期主要关注后期供应端回升兑现速率以及美伊局势进展。 PP方面，地缘冲突推升原油风险溢价，PP成本端支撑偏强，但供应端边际回归叠加下游需求持续疲软或仍会压制价格上行空间。具体看供应端，泉州国亨及临停PDH装置存重启预期，叠加塔里木石化新装置投产逐步放量，供应端仍存增量预期，供应压力预期逐步显现；而需求端目前下游仍处于淡季，PP高价原料仍压缩下游利润空间，下游开工低迷负反馈较为明显，需求持续疲软仍对价格有所拖累。整体看，PP短期受地缘冲突升级影响，成本端支撑抬升托底价格偏强，但后期供增需弱基本面预期格局不变，价格上行持续性或仍受压制，关注美伊局势及上游装置回归速率。 策略 单边：LL、PP谨慎偏多跨期：无跨品种：逢低多PP2609-3*MA2609跨品种价差 风险 美伊地缘局势进展、油价大幅波动、上游装置检修回归情况、下游补库节奏 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L09-L01跨期价差..............................................................................................................................................................4图6：PP09-PP01跨期价差.........................................................................................................................................................4图7：L09-PP09合约价差...........................................................................................................................................................5图8：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图9：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（原油）.....................................................................................................................................................5图11：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图12：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................6图13：PP周度产量.....................................................................................................................................................................6图14：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图15：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图16：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：HD