电力设备与新能源行业研究：宁王振臂、政策助力，新能源吹响反攻号角

子行业周度核心观点 整体观点： 本周电新板块继续迎接来自政策、产业端的多重利好：《可再生能源发展“十五五”规划》印发、工信部正式宣贯三项光伏强标、宁德时代公布巨额股份回购注销计划、风电7月招标持续走高等。此外，近日基金二季报披露后展示出的“极致持仓集中度”，也进一步从市场端激发部分投资者的配置再平衡需求，估值显著回落的高景气电新子行业/个股无疑是理想的配置选择。1）锂电&储能：宁王“一槌定音”拨乱反正，行业排产加速环增与涨价共振开启，十五五规划首提“可靠替代”全面指向储能配置，对27年行业景气度的无理悲观亟待修正！2）风电：7月国内招标已达18.3GW，同/环比+234%/+412%，创单月历史新高；6月风电新增装机13.6GW，同/环比+166%/+258%，月度装机也迎来明确拐点，下半年产业链排产及交付有望加速；《“十五五”规划》首提海风新开工100GW目标；推荐：整机、出海、零部件龙头。3）BC光伏：强标执行实质性推动产能出清，电池片环节望率先受益，推荐：BC组件与高效TOPCon电池龙头、技改受益设备、组件提效辅材。4）AIDC：板块回调充分，预计进一步“缩圈”，建议逐步抄底“能兑现”的核心标的。 AIDC电源&液冷：英伟达Vera Rubin平台全球规模化部署正式启动，AI电源板块逐步进入业绩兑现关键期；液冷板块即将进入订单、业绩爆发期，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。 锂电：宁德巨额股份回购+业绩会积极展望，锂电板块无理悲观预期迎拨乱反正，重申重点推荐！宁德接连斩获欧洲钠电储能大单，钠电产业化迎来提速，全年产量有望冲击7GWh，重视电池+钠电材料相关标的。 储能：海外订单密集落地、国内政策持续加码、AIDC仍是重要增量，储能成长逻辑扎实，回调后性价比突显。 风电：6月装机数据的回暖、7月以来国内招标的强势修复持续验证我们在中期策略中提出的“看好下半年风电板块招标、业绩、海外订单迎来拐点”，“十五五”规划海风表述积极，板块底部重申重点推荐。 光伏：工信部正式宣贯三项光伏行业能耗/能效强标，过剩/落后产能出清迎来实质性推进，BC等高效先进产能有望率先受益；爱旭接连斩获复杂工况集中式大单，持续推荐；太空光伏首次写入“十五五”规划，国内一箭五星发射成功。氢能与燃料电池：《可再生能源发展“十五五”规划》发布，绿氢首次获量化目标，行业迈入规模化发展，200万吨绿氢目标指引下，电解槽、输氢管道、绿醇储运等环节迎来确定性需求。 电网：6月电力设备出口额同比+36%，变压器/高压开关出口同比+25%/46%；GEV上调全年收入指引至145-150亿美元。出口数据、海外巨头财报表现亮眼再次验证全球电网需求，当前电网板块筹码拥挤度低+基本面扎实，重申推荐。 风光储：《可再生能源发展“十五五”规划》印发；工信部召开光伏能耗/能效强制国标宣贯会；能源局发布6月风电光伏新增装机数据；爱旭股份接连斩获沙戈荒大基地、近海渔光互补项目组件大单；大金重工King Two轮正式交付。锂电：宁德时代宣布巨额股份回购注销计划；湖南裕能投建矿化一体铁锂项目；宁德时代斩获欧洲多笔钠电储能大单。电网：国家电网上半年固定资产投资超3100亿元，同比+13%；国家电网公司2026年下半年重点工作推进会召开。 氢能与燃料电池：规划新建加氢站68座，《吕梁市加氢站布点专项规划(2025-2035年)》征求意见；上海规划推广电池、甲醇动力等新能源和清洁能源船舶在内河场景的应用，推进“绿色航运走廊”建设。 详见报告正文各子行业观点详情。 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 整体观点： 上周我们重点提示：“传统电新子行业近期普遍在股价底部迎来利好，市场波动中建议积极配置”。本周板块继续迎来：《可再生能源发展“十五五”规划》印发（有重要增量）、工信部正式宣贯三项光伏强标、宁德时代公布巨额股份回购注销计划、风电招标持续走高等来自政策端、产业端的重要积极催化。此外，近日基金二季报披露后展示出的“极致持仓集中度”，也进一步从市场端激发部分投资者的配置再平衡需求，部分“高景气、底部拐点、强α”而估值显著回落的电新子行业/个股无疑是理想的配置选择。 1）锂电&储能：宁德时代“一槌定音”拨乱反正，行业排产加速环增与涨价共振开启，十五五规划首提“可靠替代”全面指向储能配置，此前对27年行业景气度的无理悲观亟待修正！ 前期我们反复提示的锂电Q3旺季高景气，在8月排产环增趋势逐步清晰、以及近两周内铁锂、VC、隔膜等材料的接连提价之下，逐步得到验证。而宁德时代在业绩会上表达的对未来增长的积极展望、以及同期公布的200-400亿巨额股份回购注销计划，可谓是对此前板块下跌过程中激烈发酵的对27年行业景气度不合理悲观预期“一槌定音”般的拨乱反正。此外，本周正式印发的《可再生能源发展“十五五”规划》中，首提“风光平均置信出力、夏冬高峰电量占比”等“可靠替代目标”，全面指向“储能”这一核心支撑。 全面看好锂电与材料板块，关注高景气+好格局：隔膜（恩捷、佛塑、星源）、电芯（宁德、鹏辉、亿纬）、铝箔（鼎胜、万顺），其次涨价弹性：铁锂、负极、VC/溶剂。同时建议关注需求预期有望修复、回调充分的储能系统与PCS龙头：阳光、德业、海博、阿特斯、上能等。 2）风电：7月以来国内新增风机招标已达18.3GW，同/环比+234%/+412%，创单月新增招标历史新高，强势验证我们风电中期策略中提出的“看好下半年国内招标回暖”观点；同时，能源局本周公布6月风电新增装机13.6GW，同/环比+166%/+258%，月度装机量也迎来明确拐点，下半年常规装机旺季中产业链排产及交付有望持续加速。《可再生能源发展“十五五”规划》中明确提出海风十五五新开工（首次提出）、2030累计装机双100GW目标，充分验证国内海陆风需求高景气及可持续性。风电产业链各环节竞争格局持稳/优化、欧洲坚决大力发展海风等板块顶层逻辑毫无动摇。重点推荐今年以来估值回落充分的整机、出海、零部件龙头：金风科技、运达股份、大金重工、金雷股份、东方电缆、明阳智能、三一重能等。 3）BC光伏：工信部本周正式宣贯三项光伏行业能耗/能效强标，过剩/落后产能出清迎来实质性推进，在光伏主产业链中整体过剩幅度相对较小、成本曲线仍具一定陡峭度的电池片环节，有望在政策加持下率先呈现出较好的治理效果，BC等高效先进产能有望充分受益。近期爱旭股份接连斩获国内复杂工况集中式项目大单（沙戈荒大基地、近海渔光互补），充分验证BC组件及爱旭品牌以在国内集中式电站市场的认可度，持续重点推荐：BC组件与高效TOPCon电池龙头、技改受益设备、组件提效辅材。 4）此外，AIDC板块近期随科技股回调充分，板块标的预计进一步“缩圈”，建议逐步抄底“能兑现”的核心标的。电源、液冷环节即将进入订单与业绩兑现爆发期，核心标的估值大幅回落后吸引力再现；变压器出口维持高景气，思源电气Q2业绩增速触底，下半年有望持续回升；SOFC产业链关注BE财报验证节点。（各子行业最新边际变化及具体推荐标的详见报告正文） AIDC电源：英伟达Vera Rubin平台全球规模化部署正式启动，AI电源板块或逐步进入业绩兑现关键期。 7月21日，英伟达正式官宣Vera Rubin平台进入全球规模化部署阶段，迈向十亿瓦级规模。Vera Rubin NVL72正在加速量产，整机机架已在CoreWeave、谷歌云、微软Azure和甲骨文云Oracle Cloud等多家头部客户的数据中心上线运行。我们认为这或将推动AI电源板块进入业绩兑现关键期，核心龙头在客户端、产品端、盈利端三重催化共振下，未来有望迎来订单与利润的提升。 AI电源板块仍处于震荡调整中，短期继续建议关注麦格米特、欧陆通、中富电路等具备订单兑现预期的核心标的；中期关注HVDC/Power Rack/二次电源方向的科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气等；长期关注SST、三次电源和上游增量环节，包括阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气等。 AIDC液冷：液冷板块即将进入订单、业绩爆发期，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。 7月21日，在2026开放计算技术大会的液冷主题讨论中，产业链企业指出，AI芯片热密度正从数十W/cm2向100-200W/cm2抬升，传统风冷适配能力受限；冷板式液冷当前约占市场65%，主要覆盖30-80kW机柜功率区间，浸没式及两相液冷仍处于由研发到小规模导入阶段。当前产业重心已由“是否采用液冷”转向高密度系统的可靠性、标准化及全生命周期能效。 7月22日，谷歌发布2026年二季报财报，合并收入1198亿美元，同比增长24%；经营利润408亿美元，同比增长30%，经营利润率34%；其中Google Cloud收入248亿美元，同比增长82%，经营利润88亿美元、经营利润率35.6%，积压订单达5140亿美元。资本开支方面，Alphabet 26Q2 CapEx为449亿美元，绝大部分投向AI技术基础设施；其 中约60%用于服务器，40%用于数据中心及网络设备。公司将2026年CapEx指上调至1950-2050亿美元，表明供给仍紧、正加速交付算力容量。我们认为，Google Cloud收入和经营利润同步高增，说明AI基础设施投资已出现较清晰的收入与利润兑现，对高功耗服务器集群及数据中心热管理需求形成积极验证。 液冷作为数据中心基础设施建设的重要组成，整体板块情绪及相关标的将会持续受益于三大底层逻辑：1）海外大厂Capex维持高增速；2）芯片性能提升与功耗提升成正相关；3）算力的尽头是电力。国内企业后续在全球液冷产业链中的份额提升值得持续重视，投资建议： 1）长期逻辑强且环节格局好：建议关注申菱环境、鑫磊股份、大元泵业、冰轮环境、飞龙股份、英维克、领益智造； 2）短期盈利及放量确定性强的环节：建议关注祥鑫科技、五洋自控、金富科技； 3）三季度订单及业绩有望放量的企业：建议关注科创新源、捷邦科技、强瑞技术、胜蓝股份、川润股份、同飞股份、奕东电子、高澜股份、鸿富瀚、兴瑞科技、蓝思科技、思泉新材、腾龙股份等； 4）重视新技术发展方向：建议关注四方达、沃尔德等； 5）受益于全球液冷产业链扩张的相关设备标的：建议关注津上机床中国、创世纪、乔峰智能、宁波精达等。 储能：海外订单密集落地、国内政策持续加码、AIDC仍是重要增量，储能成长逻辑扎实，回调后性价比突显。 海外大储订单密集落地，需求持续高增。根据ICC鑫椤资讯统计，2026年上半年全球储能系统出货量（交流侧）为328.02GWh，同比增长87.9%。分应用来看，大储占比维持高位，户储同比翻倍，工商储受益海外需求同步增长。近日，隆基、阳光电源、采日能源、宁德时代、煜邦电力等多家储能企业相继宣布落地海外多个储能项目。其中据外媒ESSnews报道，7月21日阳光电源与独立电力生产商BNZ签订供货协议，为意大利两座在运光伏电站供应的电池储能系统，总规模240MWh，本次供货范围包含电池、储能集装箱、功率变换系统（PCS）、中压设备，同时涵盖调试、现场测试、技术培训，以及第三方能源管理系统。 国内政策端顶层设计持续加码，储能战略定位实现提升。7月23日《可再生能源发展“十五五”规划》正式发布，规划以“扩量提质、可靠替代”为主线，推动储能定位由“十四五”期间的可再生能源配套角色，正式升级为“十五五”新型电力系统建设的重要支撑，核心要点有三： 一是考核机制首次纳入储能维度，明确将源侧配建储能计入风电光伏置信出力与晚高峰电量占比考核，提出2030年全国风电光伏平均置信出力达到8%、迎峰度夏度冬晚高峰电量占比达到20%以上的目标，储能成为提升新能源消纳能力与可靠出力水平的核心抓手。 二是分布式场景增长空间明确，规划提出“十五五”期间全国分布式新能源新增装机3亿千瓦以上，将从多元应用场景带动分布式储能实现规模化发展。 三是容量电价机制持续完善，规