宏观周报：宏观事件密集周开启，市场进入高波动窗口

核心观点

• 海外方面：美国经济展现韧性，服务业和短期消费活动提振PMI至八个月新高，但制造业增长动能回落，通胀压力上升。欧央行维持利率不变，但表示通胀影响尚未充分显现，政策转向观察。中东局势升级至红海，能源运输风险增加，油价上涨。美国对60多个贸易伙伴加征新关税，通胀担忧持续，10年期美债利率升至4.68%，美元指数上行，美股收跌。
• 国内方面：LPR维持不变，央行开展逆回购平抑资金面。股市经历调整后，证监会维稳表态，国有投资机构增持股票，央企推出增持、回购和分红安排。A股先扬后抑，上证指数单日下跌1.6%，成交额创4月新低，资金转向防御性板块。市场接近稳市资金托底下的超跌反弹与高低切换，而非风险偏好反转。
• 短期展望：市场波动加剧，关注7月FOMC、日央行议息会议、二季度美国GDP、6月PCE、美股科技财报、中东局势进展、特朗普关税新政。国内关注7月中央政治局会议、6月工业企业盈利、7月PMI。

关键数据

• 美国PMI：7月综合PMI 53.6，服务业PMI 53.6，制造业PMI 53.8。
• 美国通胀：企业销售价格涨幅升至近四年最快。
• 美国利率：10年期美债利率升至4.68%。
• 美国关税：对60多个贸易伙伴加征10%-12.5%的新关税。
• A股市场：上证指数修复至3814点，单日下跌1.6%，成交额约1.93万亿元。
• LPR：1年期3.0%，5年期以上3.5%。

研究结论

• 美国经济尚未明显失速，但增长韧性伴随成本压力上升。
• 欧央行政策转向观察，不代表重新转鸽。
• 中东局势升级，能源运输风险增加，通胀担忧持续。
• A股市场接近稳市资金托底下的超跌反弹与高低切换，而非风险偏好反转。
• 短期市场或以轮动修复为主，交易主线可能转向业绩兑现与政策预期。
• 中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。

风险因素

• 地缘冲突及贸易摩擦升级。
• 全球央行超预期偏鹰。
• 油价超预期上行。
• 科技股去杠杆加剧。
• 国内经济与政策力度不及预期。