宏观周报：宏观事件密集周开启，市场进入高波动窗口

宏观事件密集周开启，市场进入高波动窗口 核心观点 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫海外方面，7月美国标普综合PMI由51.9升至53.6，创八个月新高，主要受服务业和短期消费活动提振，但制造业产出及新订单边际降温，企业销售价格涨幅升至近四年最快，反映美国经济尚未明显失速，但增长韧性正伴随成本压力重新上升。欧央行则在6月加息25个基点后选择按兵不动，将存款便利利率维持在2.25%，但明确指出能源冲击的通胀影响尚未充分显现，政策由主动加息转入高利率观察阶段，并不代表重新转鸽。中东局势由美伊直接对抗进一步外溢至红海，胡塞武装袭击沙特油轮并威胁封锁沙特港口，使能源运输风险由单一霍尔木兹海峡升级为“霍尔木兹+红海”双航道受阻；尽管周末出现外交降温信号，布伦特原油全周仍上涨近10%、WTI上涨8.3%。与此同时，美国依据301条款对60多个贸易伙伴加征10%-12.5%的新关税，能源和部分关键商品获得豁免、短期冲击弱于此前极端方案，但关税制度化叠加油价上涨，通胀担忧仍存。10Y美债利率升至4.68%，美元指数上行，美股收跌，高估值科技股受长端利率上行及AI资本开支担忧拖累，金铜小幅收涨。预计本周宏观波动将加剧，关注7月FOMC、日央行议息会议、二季度美国GDP、6月PCE、美股科技财报、中东局势进展、以及特朗普关税新政。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫国内方面，7月1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%，连续第14个月不变，同时央行宣布将在月末前后开展合计2.1万亿元隔夜逆回购，以平抑跨月资金面波动；股市连续调整后，证监会召开投资者座谈会并表示将全力维护市场稳定，两家国有投资机构披露已投入约600亿元增持股票，多家央企同步推出增持、回购和分红安排。在政策维稳和超跌修复推动下，A股上周整体先扬后抑，上证指数修复至3814点，周五受美国新关税、中东局势及海外科技股波动影响，上证指数单日下跌1.6%，全市场超过4900只个股收跌、沪深两市成交额缩至约1.93万亿元、创4月来新低；结构上，资金由前期拥挤的算力、半导体等高弹性科技板块，转向受油价上涨和防御需求支撑的石油石化、有色、煤炭、公用事业及红利资产。整体而言，上周A股更接近稳市资金托底下的超跌反弹与高低切换，而非盈利预期和市场风险偏好反转；短期市场或以轮动修复为主，随着中报披露和重要会议临近，交易主线可能进一步转向业绩兑现与政策预期。中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。本周海内外政策、数据、事件处于密集披露期，预计市场波动将加剧，国内关注7月中央政治局会议、6月工业企业盈利、7月PMI。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：地缘冲突及贸易摩擦升级，全球央行超预期偏鹰，油价超预期上行，科技股去杠杆加剧，国内经济与政策力度不及预期。 一、海外宏观 1、美国7月制造业、服务业PMI持续扩张、但有所分化 制造业仍处扩张区间，但增长动能已从高位回落。7月美国标普制造业PMI初值录得53.8，略低于6月的53.9和市场预期，但仍处于较高扩张区间；制造业产出指数由56.2降至53.6，新订单增速降至四个月低位，显示此前受供应担忧推动的预防性补库存效应正在减弱。整体看，美国制造业尚未转弱，但当前扩张更多受到库存前置、供应链延迟和成本上涨支撑，而非终端需求全面走强，后续需警惕油价和关税进一步抬升成本、挤压企业利润率。 服务业明显回升，反映内需仍具韧性，但通胀压力同步累积。7月美国标普服务业PMI初值由51.2升至53.6，明显高于市场预期，并创2025年11月以来新高，新业务增速亦升至同期最快，成为综合PMI升至八个月高位的主要动力。服务业回升表明美国消费和内需仍具韧性，但增长部分受到世界杯、假期及相关旅游餐饮消费的短期提振，持续性仍需观察；与此同时，企业投入和销售价格涨幅再次加快，意味着服务业释放的是“需求改善、价格压力回升”的组合信号。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 三、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 四、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区海恒社区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203 电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。