全球股票拥挤度趋势
- 北美地区： 尽管本月科技和人工智能相关交易有所平息，但科技板块仍然是全球前三拥挤板块之一（澳大利亚除外，该板块中科技板块排名靠后）。美国科技板块中，半导体拥挤度有所下降但仍处于高位，而软件和服务板块的拥挤度则处于年度低点。美国与伊朗冲突的重新升级导致WTI油价在7月份上涨了近30%，使得美国和欧洲能源板块的拥挤度评分急剧上升。
- 欧洲地区： 能源板块是美国和欧洲最拥挤的板块。其他值得注意的变化包括澳大利亚消费 discretionary 板块的拥挤度下降，以及亚洲（除日本外）医疗保健板块的拥挤度下降。在美国，科技和通信服务板块拥挤度急剧下降但仍保持拥挤，而消费 discretionary 板块的拥挤度下降幅度更大。日本和欧洲的金融板块仍然拥挤。
- 亚洲地区： Apathy 投资组合优于其他拥挤度象限，并在美国和欧洲产生了显著的因子调整 alpha。在拥挤度方面，Apathy 象限的股票通常不受市场共识关注，因此可能存在被低估的机会。
拥挤度象限投资组合的表现
- 长期拥挤度： 长期拥挤股票的表现优于短期拥挤和双向拥挤股票，而 Apathy 象限的表现优于所有其他象限，尤其是在风险调整基础上。
- 因子分析： 长期拥挤股票对价格动量（PMom）和成长因子呈正相关，而对价值因子呈负相关。短期拥挤股票则表现出相反的因子暴露。Apathy 象限的因子调整系数（alpha）在所有象限中均不显著，但双向辩论象限的 alpha 为负，而 Apathy 象限的 alpha 为正。
- 财富曲线： 自 2025 年 3 月以来，Apathy 投资组合持续优于其他象限，这一趋势在风险调整基础上更为明显。在完整样本中，短期拥挤股票的表现低于平均水平。
最拥挤的量化因子
- 美国： 收益动量取代成长因子成为美国最拥挤的量化因子。
板块拥挤度
- 美国： 能源板块的拥挤度自 6 月末以来显著上升，成为按市值加权和平权加权计算的最拥挤板块。消费 discretionary 板块的拥挤度下降幅度最大。科技板块的拥挤度下降在平权加权基础上更为明显，但仍然位居第二拥挤板块。通信服务板块的拥挤度从最高位下降至第三位。材料、金融、工业和房地产板块的拥挤度在平权加权基础上有所上升。
- 欧洲： 能源板块按市值加权和平权加权计算均成为最拥挤板块，而科技板块逐渐从第一下降至第三拥挤板块。金融板块按市值加权和平权加权计算均位居第二拥挤板块。
- 亚洲（除日本外）： 科技板块的拥挤度略有下降，但仍然按市值加权和平权加权计算位居最拥挤板块。材料板块的拥挤度上升至第二拥挤板块。医疗保健板块的拥挤度在市值加权和平权加权基础上均有明显下降。公用事业和消费必需品板块的拥挤度排名仍然处于底部。
- 日本： 金融板块仍然是按市值加权和平权加权计算的最拥挤板块。科技板块按市值加权计算仍位居第二，而能源板块的拥挤度更为广泛。房地产板块的拥挤度在市值加权和平权加权基础上均上升了两个位次。消费必需品和公用事业板块的拥挤度仍然最低。
- 澳大利亚： 工业板块仍然是该地区最拥挤的板块，而消费 discretionary 板块的拥挤度从最高位下降至第四位。金融板块的拥挤度上升了两个位次，而科技板块在市值加权和平权加权基础上均处于最不拥挤状态。消费必需品和医疗保健板块的拥挤度继续上升，远离最拥挤板块。
