原油月报：关注中东局势变化 油价或宽幅震荡运行

关注中东局势变化油价或宽幅震荡运行 原油 2026年7月26日 主要结论 今年7月（截至7月24日）国际原油期货走出一波强劲的单边上涨行情，完全扭转了6月因美伊临时协议带来的下跌趋势，主要由中东地缘风险溢价飙升驱动。8月原油期货大概率从前期的地缘冲高转入高位宽幅震荡或理性回落，多空博弈激烈，趋势性单边行情较难持续。 利多原油的因素包括：（1）夏季需求旺季，美国夏季出行高峰+炼厂高开工率，短期原油库存延续去化，近端月差结构偏强。（2）地缘风险未完全消除，胡塞武装对红海航运的威胁仍在，霍尔木兹通航恢复进度可能慢于预期（油轮保险、油田重启滞后），给予油价风险溢价支撑。（3）全球显性原油库存处近十年同期低位，任何供给扰动都易放大价格波动。 利空原油的因素包括：（1）OPEC+持续增产，8月配额再增18.8万桶/日，阿联酋等国产出释放，供给压力逐步显现。（2）沙特官价大幅下调：沙特阿美8月销往亚洲阿拉伯轻质原油OSP由升水转贴水（2015年来首次），反映官方对亚洲需求疲软的判断，现货市场偏弱。（3）国内炼厂开工受高库存和成品油需求偏弱拖累，抑制现货采购，SC相对外盘持续折价。 未来影响油价的关键变量：（1）美伊外交谈判进展；（2）霍尔木兹海峡以及红海航运实际通行量；（3）8月初OPEC+会议是否继续增产；（4）美国EIA周度原油库存及炼厂开工数据。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 今年7月（截至7月24日）国际原油期货走出一波强劲的单边上涨行情，完全扭转了6月因美伊临时协议带来的下跌趋势，主要由中东地缘风险溢价飙升驱动。6月底美伊达成的临时谅解协议推动油价跌至68～70美元区间，市场观望，CFTC净多头持续减持。7月中下旬，美伊谈判破裂、军事对抗升级，霍尔木兹海峡通航量骤降，原油价格持续上涨。7月5日OPEC+同意8月增产18.8万桶/日，但被地缘中断预期完全覆盖，未能压制油价。国内原油期货主力合约价格从7月初的底部435.9元/桶附近到7月下旬最高时上涨至606.2元/桶，累计最大涨幅接近39%，涨幅远远超出原来市场预期。图：国内原油主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、原油供需情况分析 1、全球原油供需情况 美国军队连续第11天对伊朗的目标发动攻击。新华社援引美国总统特朗普7月22日在社交媒体发文称，从现在开始，伊朗每次在霍尔木兹海峡向船只开火，美国就将轰炸并摧毁一座伊朗的桥梁或发电厂。据伊朗塔斯尼姆通讯社22日报道，伊朗军方称，若美方打击伊朗桥梁或发电厂，伊方将报复性打击该地区与美方有利益关联的能源等基础设施。也门胡塞武装7月23日凌晨宣布，该组织使用导弹和无人机在红海袭击两艘违反其禁运令的沙特阿拉伯油轮。胡塞武装发言人萨雷亚当天凌晨在该组织控制的马西拉电视台发表声明说，胡塞武装使用多枚弹道导弹、巡航导弹以及无人机，打击两艘违反该组织海上禁运令的沙特油轮，“精确命中目标”，导致两艘油轮起火。萨雷亚还称，胡塞武装已迫使“近10艘船只折返”。 由于伊朗再次威胁要封锁巴布阿尔曼德海峡，石油行业将面临新的地缘政治风险。该海峡是沙特阿拉伯石油从霍尔木兹海峡运输出海时的重要通道。在库存处于近年来最低水平、且大部分战略石油储备释放已经结束的情况下，围绕该海峡‘红线’的局势再度升温，给能源价格带来了巨大的上行风险。 国际能源署7月的月度报告称，由于OPEC+国家的石油日产量增加了250万桶，6月全球石油日均供应量环比增长了410万桶。其中，阿联酋的原油日产量增加了160万桶，使得6月份原油总产量达到了创纪录的410万桶。这份报告认为，2026年OPEC+国家的石油日产量平均将下降460万桶，而2027年则又会每日增加530万桶。相比之下，非OPEC+国家的石油日产量今年将增加91万桶，2027年则还会每日再增加220万桶。国际能源署认为，全球原油日均需求正从5月份的每日9790万桶的低位（日均同比下滑530万桶）逐步回暖。机构预计，10月份全球原油日均需求将较5月低点日均提升超800万桶，自2月以来首次高于2025年同期水平。夏季出行旺季燃油消费本就上行，积压已久的消费需求还将进一步拉动用油增量。即便如此，预计今年全球原油日均需求减少100万桶，预计2027年将反弹200万桶。 欧佩克7月的月度报告显示，6月份，OPEC+原油日供应量比5月份增加了约300万桶，平均日产量达到3628万桶。这一增长是因为海湾地区的产油国重新开始生产那些在美国对伊朗冲突期间无法输出的石油。这些石油的增加并非因为新增了生产能力，而是因为霍尔木兹海峡重新开放，使得那些原本滞留在储油设施、油轮上或因出口限制而无法运出的石油能够被输送出去。虽然供应尚未完全恢复，但其恢复速度比需求要快。报告还认为，刚刚退出欧佩克的阿联酋在6月份的原油日产量达到了410万桶的历史最高点，同时阿联酋还通过富查伊拉增加了石油出口量。随着航运条件的改善，沙特阿拉伯、科威特、伊拉克和伊朗也在逐步恢复石油生产。欧佩克7月的《石油市场月度报告》称，欧佩克将今年全球石油日均需求增长幅度下调至78万桶，比上次报告进一步下调了19万桶。欧佩克的预测仍然高于其他许多机构的预测，包括国际能源署的预测。此外，欧佩克还将2027年的全球日均需求增长幅度上调了21万桶，使得这一数值上升至194万桶。 美国能源信息署（EIA）于2026年7月7日发布的《短期能源展望》报告，核心基调是地缘风险溢价消退、全球供应恢复快于需求，油价预测大幅下调；同时AI数据中心推动美国电力需求连创新高。主要观点如下：基于美伊签署谅解备忘录、海峡航运逐步恢复，EIA预计2026年底前全球原油生产和贸易流恢复至接近冲突前水平，大部分关停产能在2027年一季度复产。全球石油产量2026年预期1.019亿桶/日（上调），需求1.028亿桶/日（微幅下调）。三季度库存降幅由上月预估的700万桶/日收窄至220万桶/日，四季度转为累库270万桶/日，2027年累库500万桶/日。图：全球原油供需情况（万桶/日） 数据来源：EIA卓创资讯国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 OPEC+连续第五个月增加目标产量。2023年4月和11月宣布进一步自愿减少产量的OPEC+成员国--沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2026年7月5日举行了视频会议，旨在评估全球市场状况及未来走势。为了共同维护石油市场的稳定，这七个参与国决定在2023年4月宣布的自愿减产措施基础上，从2026年8月份起再额外调整每日18.8万桶的原油日产量（即增加18.8万桶日产量）。根据市场状况的变化，这些国家可以逐步取消或部分取消2023年4月宣布的自愿减产措施。各国将继续密切关注市场动态，为维持市场稳定，他们重申了采取谨慎态度的重要性，同时保留灵活调整的余地，以便增加、暂停或取消这些自愿减产措施，包括撤销2023年11月宣布的那些措施。沙特阿拉伯为8月份向亚洲出口的旗舰原油品种阿拉伯轻质原油制定的官价比阿曼原油和迪拜原油现货评估均价每桶低1.50美元，这是自2003年路透社开始记录相关数据以来出现的最大幅度的月度跌幅。据交易员们告诉路透社，阿布扎比国家石油公司也在通过招标方式以较低的价格出售原油。 数据来源：卓创资讯国信期货 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据显示，截至7月17日当周，美国原油日均产量为1379.8万桶，比前周日均产量减少6.3万桶，比去年同期日均产量增加52.5万桶；截至7月17日的四周，美国原油日均产量为1383.2万桶，比去年同期高3.5%。今年以来，美国原油日均产量为1369.4万桶，比去年同期高1.8%。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至7月17日当周，美国在线钻探油井数量452座，比前周增加7座； 比去年同期增加30座。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据显示，截至7月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为7.23122亿桶，比前一周下降304.7万桶；美国商业原油库存量为4.11675亿桶，比前一周增长201.1万桶；美国汽油库存总量为2.11294亿桶，比前一周增长76.5万桶；馏分油库存量为1.0957亿桶，比前一周增长139.6万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存为1937万桶，减少67.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备为3.11447亿桶，下降了505.7万桶。 数据来源：WIND国信期货 2、我国原油供需情况 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。国家统计局数据显示，6月份我国原油产出减少明显，环比下降2.43%，同比小幅回落0.5%，因为5月国际原油价格已经明显回落。今年1-6月我国原油产量累计同期增长一般，仅有0.9%。6月份国内原油加工水平环比下降4.63%，同比也出现较大幅度的下降，高达17.7%。。今年1-6月我国累计原油加工量较去年下行4.9%。 数据来源：WIND国信期货 我国是世界上最大的原油进口国。据海关总署数据显示，2026年上半年我国进口原油合计达到2.48亿吨，较去年同期减少11.36%，其中，一季度原油进口维持稳健，合计进口1.47亿吨，较去年同期增长8.87%；二季度原油进口明显缩减，合计进口1.01亿吨，较去年同期减少30.24%。其中，1-2月份原油进口明显高于去年同期，3月份进口维持稳健，但低于去年同期水平，而受到中东地缘与霍尔木兹海峡航运限制、高油价提升进口成本等因素影响，4-6月份我国进口原油逐步减少，其中，4月进口量3846万吨，较去年同期减少19.94%；5月进口量为3307万吨，较去年同期减少29%；6月进口量为2927万吨，较去年同期减少41.31%。 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯数据显示，截至7月22日，山东地炼一次常减压开工负荷为50.64%，较上周下跌0.62个百分点。具体来看，本周期暂无新开工的炼厂，无棣鑫岳进入装置检修期，其他炼厂暂时平稳运行。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压装置开工负荷下跌。未来一周，暂无新增加的检修炼厂，万通计划7月底恢复开工，其他炼厂装置暂时保持平稳运行。综合分析，预计未来一周，山东地炼一次装置负荷或小幅上涨，汽、柴油等产品产量保持充足态势。 数据来源：INE国信期货 三、技术分析 技术面，7月份美国WTI原油期货价格持触底后快速反弹，后市可能继续宽幅震荡运行为主，关注下方80美元/桶附近支撑情况。 数据来源：博易云国信期货 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。