南华期货铁矿石周报：发运回升，限产再起20260726

——发运回升，限产再起 盛明星（投资咨询资格证号：Z0024219）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年7月24日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、铁矿发运低位重新开始回升，需求端面临钢厂淡季检修预计在7月底告一段落。供应端，7月季节性发运回落，其中非主流总体平稳，和矿价相关性较高，主流矿山发运减量是主要贡献，7月下旬发运重新开始季节性回升，或将逐渐重新进入冲量趋势。需求端，钢厂利润处于年内偏低水平，随着焦炭提降近期略有企稳，检修多集中在河北、山西等地，同时废钢日耗也出现明显下行，共同引导粗钢产量回落匹配淡季需求走弱，实现平衡，从当下检修计划看，铁水下周仍将下行，预计减至236万吨左右，进入8月将逐渐企稳回升，额外关注内生减产外的政策性减产(唐山)。 2、库存压力进一步缓解，45港库存已连续4周去化。库存端，本周45港口铁矿库存16323.43吨，环比-21.52万吨，去库速度略有放缓。供需双弱下，在铁水预减7万吨的假设下，7-8月上旬港口库存预计将保持下降趋势。 *近端交易逻辑 1、7月发运量季节性走弱，7月下旬开始低位继续回升冲量。2、7月供需双弱，从目前检修计划看预计7月下旬铁水见底，8月市场将作金九银十旺季预期，铁水将逐渐回升，7月发运下滑仍将在一定程度上影响8月到港，8月易出现供需错配，库存继续去化趋势，支撑矿价。3、海运费偏强运行(随油价波动)，支撑矿价。 *远端交易预期 1、供给过剩，西芒杜发运从预期走向现实，产量有望进入快车道，今年预计2000万吨，2027年预计6000万吨，2028年预计逐渐达产。 2、粗钢需求下行趋势尚未结束，钢厂利润偏弱下，将不断倒逼矿山让利直至减产。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 铁矿主力合约价格本周回落，周回落16元，跌幅2.1%，从产业链估值角度看，溢价回落，当前逐渐进入估值偏低区域，预计近期主力合约价格大概在740-750区间震荡，可适当逢低买入 *月差走势研判 铁矿供需双弱下，近端驱动不足，但库存连续4周回落，短期支撑矿价，近端压力稍有缓解，考虑到交割品(中品PB、纽曼、麦克等)库存仍偏高，月差驱动不足，且9-1月差处于历史低位，继续走弱的空间不大。 *基差走势研判 淡季现货弱，基差处于同期偏低水平，预计低位继续保持平稳，可基于中品库存偏高，继续做多巴粉、卡粉对期货盘面的基差。 *盘面利润走势研判 盘面利润持续反弹后于本周高位回落，仍处于短期上沿，盘面利润估值偏高，随着7月底铁水见底，预计盘面利润将对应进一步走弱。 1.3风险点 美伊冲突，政策性限产 第二章本周重要信息 【利多信息】 1、美伊冲突继续，原油上涨通过海运费支撑矿价2、港口库存连续4周去化3、BHP罢工尚未解决4、中矿FMG谈判未有进展 【利空信息】 1、钢厂减产，铁水进一步回落2、唐山7月25日0时至29日12时要求钢铁企业停限，高炉按20%，烧结灰窑按40%3、发运量回升 第三章供应 3.1全球发运分析 3.2四大矿发运分析 3.3非主流矿发运分析 3.4到港压港分析 3.5 Capsize船运分析 3.6国产矿供应分析 第四章需求分析 4.1铁水分析 4.2钢厂利润分析 4.3下游钢材分析：螺纹钢 4.4下游钢材分析：热卷 4.5下游钢材分析：中厚板 4.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 4.7出口分析 第五章库存分析 5.1港口库存分析 5.2其他库存分析 第六章估值分析 6.1基差与期限结构 6.2螺矿比与卷矿比 6.3焦煤比值分析 6.4废钢性价比分析