信维通信首次覆盖报告泛射频解决方案领军企业，卫星通信和MLCC助力跨越式发展

泛射频解决方案领军企业，卫星通信和MLCC助力跨越式发展 信维通信首次覆盖报告 本报告导读： 信维通信首次覆盖，目标价81元，给予“增持”评级。公司是全球领先的泛射频供应商，“消费电子+卫星通信+高端MLCC+N”多轮驱动公司业绩增长。 投资要点： 全球领先的泛射频供应商，多轮驱动战略清晰。公司深耕泛射频领域二十年，业务布局以消费电子为基础基本盘，卫星通信/高端MLCC/智能汽车多轮驱动，同步布局AI算力散热、新型射频等高景气赛道。2026年4月公司发布60亿元定增，聚焦卫星通信、新型射频、芯片导热散热 等方 向。2025年公 司营 收89. 10亿 元（+1.90%），扣非归母净利润6.43亿元（+19.56%），毛利率22.79%（+1.97pct）；2026Q1营收19.92亿元（+14.31%），扣非归母净利润1.05亿元（+104.04%），盈利能力显著增强。 与头部客户深度绑定，切入产业链高价值环节。公司已构建"低轨地面终端核心器件+相控阵天线+高频高速连接器+精密结构件"业务布局，与行业头部客户建立深度合作关系，成功切入全球低轨卫星产业链的高价值环节。目前，面向低轨卫星接收终端的相控阵天线模组已实现批量出货，并不断深化与北美两大客户的合作；高频高速连接器已成为公司第二大主要下游应用领域。 高端MLCC+智能汽车+AI硬件多点开花。1）公司拟收购益阳电科实现高端MLCC业务并表，已实现关键料号突破与国产替代，部分产品在北美大客户验证中，性能对标国际龙头。2）智能汽车产品进入国内外头部车企供应链，预计成为重要增量。3）公司天线等产品进入北美新客户AI硬件供应链，自主研发芯片级导热散热材料及器件已实现北美头部消费电子客户批量供货。 催化剂：卫星互联网用户终端放量；公司并表MLCC业务；北美大客户AI硬件新品发布、透明天线方案落地采用。风险提示：下游需求波动风险；市场竞争风险；外贸环境恶化风险。 盈利预测关键假设： 公司是全球泛射频龙头、天线模组全球市占率领先。受益于消费电子市场稳健复苏、新客户/新产品渗透落地，消费电子业务稳定增长。 公司自2021年起服务北美卫星客户，是其地面终端主要零部件供应商，同时也拓展了第二家北美卫星客户，产品已批量交付。受益于全球卫星互联网星座加速部署、用户数量快速增长，卫星通信业务高速增长。 公司已实现高端MLCC关键料号突破与国产替代，部分产品在北美大客户验证中，性能对标国际龙头。受益于AI服务器需求爆发、国产替代需求旺盛，公司高端MLCC业务在并表后迎来爆发。 可比公司估值： 考虑到公司新兴的卫星通信和MLCC业务处于高速成长期，前期投入较大，盈利尚未完全释放，传统的PE估值法难以准确反映公司作为行业龙头的长期投资价值。因此，我们采用PS估值法对公司进行估值。可比公司通宇通讯（国内卫星通信星座核心供应商）、风华高科（国内高端MLCC龙头）。 考虑到公司是全球泛射频解决方案的领导者，深度绑定全球头部科技客户，卫星通信、高端MLCC、AI终端等多条高增长曲线同时发力，成长确定性较强，给予公司2026年7.4倍PS，目标价81元。 风险提示：下游需求波动风险；市场竞争风险；外贸环境恶化风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所