华安金属新材料 当前节点如何看金属行业的投资价值

00:00:01 大家好，欢迎参加华安金属新材料。当前节点如何看金属行业的投资价值？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于华安证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华安证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。 00:00:35 未经华安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:59 诶诶大家好，诶各位同学大家下午好。呃，我是华安证券研究所金属新材料首席，呃，今天借着这个机会吧，给大家就是汇报一下我们对呃金属行业的。 00:01:19 一些观点吧题目给的很大哈，就是说这个我们也强调目前呃这个行业的一个投资机会，但是是不是好的投资机会，当然大家心里肯定是有个有个自己的一个判断，事实上来讲，呃首先我我把结论我给一个结论吧啊因为从呃虽然说目前市场。嗯，都在调整，在调整，呃，但是我们的结论，我们能不能觉得这个位置上的这个金属行业，是一个比较好的一个投资机会。呃，这个是呃结论，呃，是比较好的投资机会，因为有几个有有以下几个原因，这个原因来讲，从呃，从这个呃整个行业的。呃， 00:02:07 基本面来看的话，呃，目前这这个行业基本面相比较前几年前景来讲，呃，也是有了比较大幅度的改善，中报也看得出来，还有就是呃一些呃国内国内国外的一些。 00:02:27 国家政策对这个行业的影响。也是呃也是这个呃摆在摆在这里，就是对于这个行业投资来 讲，未来的投资难度也是越来越高的，门槛也会越来越高。 00:02:41 反这个意义上来讲的话，可能大家看的更多的还是呃看看估值看热点，呃看这个看这个这个呃就是这个趋势也好还是怎么也好。但是从这个行业中呃有些有从有些这行业来讲的话，前面也提到了，就目前确实上来讲，是是这个行业的一个呃一个最少的年内一个比较好的一个位置吧，作为呃从呃投资的角度来讲吧，是是一个较好的位置，这是第一个方面。就整个行业的盈利能力还是不错的。包括当然盈利能力排在前面的有几个行业， 00:03:20 几个小行业，贵金属呃这个大金属里面的铜铝，那小金属里面的这个这个这个这个三酸锂，呃碳酸锂，呃估这行业其实呃这个投资收益还不错，这个行业的呃，盈利能力也还是不错的。能力可能就差一些， 00:03:42 然后就是呃，像小金属里面的磁材，稀土磁材，哎，都还不错。 00:03:49 当然了，今年。二级以来呃一直比较比较就是或换想讲二级以来，呃涨得比较好的或者涨得特别好的板块，可能还是这个跟AI相关的一些小金属。像什么呃锗呀呃这个呃什么这个铟啊这些啊这些确实是来讲，呃跟大金属不一样，它是一个一个这个呃质变的，未来是质变到量变的过程， 00:04:19 那么大的金属呢，更多的是还是还是这个，呃，这个就是。虽然说目前的这个这个整个呃增长呃比之前上一个周期可能慢很多，但是换句话来讲就是这种。对于让金主经营的领域也是也是呃扩啊也有有所扩展的，呃就不完全是局限于呃之前那些呃传统产业什么地产基建呐，传统的制造业啊这些东西。但是在新的新兴领域呃新能源就科技类的相关行业，在这些大金属需求来讲的话，也还是有一定的这个亮点的一个亮点。 00:05:02 所以我们第一个观点就是说这个这个行业的盈利，呃从投资角度讲的话，我在一般就看两个表嘛，就是资产负债表。资产负债表代表就是说你这个行业是不是还是在持续在扩张嘛，哎持续在扩张的话，说明你这个行业应该还是一个相对来讲是这个呃，工业社会是不 可或缺的嘛。第二个就是说这个呃利利润利润表，那么我们明显看到就是呃20年疫情之后，呃这一波这个资源行业的一个周期是拉得比较长的，呃20年呢疫情之后。那中国开始搞了一波新能源，新能源也带动了很大部分这种呃传统的金属，往这个呃更多的新兴领域去去扩展它的需求。 00:05:47 第二波呢就是这个这个24年开始这一波，2425年开始这一波。这个科技行业对于呃我们有的因的行业一些呃需求扩张的一些机会。那么这个应该是从也可以认为是从0~1，也可以认为是从这个前面我提到的就是说这个呃自变。呃就是说以前用在传统的呃领域，比如说像铟啊以前用的面板啊，现在应该都用在这个这个呃半导体材料用来呃另外用来做金属芯片，用来做这半导体半导体的这些衬片。这个是由由质变的过程，那么量变的话就是说磷化铟的这个呃需求量起来之后，那么对于整个因这个板块的一个呃需求需求增长，可能又是一个这个大的需求增长。 00:06:36 这可能同时也会带来就是这个行业的一些呃供给上的一一些短板，可能会使得就是呃有了新的需求之后的话，那么供应供给这块可能就是需要有有新的供给嘛，或满足这个未来的量的量的的一个需求啊，量的的增长了啊。 00:06:51 这个就是我们前面理解的就是呃整个呃我我们认为就是行业盈利， 00:06:57 呃这是我们推荐的一个很重要的一个呃很重要的一个环节。 00:07:02 行业还是要从投资角度来讲的话，行行业还是要有一个可确定性的盈利的方向来满足呃，未来这个行业的呃有未来能够做才能够做一点自主开支，才能有扩张的。那么才能在资产负债表这边做一个扩张，才能才能对这个这个对这个工业社会有有有更多的。 00:07:22 正贡献的其成一个正反馈的贡献的，这是第一个第一个方面吧。啊，这这个我是觉得从投资角度，或者从我们呃做做做这个行业研究的角度来讲，是很重要的那一那一环节的呃，尽管这个估值呃随着这个呃企业营业的弹企业营业弹性还会有波动啊，会有波动。不管你 是看P P啊还是说看PS也好，那么这个都是一个有一定的波动的。不同环节可能你你会有不同的这个估值， 00:07:51 呃估值框架去去去看待看待这个问题啊这个来讲的话就是确实上来讲，呃对比来看，就是这个是呃前面讲的纵向的横向对比来看的话。事实上目前这个行业，呃有这个行业确实受到呃很大程度上受到一些宏观上的一些干扰吧，你比如说呃美伊冲突啊呃。包括这个AI的一个智本开支啊，包括就是说这个呃各个各个，比如说南美非洲还有中国国内这些环保政策，各国对于资源的这个呃资源的重视程度啊，都可能影响呃影响这个行业的一个成长性，或者影响这个行业未来的一个发展。还是有一定的有一定的关系的。 00:08:46 呃但是呃横向对比来看的话，就是今年上半年和当前这个时间点来看的话，其实看一下就是整个行业的一个呃变化程度其实并不是并不太大的，并不太大，但是呃但是就是这个行业本质上呃一些从投资角度讲的话，那我们就看贵贱吧。 00:09:09 假如目前的资产到底是便宜还是还是还是这个这个贵了嘛，而且它便宜，便宜是不是说它有便宜的道理？贵的话它是不是有贵的道理？道理对吧，目前来看的话，事实上呃对比下呃确实便宜了，但是便宜它是没有便宜的道理的， 00:09:26 为什么这么讲呢？就是说从毕竟有这个行业，我们从上游的角度来讲的话，它更多的还是强调是一个资源禀赋的问题，呃资源禀配的问题呃。那我们也明显看到就是呃传统的一些金属呃千金啊什么这些东西，确实上来讲我们也没有呃没有新的应用场景，也没有新的这个呃约束这个行业的一些一些一些条件，就是政策呀还是环保啊还是什么东西也好对吧，但是在。 00:09:58 呃大的这一块从合率呃这两个板块来看的话，目前来讲呃环境其实是跟上半年哪怕你说跟去年同期来比的话，其实变化都不会不是太大。呃，更多的还是在于一个是供给的约束。啊这是一方面，另外就是说这个下游需求的呃这样一个扩展，呃在第三个来讲的话就是远期远期来看的话，这个行业资本开支也是处在一个非常呃非常差的一个阶段啊，对于这个 供给的干扰呃也是有有有一定的。这个呃嗯在历史历史历史上来看的话，对宫这这这些供颈干扰也是影响的比例也是比较大的，比较大的对。 00:10:49 这个是呃这一块，那后包括就是像黄金啊，呃这种我们也明显看到，就是黄金价格从年初的5500美金呃跌到目前的这个4000美金。呃当然你我们也可以理解的，就是说2025年黄金这个行业更多的是讲的是就是三层逻辑对吧，美联储降息呀，然后这个呃。呃，就是说这个宏大叙事啊，什么中美脱钩啊带来的这个美元信用体系的一个衰落，呃， 00:11:22 从而使得央行可能会，或者说金融机构更多的会企业干部购买更多的黄金，作为呃作为它的这个底层的呃资产啊。比如着那一个就去年也还有一波这个新型的逻辑，就是这个数字货币基金也同时也买了一些这个黄金，作为它的这个资产的配置，呃作为它资产配置，但话是不一样了，你说从长远点逻辑来讲的话，中美这两两个大国的博弈。远远没有结束，远远没有结束。 00:11:50 那么中美两个大国大国的博弈，也使得今你看明显的就今年中国人民银行嗯，在今年这个这个在去年呃一业程度上放缓了购金的呃脚步之后呢哈，今年又重新开始加加大力度去购买黄金。当然今年购买黄金加上购买黄金还有一个特典型的特点，就是说这个呃前半年中国的这个这个顺差。贸易顺差也是一直在创新高嘛，创新高那么我们目前持有的这些呃美债呃和黄金也做了一个。 00:12:29 做了一个一个一个一个切换，就是虽然说美债这块它降的幅度还是大，但是黄金，呃央行中国人民银行，也更多的去加大了黄金的这样一个储流的一个力度，储备力度。所以我们这个是这个就相对来讲今年的话， 00:12:46 呃当年或者说当前来看的话，在黄金的黄金像黄金的逻辑，因为黄金行业逻辑可能还是呃回到这个老钱， 00:12:55 回到原来传统的呃这个框架，就是这个呃11率框架。围绕这个美联储的以美联储呃利率 为为锚的，呃为锚的这么一个呃一个一个一个框架上来。呃所以也看，所以说这这段时这段时间也看到就是，呃就继这个五六月份这个美伊停止冲突之后，呃，美国又开始打伊朗了啊，美国开始打伊朗，所以明明显看到说这个最近这段时间呢，好像价格呃也是有有有这个呃有震荡的，也没有说一一股。像一月份那样呃拼命地往上冲，冲到冲到这5500美金去，所以所以所以所以目前这个位上呢，确实上来讲是比较相对来讲大家可能都会比较纠结。 00:13:40 但话说回来就是呃从事实上来讲，从从这个投资的角度来讲的话，就是目前的黄金的这样一个呃股票这个位置来讲，其实还是有蛮大的一个呃中长期的这么一个吸引力的，因为毕竟黄金价格当然可能从这个大变化上来讲的话。目前暂时没有看到这边。 00:14:04 特别完美的这个这个图像的共振，就是说继五六月份，嗯这个美国的GPI嗯两个月环比同比又都又是回落之后的话，确实这个每一这么又重新开打的话，你的价格也涨了嘛。所以大家对确实对这个呃对这个东西会有一定的担忧，呃担忧这个呃担忧这个就是呃担忧这个还金价格又重新呃又重新回来，或者又重新再呃又重新再跌回去，这确实我觉得这也没有没有没有问题。 00:14:36 但话说回来了，就是我们对比一下目前环境行业的一个盈利能力， 00:14:40 是不是呃目前来看的话，应该是这些资源呃资源行业里面应该还是比较强的。嗯，特别是些特别是一些呃大中型的这个黄金公司，呃持有这一些老矿老的黄金矿啊，这些老的黄金矿，那它的这个持有成本和它的开采成本都处在这个行业，呃处在行业比较比较低的位置上，这对于呃对于这个。对于我们去呃投资这个行业，投这个领域来讲的话，我们看的更多的还是这个利润表嘛，它是能不能够给股东呃创造更多的这个盈利能力，那我觉得这个才是才是关键，才是核心，才是最重才是最最重要的。 00:15:19 所以第2点就是说从呃从衡阳这比来看的话，目前的这个呃目前我们更多的还是着眼于就是呃利润表，利润表呃利润表也可以看利润表修复，因为毕竟二季度呃黄金价格都是一直 都是都是调整的吧。 00:15:35 那目前来目目前来看的话，呃这黄金的这个价格的这个，呃底部基本上还是会维持4000美金左右来进行一个进行震荡，只是说从