如何理解当前“双高”转债的投资价值

核心观点与数据

当前“双高”转债（平价大于130元，转股溢价率大于15%）数量显著增加，投资者关注其高溢价率水平能否维持及投资价值。历史数据复盘显示：

• 股性转债平均溢价率未达22年初高点，距离历史最高值仍有距离；
• “双高”转债数量也未达22年2月初、22年8月中旬、23年4月初水平。

历史复盘分析

1. 溢价率变动规律：

   • 溢价率下降明显的月份：22年2月、23年5月、23年7月；
   • 股票市场预期对溢价率影响显著，但存在滞后性（如22年1月股市回落，溢价率22年2月下降；23年4月股市回落，溢价率23年5月、7月下降）；
   • 溢价率上升主要通过股价下跌实现（转债不“跟跌”），溢价率下降主要通过股价上涨实现（转债“不跟涨”）。

2. 当前投资价值：

   • 若股市维持震荡上行，股性转债仍有估值上升空间；
   • 保守来看，溢价率大概率维持当前水平；
   • 强赎预期弱时，转债价格上升弹性大，利于超额收益；
   • 调整时溢价率或压缩，但存在滞后性。

投资策略建议

• 关注景气度高、业绩确定的科技成长板块；
• 低位未被“反内卷”预期定价的上、中游细分赛道有补涨空间；
• 关注“新质生产力”相关中小型正股对应转债，如AI、人型机器人等方向。

转债赛道及标的建议

1. AI产业化加速：环旭、领益、信服；
2. 新能源、汽车零部件景气度修复：天23、晶澳、华友、麒麟、西子；
3. “反内卷”驱动供需优化：万凯、科顺；
4. 红利板块业绩稳定：兴业、浦发、重银、绿动、蓝天。

风险提示

1. 转债估值压缩风险；
2. 个股业绩波动风险。