核心观点与关键数据
- 聚酯产业链价格波动剧烈：主要受原油影响，6月大幅下跌，7月大幅反弹，供需情况未发生重大变化，处于传统淡季尾声。
- 需求预期好转：预计8月需求逐步好转，但供应也将回升，PS、PT开工率异常偏低局面不会长期维持。
- 原油市场分析：
- 供应紧张：6月市场预期原油增产，但7月美以冲突导致霍尔木兹海峡封锁，沙特产量未恢复，欧佩克+增产计划难以实现。
- 需求下调：EIA持续下调今年及明年全球原油需求量，但下调幅度不及供应下滑，供需矛盾主要取决于供应。
- 库存变化：美国商业原油库存7月下降放缓，整体窄幅震荡；战略储备库存持续下降，已低于1983年同期水平；炼油厂开工率及汽油需求均优于去年。
- 结论：短期供应紧张，去库放缓甚至累库，但去库过程仍在延续；油价受美以关系影响，7月已大幅反弹，后期可能进一步上探。
- 聚酯产业链各品种供应情况：
- PS：
- 供应：7月开工率降幅明显，产量环比、同比均下降；进口量偏低；上半年供应小幅增长，消费量持平。
- 需求：下游开工率小幅回升，但整体偏低。
- 价格：受原油影响，但产业链需求回升对价格形成支撑；7月加工费回落；8月预计检修装置重启，供需双增。
- PTA：
- 供应：产能变化不大，7月产量环比、同比均下降；出口量6月转正，上半年消费量小幅下降。
- 需求：下游开工率小幅回升，但整体偏低。
- 价格：受上游原油价格影响更大，需求走弱形成拖累；7月库存下降加快；8月预计装置重启，供需双增，成本端不确定性大。
- 乙二醇：
- 供应：上半年小幅增长，进口量持续下滑，出口量5-6月明显增长，考虑出口因素供应量降幅更大。
- 需求：上半年消费量同比下降，但降幅小于供应。
- 价格：受原油及中东局势影响；7月开工率小幅下降（煤制为主）；港口库存持续回落，低于近年最低水平；8月供应小幅回升（不确定性大），需求逐步回升，有望继续去库，支撑价格。
- 下游产品情况：
- 聚酯：开工率明显偏低，上半年产量同比小幅下降，消费量持平，出口前3个月较好后两个月不及预期。
- 长丝：主动减产，库存5-7月持续增长，7月才开始拐头向下。
- 平片：7月开工率回升，但整体偏低；上半年产量小幅增长，出口5-6月不及预期；利润窄幅波动。
- 短纤：开工率下降时间短于长丝，同比偏低；产量同比小幅增长，出口略有增长；表观消费量持平；库存5-7月持续回落；加工费震荡偏弱，多次跌破700元/吨。
- 终端纺织服装出口：6月明显好于预期，同比增长7.2%，环比增长14.3%；预计7月数据也将好转。
研究结论
- 8月聚酯产业链：预计将出现供需双增格局，需求回升对价格形成支撑，但价格走势仍受国际油价影响较大。
- 原油：三季度供应偏紧局面仍将维持，增产预期落空，库存或恢复下降。
- PS：7月供需偏低，8月预计供需双增，价格受原油及需求回升影响。
- PTA：7月开工率异常偏低，库存下降加快，8月装置重启，供需变化取决于供需回升速度差异。
- 乙二醇：供应情况相对较好，库存偏低，需求有望回升，去库可能引发供应紧张担忧，支撑价格。
- 下游产品：短纤需求8月将好转，平片需求8月底可能转弱，预计平线与短纤价差走低。
- 交易机会：中东局势紧张下平片相对走强，可考虑做空平片、做多短纤进行价差交易。
- 风险提示：国际油价不确定性较多，投资需谨慎。
