投资的慢功夫和锐实力对话嘉实基金刘杰

00:00:00 各位直播间前的小伙伴们，大家晚上好，欢迎来到由中金财富打造的中国50中国行云会客厅。我是今天的主持人宋默涵。很荣幸今天我们邀请到了嘉实基金股票研究部总监刘杰先生，来到我们的直播间啊。同时刘杰先生也是呃管理了数只基金产品的投资经理啊。那非常欢迎，呃，刘杰先生来到我们的视频播客。 00:00:26 与大家进行一个交流，那我们先邀请呃刘杰先生和大家打一个招呼。大家好，呃，我是嘉实基金的刘杰啊。呃，很高兴啊，也很荣幸有这个机会来到中金的云会客厅和大家见面，和大家做一个分享啊。 00:00:44 我简单地自我介绍一下啊，因为我是呃应该是06年就入行，我也是06年就加入嘉实，所以今年是整整满20年啊，嗯，也算是这个行业中的老兵吧，所以今天很开心有这个机会和大家做这样一个分享。好的，好，我们再次欢迎刘杰先生的到来。好，谢谢。 00:01:03 诶。那今天呃，我们其实应该会和您交流蛮多内容的，包括可能您的从业经历，然后到您现在负责整个嘉实基金的这个权益研究，呃整个的这个大部门的情况。然后包括可能我相信很多直播间的小伙伴们特别关心，因为行至年终非常关心现在市场行情，那这几块我们今天应该都会请刘总和我们做一个分享，那不然我们首先从您的这个从业经历开始啊。好啊。 00:01:30 呃对。因为您刚刚自我介绍其实也非常的这个充分。就是说自己其实已经入行20年了，包括在嘉时也是做了20年是所以我们也比较好奇，就是在您的这个当时求职的过程当中，为什么会选择进入到这个权益研究或者说进入到投资这个环节里面啊？嗯，就是如果回顾20年前啊，其实当时呃因为整个中国就大的这种财富管理，其实大家还行业比较小，其实很多尤其对于这个应届。毕业生来讲，大家对这个行业是没什么概念的。呃，我 不知道你是哪年毕业的，我可能应该比你还早很多年。 00:02:06 我我印象当时大家第一选择都是去投行啊，包括去像类似于四大会计事务所啊这些，当时大家对这事儿没概念。然后很多国内基金公司其实是不招应届毕业生啊，因为那时候大家规模都比较小，反而是券商像中金当时应该是招毕业生啊，招的还挺多的。但那会儿我印象中也主要是IBD这边招啊，其实不太涉及到跟资管相关的，所以很多买方机构呢，嗯招人的话，他也是习惯性的会从呃一些卖方啊去招一些比较成熟的一些研究员啊， 00:02:39 这是我们当时了解一个情况。但嘉实呢属于属于一个例外吧，因为呃嘉实从成立这家公司成立开始就特别特别注重研究啊，尤其是注重我们自己培养自己的研究能力啊，研究的这样一些储备的人才，所以那会儿开始就就招应届毕业生， 00:02:57 嗯，当然我也算是我觉得是。一个偶然，真的是个偶然，其实刚开始选择的时候对这个行业没有没有什么概念。嗯，但是在进入公司然后在实习，包括在跟当时的一些同事啊，嗯，后来也是一些很很好的一些基金经理了，也很成功的一些基金经理。我们一起沟通的时候，慢慢感受到的就是这个行业呢，它会给你一些嗯，怎么说呢，就是就是它会让你有很多去不停地去学习的这样一个机会啊嗯嗯，所以也慢慢感受到这个行业的一些这样一些魅力或者吸引力。 00:03:31 然后后来就有点误打误撞的意思吧，就进入了这个行业，但其实你要说。 00:03:37 我是如何决策的，或者如何怎么怎么样的，我我觉得当时没有啊，当时确实对，确实当时有，我觉得有些偶然性啊当然了，现在回过头来，可能我觉得也有运气的成分啊，所以也挺感谢这个行业，也挺感谢嘉实的明白。 00:03:54 诶，那您一入行的时候是看什么行业入行呀？当时我入行的时候看食品饮料啊啊，我入行看食品饮料，是啊，006年。然后06年其实那是一轮整个消费很很好的一轮行情。所以我说要一个是感谢这个行业，另外也得感谢我入行选择这个行业给了我一个很好的机会， 让我有一个成长的这样一个过程啊和经历是诶那您后来转到投资经理，就是实际开始去管理产品之后，您觉得呃和研究上面有什么样子的不同。呃呃，这个区别特别特别大，真的这个区别特别大。 00:04:30 我觉得有几件事情吧，第一件事情就是呃，从研究到投资啊，从从或者从研究一个行业到研究多个行业，这本身就是一个需要去学习，需要去积累啊，甚至需要去可能需要去犯错误的这么一个过程啊。嗯，这是一个就是说你怎么样从一个行业，甚至说从一个比如说我们原来看一些偏稳定的行业，到看一些偏重周期的行业等等吧，这个我觉得这个过程这是第一个。然后第二个就是从研究到投资，这又是一个需要去经历的过程，因为可能研究员我们对镜面的东西说得更清楚一些，但在定价层面，尤其是这种跨行业。的这种定价层面，其实它它又是一个学习的过程。 00:05:08 然后第三个就是我做投资，我刚开始做投资的时候还不是做公募啊，我们那会儿主要是管像保险公司啊，还有呃还有银行的一些专户啊啊这些专户。它其实对你这种组合管理的能力要求更高，因为它有明确的目标啊，比如说可能要求偏绝对收益，当然不是说绝对的绝对收益啊，但偏绝对收益他要重视回撤啊等等等等这些东西。 00:05:33 所以在组合管理层面，我们又需要对组合的这种目标客户的需求，以及整个说组合管理的过程，它需要需要你去去把握，或者有时候我们也需要一些这种管理过程规则的一些介入，能保证更好地实现客户的需求。嗯，所以我觉得应该说很不一样吧，就是从一个行业到多个行业，从研究本身到投资。因为投资涉及到定价的问题，对，然后第三的话就涉及到怎么组合管理，能够最大可能地去保证客户的这样一个需求，和客户在这个组上的诉求能够得到一个兑现。嗯嗯。 00:06:06 那您投资这么多年，您觉得可能从您的角度来看，最重要的一点是什么呀？呃，如果说最重要的一点啊，当然我我可以说两点啊，最重要的一点，呃，当然也回到我刚才说这个行业最有魅力的地方就是。呃，因为我们投资跟这个大的时代背景是完全相关的啊，所以最重要的一点就是我们要始终保持好奇心，保持对这个世界的这种认知能力，是始终保持一 个这种很好的一个状态去努力去认知这些新的东西。 00:06:38 因为你像比如我最早说的像那会儿我们看消费啊，早期的时候看金融，嗯啊，那赶上中国很高速发展的那个时代的话，其实两个行业那时候这些行业都是很都是成长型行业，都非常非常好好的行业。 00:06:50 后来大家看到了新能源半导体，包括最近这一几年的AI，就他要求你做投资人必须要保持很好的这种学习的一种状态，我觉得这个这个它是对你的要求，同时呢，也是这个行业最有魅力的地方啊，它能使得你呃。 00:07:06 时刻保持这种，这种一种思考力在线吧，啊，我们现在在招新的研究员的时候，我们给人力那边我们也提出了三个要求啊就是。这个人我们到底需要一个什么样的人啊？ 00:07:18 以前我们讲就是需要三方面的这个这个能力，第一个就是你的学习能力，第二个是你的沟通能力，第三个是什么，第三个就是你的思考力啊。可能现在做投资对思考力的要求越来越高了，因为你像我们招的很多都是都是一些很好的学校毕业的学生，那他们的学习能力毫无疑问是非常好的，那沟通能力也毫无疑问是非常好的。但思考力这一块其实大家是有差异的，而往往思考力是其实是你怎么去做好投资， 00:07:44 一个非常非常重要的一个方面一个能力啊，这是我想说第1点啊，第2点的话。 00:07:51 这几年尤其是我我我做了投资啊，还有包括就是说跟很多的客户啊，甚至看到了我们很多这个也有很多很优秀的同事啊，呃，我自己的一个感受就是。要保持对很多事情的一个敬畏心啊，就是对市场的敬畏心。对啊，怎么说呢，对，包括对一些这种这种客观世界的一些敬畏心，因为很多时候你会发现我们的能力是是非常非常有限的啊， 00:08:18 所以我刚才提到了，就是在组合管理层面，我们是需要一些这种组合管理的手段。嗯，这 个我后边也会提到，就是说我们为什么嘉实内部在提倡一些平台能力，我们希望平台能力能更好地去帮助基金经理能实现他的弱项的部分。嗯，那与此同时呢，在平台能力基础上也能更好地把它强项的部分发挥到最大。 00:08:37 所以我觉得就是说，可能以前很多基金经理都觉得说叫我怎么回答我能的话题。对吧，我说我能啊，但是我们更希望的是，如果你在家是这个平台上，那你可能回答的是哪方面我不能啊，那不能的东西我用平台能力给你补充，然后能耐的部分呢，我希望你发挥到最大。那这样的话，我们一起能够把这个事情做得做成一个可能原来是个70分，我们现在能争取能做到80分或者90分的这样一个水平。 00:09:03 嗯啊，所以总结下来一个就是持续学习能力吧，就包括说这种思考力， 00:09:09 另外一个的话，我觉得就是对市场啊，对对客观的世界啊，甚至对于。 00:09:18 对很多事情吧，我觉得多一份敬畏心啊，也就是我们现在经常提到的，可能从一个偏强者思维到一个弱者思维的这么一个过渡啊嗯，尤其是现在整个行业在提倡高质量发展，提倡基准，提倡超额，可能我觉得这点会会越来越重要。嗯嗯嗯。 00:09:34 对，刚刚杰总其实呃也多多少少谈到了，比如说我们在您作为这个股票的这个研究总监啊，然后也负责整个研究部的管理，然后包括也提到了现在我们招年轻的研究员需要什么样子的标准。然后刚刚其实也提到了一个很关键的词，叫做这个整个平台，我们嘉实的平台。对，所以呃，我也了解到说，嘉实基金其实有这个研产投销四个字的，这样子的一个大的一个这个方针，所以也想借此机会请教一下杰总， 00:10:02 我们怎么去理解这四个字啊，包括您整个的这个价实的这个投研体系的这个管理。呃，谢谢啊，这个这个确实是嘉实现在践行的一个很重要的这么一个大的管理框架。 00:10:14 就是说如果说我们非得用一个很固化的模式啊，比如说一个模板去形容这个事情，我认为不是啊，我认为更重要的是一种是对这个事情的一种思考的方式，或者一种思维方式。那这个事情的背景是什么？这个事情的背景就是现在的高质量发展啊，就是高质量发展核心回答的问题是什么？ 00:10:35 核心回答的是情问题是我们怎么样给客户挣钱，因为这是资产管理行业的第一性的一个一个要求，以及说我们怎么给客户挣持续的钱。因为过去很多年我们都习惯于说这种peer，比如说咱俩之间我的业绩比你好啊，可能我认为我就是OK的，我就是优秀的，但在这个高质量发展情况不是这样的，因为客户选。他一定不是说选一个你比我好或我比你好，他的第一诉求一定是挣钱啊。 00:11:02 所以基于这么一个考虑吧，我们现在在内部践行的研产投销，那研究是研究，产就是产品，投就是投资，销就是销售。嗯呃， 00:11:12 我们希望从研究能给到一些基于中期或中长期一些明确的观点啊， 00:11:17 比如您刚刚提到的贝塔判断，可能我觉得贝塔判断是一个非常非常重要的一个事情，然后根据这个判断我们来决定发什么产品。什么形态的产品？什么形态的产品？比如说我是发一个偏宽的还是发一个偏窄的？嗯，是发一个主动的还是发一个被动的？以及我什么时候发？其实什么时候发这个事情呢，现在变得越来越重要了。是这个这个跟客户的体感可能会会会差异会非常非常大，就不同的时间差发的话，他它它那个差异会非常非常大，所以如果有了研究，那我们再去定产品的发行，然后最后再根据产品的特点去选跟这个产品匹配的投资能力。那投资能力的载体核心是基金经理。 00:11:59 嗯啊，其实到了最后一个环节销售，因为销售还是回到刚才说的，我们怎么样通过这个体系能够最大程度地保护客户的这样一个利益，保护客户的这样一个利益得到实现。嗯，所以如果研产投做好了，我认为销售是一个偏顺理成章的事情。啊，所以我们还是回到刚才说的，就是家时在进行这套体系的核心，还是要回答我们怎么给客户挣钱和怎么给客户挣 稳定的钱，这么一个目标或这么一个最普通最简单的这么一个诉求上去。 00:12:33 明白，对提到这个研产投销，我还是个人很好奇，咱们这个研究这一边哈，因为整个的我们也了解到，就是嘉实的整个研究员体系其实非常完善啊，然后包括可能人员数量相对