嘉实基金王贵重：AI板块高位震荡 下半年投资逻辑梳理

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 2026年上半年A股科技行情以AI算力超级周期为主线，7月AI板块高位震荡，市场分歧源于北美科技巨头现金吃紧、头部模型厂ARR（年度经常性收入）放缓 2. 嘉实基金王贵重看好下半年AI产业发展，认为AI切实提升生产力，AI商业化已形成闭环，需跟踪ARR水平、模型能力、商业模式等显性及隐性指标 3. AI产业链中，有基本面支撑的细分方向如PCB、存储、光模块处于快速成长期，部分初期产业趋势标的对应更高产业进展关注度，而非当期有业绩的标的风险更低 4. 存储因供需紧俏涨价，2026年Q1涨70%、Q2涨100%，Q3涨幅放缓但仍供不应求，预计2027年仍供小于求，利基型存储因大厂产能退出维持供需紧俏 5. 光通信是AI算力体系核心环节，大模型发展推动对高速互联、高算力节点的需求，是AI产业发展的硬卡点之一 6. 半导体国产化进度加速，国内存储投资和先进逻辑资本开支上修，成熟芯片、材料设备等环节国产化率提升，先进制程取得突破，国产半导体供需存在双共振机会 7. 算力、存力、运力、电力是大算力体系核心要素，产业节奏差异不足以支撑强轮流效应，各方向下半年或表现相近 8. AI相关产业主线分两类，一是供需不匹配带来的量价齐升，二是新技术从零到一的非线性增长，当前挖掘AI认知差标的的时间窗口缩短，需前瞻把握机会或评估机会级别决定是否参与 9. 王贵重一季度降低港股及软件应用仓位，因大模型可能侵蚀传统应用边界，软件行业面临模型厂竞争压力，互联网企业需加大研发追赶模型但收入端暂未体现，存在业绩压力 10. 传统应用无弯道超车机会，AI核心为算法、算力、数据，均需扎实积累；重新评估应用端投资机会，需国内互联网大厂交出匹配国内搜索场景的模型能力，打消“落伍”担忧 11. 长期聚焦能源、信息、生命三大需求对应半导体数字化、新能源、互联网平台、创新药物方向，会基于产业级预期差进行仓位轮动，目前通过内部团队跟踪其他产业进展并做中观比较 12. 投资高波动新技术资产，王贵重关注产业趋势，买入基于前瞻研究，卖出逻辑为达到目标收益率或判断产业趋势走坏，不会过度关注短期情绪波动二、风险与关注 1. AI板块高位震荡，市场核心分歧包括北美科技巨头现金吃紧、头部模型厂ARR放缓2. 大模型可能侵蚀传统软件应用边界，互联网企业面临研发投入加大但收入端暂未体现的业绩压力3. 利率的加息、降息走向存在较大分歧，将动态调整组合三、后续关注点 1. AI板块产业基本面（供给创造需求逻辑）及分子端利率变化2. AI商业化进展、各细分方向产业推进情况3. 国内互联网大厂匹配国内搜索场景的模型能力落地情况4. 半导体国产化进度及供需双共振机会的落地情况