开源汽车邓健全 Q2乘用车出海销量跟踪

00:00:00 大家好，欢迎参加开源汽车邓建全Q2乘用车出海销量跟踪。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:44 好的啊，各位投资者大家晚上好，我是开元汽车邓建全啊。那今天晚上呢，就抽十来分钟的时间，给大家更新一下整个乘用车板块Q2的出海的情况啊，以及我们对当下就是板块的一个投资机会的一个呃观点的更新啊。 00:01:02 那首先第一点呢，其实呃大家应该都比较呃有感触啊，就是目前整个汽车板块的呃悲观预期啊还是比较高的啊，那主要的原因呃就几个哈。第一个呢就是国内的呃需求啊，在二季度以来还是相对来讲是同比的增速还是在呃下滑加速的，呃那么整个一季度呢，国内的内需大概同比呢是在百分之十十到15的一个下滑啊。然后二季度呢，国内这边呃下滑呢到了这个20%左右啊所以呢， 00:01:37 第一点呢就是大家对于呃国内的这个悲观的预期呢，其实是呃在四五月份呢是呃。这个担心的比较多的啊，而且呢四五月份整个呃整车板块啊也是在这个悲观预期上面呢，是呃股价是有所回落啊。那第二点呢，就是大家担心呃在需求下滑的背景下面呢，呃上游原材料的涨价呢，可能呃这个价格传导不出去啊。所以呢对主机厂的单车利润呢，呃可能也会有一定程度的这个担忧啊。那么再加上呢，就是大家看得到呢， 有几个龙头今年的这个上半年的业绩呢都相对压力比较大啊。像呃这个前两天就是大家看 到到赛力斯的一个一个一个预告呃等等哈，就是包括理想啊这些就是在今年的这个盈利情况呢，呃普遍来讲呢是比较强压的啊。 00:02:29所以在这个这些背景下面呢，大家对整个整车板块的呃预期是比较低的， 00:02:34 但是呢我们今天其实核心跟大家更新的是出海这边的一个情况啊， 00:02:39 因为今年3月份呢，整个整车板块呃有一波非常强劲的一一波把估。 00:02:45 池的一个行情呃3月份呢，呃整车板块先从乘用车然后呢蔓延到了呃商务车板块的重卡，再到这个客车板块。大家可以看到呃3月份的内部行情还是走得比较强的。那当时主要交易的一个逻辑点呢就是海外的呃需求比较强劲，并且呢呃海外的新能源的出口的单车利润呢比燃油的这个。这个出口的单车率要更高，所以呢就有双重的成长性啊。 00:03:15 那在这这样的一个背景下面呢，就3月份呢走了一波非常强的一个行情啊，然后呢四五月份呢就就呃整车板块啊，在包括商务车，包括呃商务车的重卡呀，然后包括呃客车全部啊都跌回来了。所以这个位置呢，其实也比比较多的领导呢，呃，也比较关心这个位置怎么看整车板块的一个机会啊。那当然我们首先在讲这个机会之前呢，还是呃讲讲这个大家核心的一个关关切的一个一个风险点啊，就是在于在于这个内需的一个压力啊。 00:03:48 那当然我们首先从2季度的回顾来看啊，2季度呢，本身国内的这个需求乘用车这边呢已经开始环比提升的比较多了啊，像龙头比亚迪呢，呃二季度的这个总总总销量哈，内需这边是环比一季度呢也是提升了有接近50%左右啊。 00:04:06 所以今年首先内需这个维度呢啊大概率呢是一个前低后高。高呃这么一个态势啊，因为Q3Q4呢也逐步进入一个呃一个一个旺季啊，所以呢大概率呢呃是一个Q Q2比Q1好，Q3呢呃比Q2啊好或者持平，然后Q4呢最好啊大概率今年是这么一个态势。那同比的增速呢 呃大概率呢就是逐步的这个收窄啊降降幅逐步的收窄。呃，因为二季度的这个同比的降幅呢是比较大的，那么三季度呢随着国内这边的这个呃需求逐步的回暖， 00:04:40 然后加上呢去年其实从呃9月份左右啊开始呢，就国内这个内需呢就开始出现了呃一定一定程度的这个。这个呃回落啊，所以呢就是我们判断今年国内这边啊大概率是一个前低后高，然后呢增速呢逐步的这个收窄啊， 00:04:58 到Q4呢，应该能够逐步接近一个呃，一个持平或者微微的下滑的这么一个一个趋势啊。 00:05:04 当然这一点也不是目前当下去买城市板块的核心的点啊， 00:05:09 因为当下呢买城市板块呢，我们认为最核心的就是呃今天给大家更新的这个出海这边啊，因为出海这边呢，我们觉得接下来Q3呢，我们是对整个整市板块是比较悲啊比较乐观的。呃而且呢我们定义成Q3的整车板块的这个机会呢，应该是理解成是呃今年3月份的呃内部行情的2.0版本啊，那么3月份那波行情其实就是一个呃预期，预期下的一个呃悲悲观下的一个预期的扭转。呃因为从去年9月份开始呢，其实大家对整车板块的一个呃悲观预期就开始发酵了啊， 00:05:44 那3月份呢，突然间发现就是呃有个别的龙头的这个单月海外销量已经。降到了呃40%~50%啊，所以呢大家也做一个逻辑演绎啊，就是呢海外的这个营收占比呢，单月应该能突破这个呃六成左右，然后呢海外的单单月的利润呢应该能突破八九成左右啊。所以呢，当时是有这么一波逻辑的一个一个交易，那当然当时也有一个催化，就是美伊战争呢导致了油价的这个涨得比较快，所以呢大家也看得到海外的这个新能源的需求呃也比较强劲。所以呢大家也在这么一个催化下面呢，呃去去去加强了这个逻辑点啊。 00:06:22 当然我们讲这个三三季度的这个机潜在的这个机会， 00:06:26 为什么讲是2.0版本呢？啊，主要的原因就是因为3月份的那个预期其实其实是在二季度啊是有。有比较好的一个兑现的啊，有比较好的兑现。所以我们觉得呢，整个整车板块的这个呃在3月份那个预期下面呢，应该会在2季度开始会逐步地让市场看得到啊，就是海外的这这个呃这个不管是量还是利润啊，都给整车厂带来这个中长期的这么一个拐点啊。 00:06:54 那首先讲量。那量这个量这个维度呢，首先啊大家都看得到呃，最近这个整个26年上半年啊，整车板块的这个出口量非常强劲啊，非常强劲。那么截止到前6月啊， 00:07:09 先看半年维度呢，整个乘用车的出口啊430万台，然后呢同比增长呢是70%啊，70%。那这个是包含油车，包含新能源，这个增速都能达到同比增长70%。啊，那么如果只算新能源的出口，那么今年前半年呢是127%啊，那这个是单单新能源的呃，这个同比的增速，这个是前半年哈，那如果我们拉近来看啊，拉到这个呃。这个二季度，那二季度呢，整个乘用车的这个出口的同比的增速呢啊，再进一步的提升到80%以上啊，然后其中新能源单月的出口增速呢达到150%啊。所以看得到从增速的角度来看呢，二季度整个出海的态势呢还在进一步的加速。啊， 00:08:04 那所以推动了整个呃乘用车的出口哈，在2026年的6月份，按照单月来看的话，呃，连上油车和新能源单月的出口的占比已经提升到了37%。也就是现在当下在中国生产的10辆车里边有4辆是出口的，然后其中新能源啊占到了21%，也就是说，呃当下在中国生产的10辆车里边有两辆是新能源并且是做出口啊。所以这个比例呢啊而且这个是整个行业哈，这个不是个股，这是整个行业。 00:08:38 所以从这个数据来看，首先结论呢就是呃当下二季度的出海的它是依然非常的强啊。 00:08:47 就是没有出现就是当时四五月份呢，因为油价跌得比较多啊，然后美1缓和啊导致呢大家可能会担心啊，当时3月份的那波新能源的需求呢，可能是个呃昙花一现的这么一个脉冲式的一个需求啊。那当下来看的话呢，呃，四五月份呢还延续非常强的强的这个出口的一个态势啊，6月份也延续，那当然如果我们拉长时间来看，其实这个态势呢， 00:09:10 从25年就开始啊，就开始这个。这个爆发了，那25年呢，当时整个新能源的出口哈呃是达到了这个216万台，然后比24年的120万台呢是多了100万台的增量。那么其中比亚迪一家呢是多了60万台，也就是说25年呃多出来的100万台的需求，其实是靠比亚迪就占了60%。那么今年呢，呃，这个增速基本上就比较确定，就是翻倍以上的增长了，所以今年至少呢会多200万台新能源的出口。那今年呢除了比亚迪放量之外呢，也看得到其他的像吉利放量也非常的快。所以呢其实今年和去年其实主要还是靠龙头的放量。 00:09:56 那么当然如果我们再去预判明年后年的话啊，大概率呢，这个趋势呃仍然会持续啊，可能增速呢会从今年的翻倍以上的这个呃新能源的这个出口增速呢，可能会回落到啊譬如说这个这个。七八十的增长，那么整个乘用车的出口增速呢，可能会从今年的70%多可能会回落到四五十啊。 00:10:20 那为什么有这个判断呢？主要的原因是现在出口的国家太多了啊，就是现在没有单依靠哪个国家，然后撑起了一个比较比较大的一个一个一个权重。 00:10:31 呃，那我们也可以参考当年在重卡出口的这个呃这个经验来看啊，因为当时呢重卡在24年呢出口在到俄罗斯的比例呢比较高哈，达到了接近44成左右啊。但是呢25年很快非洲东南亚这种区域呢起来起量之后呢，整个25年啊，虽然俄罗斯下下降的比较多，但是呢，其他区域很快就补上了这个，呃，这个。这个需求的呃这个下滑，然后呢也保持整个重卡出口的一个一个增长啊。所以我们觉得从呃一个小单品的重卡都能够有这么强劲的这个连贯性。 00:11:10 那么到再到这个乘用车啊，因为呢它的品类很多，然后呢消费属性也很高啊。 00:11:16 加上呢现在出口的区域很多啊，加上呃有很多国家区域呢，以前大家都压根可能觉得很难打进去的区域也打进去了啊。例如这个德国啊，德国呢已经呃持续有小半年时间啊，每一 个月的单月出口新能源量呢，都排到了这个中国呃出口的前十里边的这个国家了啊。像这个日韩的这个市场啊， 00:11:40 现在也打进去了啊。现在韩国一个月出口一两万台啊，因为单月能够出口三四万台，基本上就能够排到前十啊，出单月出口前十的国家了啊。那现在日本呢也在逐步放量啊， 00:11:52 所以我们觉得就是从呃消费属性以及出口的广泛性来看的话，呃就是明后年呃整个新能源的这个。 00:12:00 出口的这个态势呢，大概率还是能够维持住的啊，甚至有可能会再超预期啊，甚至有可能会增速再再再高的可能性也会有。 00:12:08 那为什么会这么乐观啊？我觉得也有一个角度可以供大家参考，就是呃今年靠的是比亚迪加吉利，这两个成了这个增量的大头啊。去年是靠比亚迪，那么明年很多现在也在做出口的，但是还没有呃特别放量比较多的那些，譬如说新势力啊这些很多的主机厂呢，在这两年也逐步地开始把海外市场呢，定为他们的一个呃重中之重的一个战略。那所以呢也有可能会明后两年啊，这个出口的态势啊保持住，甚至更高的超预期的可能性也会有啊，但是呢，毕竟基数比较高了，所以呢其实大概率可能会增速可能会有所回落的，这可能性相对大一点点啊。 00:12:50 但是呢，呃，明年的增速呢，我估计应该还是能够达到个大指数的增长，应该问题不大啊。 00:12:55 所以呢，在这个背景下面的量这个逻辑点呢，我觉得呃，我觉得到到今年。当下这个26年Q3应该是一个对股价影响是比较大的一个阶段啊，因为呢现在有不少主机厂，它的出口的单月的销量已经占到50%了，甚至更高点的，譬如说长城汽车啊，现在单月已经占到了60%以上了。那所以呢，这些主机厂呢，它很快它的业绩呢啊就基本上国内这边就就变成一个非非主要的了啊，因为海外这边占比百分之六六七十啊，然后海外的这个利润呢要 比国内这边要要要高不少。 00:13:28 那所以呃我觉得当下从股价的影响的角度来看啊，那么整车厂呃在海外放量带来的这个股价的以及业绩的影响呢，可能会在二六年Q3在股价上面会有所体现。 00:13:41 呃而且呢国内这边呢，我们觉得呃虽然很很多人可能会担心这个产能的问题啊，但产能这个问题呢，我们觉得呃在主机厂做一个调配啊，这逐步的转化成这个出海的这个产能呢，应该呃也是比较简单的。那这样子的话