国信期货软商品月报 抛储政策限制 郑棉维持震荡格局

抛储政策限制郑棉维持震荡格局 棉花 2026年7月26日 主要结论 棉花：国内市场综合来看，储备棉顺利投放且竞拍高溢价，补充市场货源，约束棉价上行空间；新疆花铃期高温造成落花落铃，北疆减产预期带来底部支撑。商业库存稳步去化，保税棉无法流通限制有效供给，进口增量受配额束缚。纺织行业处于传统淡季，开工下滑、成品库存偏高压制买盘，多空力量均衡，行情震荡为主，运行区间相对稳定，参考15500-16500元/吨。 国际市场综合来看，美棉产区降雨缓解旱情，USDA上调美棉产量，叠加出口走弱引发价格回调。全球新年度供给小幅增加，但印度植棉偏慢、巴西出口旺盛提供支撑。全球库存依旧偏高限制大涨，而各国生长期天气存有变数，下行空间被锁住，外盘整体无单边趋势，以区间波动为主，参考75-90美分/磅。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 操作建议：郑棉波段交易思路为主。 分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-305169邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 郑棉7月以区间震荡为主，7月20日储备棉正式出库，每日挂牌货源全部成交，竞拍全程溢价，纺企刚需采购热情偏高。首周成交均价稳定在17400元/吨上下，进口棉加价幅度高于新疆棉，体现优质棉花现货偏紧。抛储持续投放补充市场货源，限制棉价大幅上涨空间。下游纺织利润偏弱、成品库存偏高压制买盘，郑棉主力围绕15800-16100元/吨区间反复运行，行情多跟随抛储成交与外盘节奏联动。 ICE期棉7月整体宽幅震荡，上旬美棉受西南部干旱、棉花长势不佳支撑冲高，ICE主力合约一度靠近83美分/磅。中下旬美国多地降雨增多，旱情缓解，市场上调美棉新季产量预期，叠加美棉出口走弱，期价回调至78美分/磅附近。印度植棉进度偏慢、巴西棉花出口旺盛提供底部支撑。 数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、高温仍有影响，新疆棉花发育受考验 新疆棉花整体生育进度慢于往年。区域长势分化特征突出，南疆积温条件优越，阿克苏、克州、喀什及南疆各兵团师局开花率普遍达到70%左右，棉花开花、坐铃位置偏高，克州单株结铃数量位居全疆首位，多数区域结铃维持2.5-3个，棉花株型搭建良好，丰产基础扎实。北疆受春季低温天气拖累，前期热量供给不足，棉花播种出苗起步偏晚，昌吉、六师、十师等区域开花进度全疆垫底，棉花多在低位果枝开花，单株结铃普遍仅有1.5-2.5个，长势偏弱；东疆哈密、吐鲁番等地发育节奏居中，各项指标介于南北疆之间。现阶段全疆大范围持续高温天气持续扰动棉田生长，花铃期适宜气温被打破，花粉活性下降，各地落花落铃现象增多，北疆棉株抗热胁迫能力更弱，蕾铃脱落压力更大。综合来看，南疆棉花后期管理到位可弥补长势差距，北疆单产下调概率偏大，新季新疆棉花整体产量存在下调预期。 图：新疆棉花苗情 2、商业库存持续下降同比小幅增加 2026年6月份棉花商业库存310.6万吨，同比增加27.8万吨。4月下半月开始，双周商业库存消耗量有所增加，6月下半月再度走低。但后期金九银十来临，库存消化或再度加速。 虽然商业库存同比增加近30万吨，但是其中有一部分是保税库的棉花库存，短期内没有配额的情况下，无法流通到市场。 图：棉花商业库存下降量（单位：万吨） 图：棉花商业库存（单位：万吨） 数据来源：中国棉花信息网国信期货 数据来源：中国海关国信期货 3、进口量同比增加配额有限限制增幅 2026年6月份进口棉花11万吨，同比增加8万吨。1-6月累计进口棉花95万吨，同比增加103.2%。巴西棉进口继续稳居第一，进口4.41万吨，占比40%，较2025年6月的21%增加19个百分点，较2026年5月的58%下降18个百分点；其次澳棉进口3.06万吨，占比28%，较2025年同期的23%上升5个百分点，较2026年5月大幅增加；美棉进口1.79万吨，占比16%，较2025年同期的13%增加3个百分点，较2026年5月的22%下降6个百分点。 2025/26年度共发放滑准税进口配额50万吨，新年度由于储备棉投放正在进行中，短期发放滑准税配额的概率较低。 数据来源：中国海关国信期货 数据来源：TTEB国信期货 4、淡季延续下游开工率温和走低 国内棉市仍处于传统淡季。棉纺织产业链需求走弱。纺织企业以及织造企业开机率下滑。截至7月24日，纺织企业开机率为47.6%，较月初的55%下降7.4个百分点；织造企业开机率为54.7%，较月初的56.7%下降2个百分点。纺织企业开机率下降更为明显，处于近五年偏低水平，织造企业相对仍处于近五年偏高水平。 数据来源：TTEB国信期货 5、储备棉轮出政策落地 2026年7月14日下午储备棉轮出公告下发，整体政策风格与2023年较为相似，对市场调节的弹性相对较高。 轮储时间结束时间不定，与2023年相同，此前年度其实相对参考意义较低。2023年作为一个分水岭，中国储备棉管理有限公司不再明确储备棉投放时间。2023年从7月31日开始投放储备棉，至11月15日停止。从2023年抛储期间郑棉的表现来看，9月中旬之前出现了抛储与价格上升同时发生的情况，储备棉增加了单日投放量，后期价格逐步回落。从2023年的储备棉投放情况来看，新棉上市后继续投放储备棉，因此，为平抑棉价，抛储延期贯穿新棉上市初期亦有可能。2026年储备棉轮出退出时间，参考历年绝大多数情况，则为9月30日前，但如果出现郑棉价格大幅上行的情况，大概率延长至新棉上市。 短期来看，市场利空兑现，上方空间受限，大跌动能不足。市场早在6、7月就开始博弈抛储预期，7月上旬的回调已经提前消化一部分利空。公告落地后很难再现集中恐慌下跌。盘面上最大变化是上方存在持续约束。低价储备棉入市，纺企补库心态趋于观望，现货端主动大幅涨价缺乏支撑。但下方也有支撑，国内旧作流通库存持续消耗，阶段性资源偏紧的现实并未改变。抛储更多压制涨幅，很难直接驱动持续单边下行，重点要看实际成交情况。 三、国际市场分析 1、新年度供需略有转紧整体影响偏多 美国农业部7月棉花供需报告调整了新年度内外盘供需预估。2026/27年度美棉期初库存、消费及进出口数据维持上月预估，种植面积上调2%至985万英亩，收获面积同步抬升至754万英亩；叠加单产 上调6磅至872磅/英亩，美棉总产量上调40万包至1370万包。在消费数据未变动的背景下，美棉期末库存同步增加40万包至410万包，库存消费比为29.5%，年度预估棉价维持73美分/磅不变。2025/26年度美棉供需平衡表数据整体维稳，仅农场平均棉价下调0.5美分至62.5美分/磅。 全球层面，2026/27年度全球棉花产量上调120万包至1.173亿包，带动总供给小幅增加，消费微增至1.22亿包，越南用棉增量抵消阿塞拜疆减量，全球贸易量持稳于4330万包，年末库存小幅回升至7120万包，库存消费比58.4%。2025/26年度受巴西减产拖累，全球产量下调75万包，消费回落至1.2亿包，巴基斯坦用棉降幅超越南增幅；巴西出口上调带动全球贸易回暖，全球期末库存缩减90万包，库存消费比降至63.1%。 2、美棉主产区迎来降雨旱情有所缓解 2026/27年度美棉收割节奏、总产量有理由继续向上修正。美国西南部是国内棉花最核心种植带，7月中旬以来这个产区降雨明显增多，后续旱情大概率逐步缓和，土壤水分得到有效补充，能够保障棉花中后期正常生长。中南与东南部传统植棉带整体气象条件更为理想，大部分区域旱情大概率消退，这段时间整体温热湿润，雨热搭配适配棉花开花结铃需求，有效减少不良天气造成的落铃问题，田间长势稳步好转。 产区整体墒情持续优化，让美国种植农户、本土棉企以及跨境贸易棉商形成一致判断，本年度棉花弃收面积还会进一步走低，良好的水分条件推动地块单产存在上行空间。棉花秋收关键阶段的气候走势整体偏利好，收割效率有望稳步提升，全年产量仍有上调空间。 图：美棉优良率（单位：%） 图：美国季节性干旱展望 数据来源：TTEB国信期货 数据来源：NOAA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，储备棉顺利投放且竞拍高溢价，补充市场货源，约束棉价上行空间；新疆花铃期高温造成落花落铃，北疆减产预期带来底部支撑。商业库存稳步去化，保税棉无法流通限制有效供给，进口增量受配额束缚。纺织行业处于传统淡季，开工下滑、成品库存偏高压制买盘，多空力量均衡，行情震荡为主，运行区间相对稳定，参考15500-16500元/吨。 国际市场综合来看，美棉产区降雨缓解旱情，USDA上调美棉产量，叠加出口走弱引发价格回调。全球新年度供给小幅增加，但印度植棉偏慢、巴西出口旺盛提供支撑。全球库存依旧偏高限制大涨，而各国生长期天气存有变数，下行空间被锁住，外盘整体无单边趋势，以区间波动为主，参考75-90美分/磅。 操作建议：郑棉波段交易思路为主。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。