软商品月报：郑棉维持多头格局，关注储备棉政策

核心观点与关键数据

国内市场：

• 短期限制： 受抛储预期和下游利润压制，郑棉上方空间受限。
• 下方支撑： 种植面积减少，厄尔尼诺预期支撑，下方支撑坚实。
• 库存变化： 4月商业库存环比下降3.07%，同比下降12.85%，去化速度超预期，销售率创近五年同期最高水平。
• 种植面积： 2026年意向种植面积4311.8万亩，同比下降3.8%，新疆减种138万亩，占全国减种总量的81%。
• 下游需求： “金三银四”消费旺季延续，开机率维持高位，但织造企业成品库存压力较大。
• 储备棉： 市场预期5-6月抛储，总量50-80万吨，短期抑制棉价，长期影响有限。

国际市场：

• 供需报告： USDA 4月报告上调2025/26年度全球棉花产量和期末库存，印度和中国库存增加。
• 天气因素： 美国得州持续旱情，厄尔尼诺形成概率上升，加剧全球棉花主产区天气风险。
• 美棉价格： ICE美棉主力合约创22个月新高，投机资金持续增持多单。

研究结论

• 国内郑棉： 短期上方受限，逢低做多为主，关注国内天气和储备棉政策。
• 国际棉价： 关注美国得州旱情和厄尔尼诺影响，旱情持续或厄尔尼诺提前将推高价格，反之可能出现回调。

操作建议

• 郑棉： 逢低做多交易思路为主。