华创固收星期四债市热点谈

00:00:03 大家好，欢迎参加华创固收星期四债市热点谈。目前所有参会者均处于静音状态，下面播放免责声明，播半完毕后主持人可直接发言，谢谢。 00:00:17 本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 00:00:39 本次会议内容不得涉及国家保密信息，内幕信息，未公开重大信息，商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:01:21市场有风险，投资需谨慎。 00:01:27 各位投资者，大家周四的下午好啊，欢迎大家参加华创固收星期四的系列活动啊。我是华创固收的这个周冠南。 00:01:35 那今年呢，我们看到啊，债券市场其实是进入到收益率2以下时代的第二年啊，经历了2025年市场的一个呃就是适应期之后呢，我觉得在呃26年啊，整个债券市场也重新的呃，去定义以及找到了低利率环境下的一些投资策略啊。 00:01:55 那么整体来看呢，在低利率窄波动的市场中呢啊，这个票息的这个策略价值还是被有效地 放大了。那么今年从4月份开始啊，一直到现在啊，整个的这个资管行业的规模增长啊，伴随着这个存款的一个低利率环境下的存款搬家呢啊，应该呃看到了一个可喜的规模的一个上涨啊。所以在资管有钱的逻辑下啊，我们看到今年的二季度啊乃乃至到现在哈啊整体的这个利差。压缩行情都非常的顺畅，而我们的信用债市场呢啊也是不断的被深度挖掘啊，整体的这个信用利差又回到了去年的偏低点的水平。那么呃在这个信用债收益率和利差都如此低的当下啊， 00:02:43 近期的话呢，我们又看到了一些信用债市场的一些啊，这个波动调整以及以及一些热点的事件啊。当然呢啊，这个的话，呃我觉得就是既是风险也是机遇啊。信用债的这个估值是否会需要呃做重新的评估啊，我们怎么去把握这种啊相对的低利率啊，以及基本面的一些啊这个基本面的分化和监管政策的演绎啊，可能是我们在当下信用投资上面的一个热点啊。 00:03:12 所以今天的话呢，我们也是很高兴地邀请到了两位专家啊，和我们分别来聊一聊当前的这个金融债市场，特别是中小银行啊，它当下的一个呃风险现状以及未来的演绎路径啊，那么同时呢我们也交流。 00:03:27 有一下就是在化债收官之际啊，这个监管政策出现了一些边际的这种变化和收紧，我们怎么去看待啊城投的风险和机会啊？那么啊，原本呢，我们是计划今天还有一位专家老师会跟大家啊，分享一下我们在这个境外债投资方面的收益挖掘啊，但是也是临时有一些不可抗力的因素啊。那么境外债南向通的这个分享环节呢，我们会呃择机在另外的时间窗口啊给大家带来精彩分享。 00:03:57 那今天的话呢，我们就主要聚焦于啊境内市场的这个银行和城投两个领域。好，那话不多说啊，接下来呢我们就邀请第一位专家啊，我们也是邀请到了这个某城商行的战略老师啊啊，那么老师呢，对于整体的这个银行行业的金融风险监管以及银行资产质量领域呢，都有非常深厚的见解和实践经验啊。所以我们今天会从呃中小银行的资产质量啊化险模式的选择和边。啊，以及中小银行未来的这个信用风险和化险展望几个维度，和大家做一个分 享。好，那我们就先有请专家老师带来精彩的内容，诶，您可以开始了，谢谢。 00:04:41 好的好的，嗯，各位投资人大家好啊，非常高兴呢，今天能有这么一个机会，和大家来共同分享一下中小银行的风险现状，以及未来演绎的途路径的这个话题。 00:04:52首先呢， 00:04:53 咱们先从这个众邦银行的这个事件说起吧，因为7月3号呢，发生了这个众邦银行这个被呃行政接管的问题，所以大家引起了一些对这个中小银行改革化险的一些更加重视。 00:05:08 那么呢，从我这个从我们这些我这个角度来判断呢，可能这个和大家感觉的不太一样。我感觉呢，众邦银行这个事件呢，其实呢更多的是从两个方面来理解， 00:05:22 第一个呢就是说关于这个银中小银行风险出现之后，它的资产处置基基本上众邦银行呢在资产处置方向呢，延续了包商银行基本上是一脉相承的处置的方式。 00:05:37 那么也就是什么呢，就是个人的存款本息是全额兜底儿的。那么对公和同业负债呢，是5000万以下是全额保本保息，而5000万以上的呢，是这个先债权登记然后分布兑付，未保障的部分呢就是参与清算。所以说呢，这块呢基本上是一脉相承的，所以这是对未来将来也是一个指向，就是如果中小银行出现了风险的问题，那么它整个的保障基本上就是按照这个顺序，个人的全额5000万以下基本问题不大，5000万以上要一事一议分开来处置。 00:06:14 这么一个情况是，第一个是关于资产处置方面的，是一个明确的一块儿，呃，第二块儿就是什么呢？我认为就是说更加明确的一点，就是国家实际上监管一直在强调一个问题，就是中小银行的问题，尤其是地方银行的问题，是以省级为单位来处理的，基本上原来咱们就是说这个所谓的这个自己的孩子自己报嘛，啊，就是说一。以省级为单位来实施风险化 解，如果实在省级省级无法化解了之后，那么才是国家来兜底儿。不管是由大行来兜底儿，就是由几大行来兜底儿，还是由这个存款保险基金来出面，这都是在排在地方自己无法处置之后，才会由这些来出面。 00:07:07 因为众邦这个他现在选的这个也比较有特点，首先呢，中国银行它是这个呃民营银行，互联网银行，第二个呢它的规模比较适中，哎，总资产呢1000多万一千二三，然后。在湖北，湖北本身自己又有两家比较好的这个规模大的，一个是这个湖北银行，一个是汉口银行，它具备这个接管自身就接管这个众邦银行的能力，所以说呢，拿这个做省级的试点其实是比较合适的。至于为什么是汉口，因为那么湖北的话刚增完资也在排队IPO，而汉口呢，长期的排队IPO基本上短期之内它没有什么这个排队这个希望，所以说由汉口来承接这以就是省级来处置这个问题。 00:07:57 同样的为什么说能有这个由省级来这个判断呢？从我们这边来看，其实众邦银行在同一天公布了众邦银行的时候，同一天也公布了中融信托的破产。实际上中融信托的破产呢，按照他这个文件呢，是4月29号就批复的，但是它的特点也很明显，它由黑龙江省银监局银保监局批复的中融信托的破产。正常来说呢，中融信托的业务早都已经是在做在全国了，但是它毕竟是注册地是在这一块儿。同样呢，国家这个这个政策的这个导向也很明确，就是由省级层面来化解，尽量不要把这个风险扩散到全国，不要造成风险事件的蔓延。 00:08:42 那么从目前批复之后了解的情况来看呢，就是中融信托的这个破产的这个处置，目前呢是落在哈尔滨市的中院儿，但是中院呢并没有自己来直接处置。 00:08:55 由于我目前了解啊，是中院下又将他这个各个按照这个项目分到了4家区级法院，由区级法院来处理。其实这个就是很明显，因为咱们这个国家这个法院这个层级是管理，你上诉只能向上一级法院上诉，如果你把具体的啊承接落到了区级法院，换句话说，你上诉的时候只能向市中院来上诉，所以说。 00:09:23 就把整个的这个所有的处置啊，后续这个这个清收啊，就是那个什么那个那啥呀，哎清收和这些全部都把它放在了哈尔滨市的一个局面。就你再怎么地，他不让你出省了，这个就是未来的我认为就是国家会更加的强调这些事儿，就是自己还要自己报以省级为单位来处理，地方来承接，实在处理不了了，那么才是国家层面来兜底儿， 00:09:51 这是关于这个中邦银行这块儿说起的。那么大家可能更关心的是什么呢？是就是如何我们能够提前判断这个中小银行的不良资产和它的真实，因为它出现问题之前，它的报表实际上各方面看着都是没有问题的。就是如何来判断它的真实资产质量，如何能找到这个，提前做出一些个研判，因为我自身是银行的，我可能是。 00:10:17 不是完全从投资的角度来看，那么从我来看呢，就商业银行的经营呢，它和普通企业的经营是差别巨大的。哎，虽然我们说是经营的风险，但实际上你经营的是这个资金的流动和这些个，那么他做财务报表的时候，他这个调节的空间是很大的。那么我们从哪些指标来看它如何来调节，那么从我个人来看有几个方面吧， 00:10:45 首先第一个呢，我们要关心它的这个指标，首先一定要关心行业的平均指标。就是银行现在全国4000多家，但是呢它基本上分几大类，除了三家政策性银行之外，那么国有大行、股份行、城商行，剩下的就是大批量的这个呃农商行和村镇银行类的，其实可以按照它的资产规模或者这个把它按照几类分。那么在这样的话，我们定期实际上都是能看到他们的，就是这个国家统一公布这些个经营指标，哎， 00:11:19 但是根据经营指标我们就要关心什么呢？就是你所关心的这家个体银行。它的经营指标和行业平均的差异。抛开就是各地方的差异之外，经营经营就是经济形势的之外，它会有一定影响。但是如果一家银行或者一家金融机构，它的经营指标和同业里边儿，尤其是同类机构的经营指标出现很大差异的时候，就需要高度关注了。这样我们就应该关注它，它是如何形成的。 00:11:57 你比如说一些指标净息差，那么净息差都在下降，可能平均的净息差可能是在1.2或者， 那么为什么有的能保持在。高一些高的甚至最高到二是吧，还是1.1.41.1那么好多现在都不到一了。净息差哎那么你净息差这么低的话，肯定是出问题的。那么你经营上方面肯定要有问题，因为你盈利能力不行了，而且你为什么会出现这种盈利能力问题， 00:12:25 是不是？那这从你的吸存到你的放贷肯定都出现问题，你放贷你放不出高息的，你吸存，你要是高息揽存，这不就存在问题了吗？同样呢，吸收存款的利润水平。其实也是一个很重要的指标，其实你看中邦银行，中邦银行当时它的吸存的利率最高是全国最高的，达到4%，其实这就是这么回事儿。 00:12:51 其次呢，还可以关心一些什么呢？比如说资产收益率和资本收益率的情况。这些如果说和行业的平均水平偏离比较大，那么至少我们就要高度关注它，去了解一下它为什么会出现这样，出现这种情况是不是，不管是它指标好还是指标坏。都应该关注，你比这个同同业指标好太多，其实也是值得关注，那你如何形成的，能不能持续。这都是需要关注的问题。 00:13:26 第二个呢就是不良资产的一个指标呢，实际上是可以调节的。就我们大家看，实际上我们看到的公开的报表的话，所有商业银行的不良率除了个别的基本上都控制在红线，就是3%以下。嗯，大多数呢都是很多都是踩线儿的那么。 00:13:46 整体的平均不良，虽然全国公开的平均不良呢，大概应该是在1.5上下的，嗯，甚至有的还更低，那么。这些个2.72.8，还有个别超3的。这些个那就是需要高度关注了，就是说你即使是可以通过技术手段来调节这个不良的话，但是。你调节的不良，很少有人会把它调节成很好。大家调节也是仅仅是让它能够达标，否则的话，你要是把自己的这个调节得太好了，一个是你压力大，你调节之后，你肯定这个在经营上面你要通过利润什么往里边儿填，你这个就给你的经营加大压力。 00:14:29 其次呢，监管也会注意这些事儿的，所以说当。 00:14:35 一个银行的不良。即使没有说达到所说的那么高，但是它到的已经开始接近红线了，尤其是一些压线儿的，哎，始终在线儿附近晃荡的这些个你就得关注了。 00:14:50 那么关注哪些呢？可能就是咱们平常说的是不是关注类贷款啦，逾期90天以上的啦，是不是这偏离度啊，关于关注这些那么。偏离度高的你看有的偏离度都是几百的偏离度的，那么这样呢，其实就说明它的实际上不，实际不良资产和会远远高于我们看到的这个数。这样的话呢，就是说你关心如何来关心这个不良这块儿。第三个呢，就是这