主持人杨晓涵与鹏华基金主动权益经理王子健就AI产业的周期定位、市场核心分歧以及重点赛道的投资逻辑进行了深度交流。
王子健首先介绍了其投资理念，强调洞察世界变化、把握市场主线，并关注安全边际和风险控制。他认为AI是新一轮产业革命的起点，是百年一遇的产业周期，其资本开支占GDP比重远低于工业革命巅峰期，因此仍处于早期阶段。
在AI赛道相较于其他成长板块的优势方面，王子健指出AI是基础性、赋能性的通用技术，渗透到所有科技成长方向，且具备全球共振特征。他认为AI是最重要的一级赛道，在业绩成长性、兑现能力、长期成长空间等方面均领先于其他科技成长赛道。
关于AI产业的商业化进展，王子健认为目前产业发展进入新阶段，大模型公司正加速从训练环节的投入转向推理环节的盈利。Agent的爆发是重要催化剂，将AI应用场景从C端拓展到B端，推动商业化探索。他以Anthropic公司为例，说明大模型公司正快速实现收入和利润的兑现。
在AI产业的增长动力方面，王子健认为主要来自全球资本开支的持续增长，尤其在中美日韩等主要参与国家，AI数据中心的基建已成为拉动经济增长的重要驱动力。中国AI产业链面临两大机遇：一是通过强大的制造业能力获取全球产业链份额，二是通过国产替代实现自主可控。
针对市场对算力供给过剩的担忧，王子健认为算力仍处于紧缺状态。他通过测算Token消耗量、Agent渗透率以及未来物理AI的发展趋势，指出算力需求在未来五到十年将增长百万倍。他以H100算力卡租赁价格持续上涨为例，说明算力供需矛盾。
关于大模型竞争格局，王子健认为行业竞争正在加剧，而非收缩。他以近期国内外大模型厂商发布新模型并提升参数为例，说明竞争日益激烈。
对于大厂资本开支可持续性的质疑，王子健认为云厂商将持续扩大投资。他以北美头部云厂商的业绩增速、利润率、待执行订单等指标为例，说明云厂商对AI数据中心投资充满信心，并通过发债、发行股票等方式加杠杆抢占市场份额。
针对存储等上游价格上涨对下游资本开支意愿的影响，王子健认为存储价格上涨是阶段性现象，将通过技术进步和产能扩张解决。他建议关注光通信等环节的技术进步和成本下降，认为这些因素将帮助下游消化上游价格上涨。
关于AI商业化体量和消费者付费意愿的担忧，王子健认为应放在更长周期维度上考虑。他以Anthropic公司AR环比放缓为例，指出主要原因是算力不足，随着算力提升和模型能力边界拓展，AR将重新加速增长。他还认为Token价格将持续下降，但使用量将爆发式增长，最终实现产业增值。
最后，王子健对AI板块估值进行了分析。他认为AI产业发展仍处于早期阶段，基本面非常健康，且二级市场资产价格未出现泡沫。他以光模块、PCB等龙头企业估值和增速为例，说明AI板块估值水平合理，行情远未结束。
