013 兼具增长与安全边际-跨境电商教育珠宝20260723

00:00:00 呃，我是国泰海创的研究员陈燕楠啊，说一下我们的一直以来的这样的一个投资观点啊，其实我们呃这个观点其实在几周之前的这个呃周报里面啊，就一直在给大家进行这个强调。那呃首先从这个消费的整体的这样的一个行情上来看的话，我们觉得基本上就是会呃出现一个见底的，但是呢，它往下上弹的这样的一个弹性还有待观察， 00:00:23 那么这个变量的话呢，是取决于几个点啊，那一个点呢是。这个当然这个跟呃科技啊，或者其他的这个板块儿的这个行情是有关系的。呃那么如果这个呃科技啊或者其他板块的这个行情啊，仍然是有一个非常大的这样的一个涨幅的话，那么消费板块的这个资金流出还是会有比较大压力啊，这里面港股可能会更加的明显一些。呃，那如果是整个的这个市场的风格而趋向这个平衡。我们觉得那消费这个位置的这个投资机会就非常的显著那。 00:00:57 从这几周的这个表现上来看的话，那么首先呢，我们觉得6月份实际上是呃，很多的这个消费的这个，呃消费股的持仓者被逼空的这样的一个这个状态，那么其实啊这个是一个非正常的这样的一个筹码流出的呃一个现象。因为实际上从呃今年这个6月份的这个估值上来看的话，我们不觉得消费这个估值和增长，相比于其他板块儿有很大的这个劣势啊，或者是不足， 00:01:21 但实际上6月份的这个资金流出是最严重的一个月份，那么。实际上我们觉得更多的是啊，基于外部的一些呃这个考核啊等其他的这个方面的原因啊，造成的呃这个资金的这样的一个流出。那么呃6月份的这个行情的话，实际上啊当然也反映出来了，就是呃5月跟呃这个4月份这个呃社零数据相对来说不太理想的，啊这样的一个状态，那么6月份的这个收银数据呢，现在已经出来了，其实基本上是企稳的一个状态。 00:01:50 那如果是呃扣除掉这个家电和汽车啊，这种因为去年国补造成高基数的啊这样的一些因素 影响的话，实际上这个增速呢就已经。呃，会更好，就基本上是一个。低单位数的这样的一个增长啊，但这里面呃也夹杂了就是呃这个消费呃这个特定消费， 00:02:09 十五五规划中提到了呃未来的这个社零数据要达到60万亿，那未来几年的这个K个增速可能在3.7%左右。但是大家会这个担心说这个口径上的这样一个原因啊，因为啊也有这个。也有这这样的一些这个说法，就是把这个服务消费呃整体纳入到社0里面中来，那么让社0更能充分地去体呃体验啊，去体现这个整个呃这个消费的这样的一个这个情况。那服务消费的这个极度比商品消费整体来相来说还是要高一些的啊。 00:02:38 那么即便是算上这一块的话，实际上我们觉得啊，至少消费企稳啊这个判断是可以做出来的，那么往后看的话，除了三季度呃这个餐饮跟茶饮啊，可能部分公司会有因为因为这个呃。外卖大战造成的这个高基数之外，那其他板块的基数开始逐渐啊失去到较正常的战略水平啊，尤其是到4季度的时候，那国补的这个这波的影响呢可能也在逐渐的减弱啊，所以那个时候才真正的体现就是整个消费的这样的一个呃韧性。 00:03:07 那么从这个筹码结构上来看的话。因为6月份的这个资金的加速的流出啊，实际上呃，这个虽然可能现在还看不到说呃这个7月份的大家的一个筹码结构，或者6月底的这样一个筹码结构。但实际上我们是觉得，呃从这个各家呃各大头部的这个机构的持仓的情况上来看的话，呃我们。那基本判断就是呃这个呃，实际上这个筹码基本上已经又来到了一个历史新低的这样的一个位置，啊，所以实际上筹码结构也是非常干净的啊这样的一个这个状态。呃，那么这个位置的话，就以我们是觉得这个从消费的角度上来看的话，完全可以积极地退票。 00:03:43 那么从这个个股的表现上来看的话呢，在我看来，就商社板块儿可以推荐的个股和细分领域非常的多啊，就是很多的板块实际上它的增速并不差，那估值已经来到了一个历史比较低的这样的一个位置了啊。这些板块呢是非常值得进行推荐的，既有向上的弹性啊，然后也有这个呃很强的安全边际。 00:04:04 那么基于这个增速好或者是高景气这个方向的话呢，我们帮大家选择了这个呃三个方向啊，那一个是这个跨境电商，然后另外一个是教育啊，第三个是这个珠宝中的基本领域。呃，我挨个儿给大家再汇报一下。 00:04:17 那首先是这个跨境电商这个板块，跨境电商这个板块儿的话呢，它的基本盘是出口。那我们现在看到的这个海关的一个出口的这个数据啊，它的高增长的点主要是机电产品，但这个其实有一点儿跟呃这个上市公司的这个数据呢是对应不起来的。因为很多的上市公司呢，它会把呃一部分的这个产能会转移到呃东南亚或者其他的这个地区啊。所以我们看到实际上在整个偏消费领域的，包括呃轻工呃仿服然后家居啊，然后这个呃消费电子啊等等这样的一些这个板块，虽然在海关的总署的这个整体出口的宏观数据上看的话，是没有太高的增长啊。但是实际上龙头公司的增速都非常的快啊， 00:04:57 这里面的话有几个推动因素啊，那第一个推动因素呢是。 00:05:02 就是欧美这个呃市场其实还在持续地呃实现飞行的这样的一个呃分化，呃那么在美国跟欧洲啊，这个体现得会更明显啊，当然国内也有这样的一个这个趋势啊啊但国内呢其实相对来说，呃还没有这个美国跟欧洲这么明显啊。 00:05:18 那么从全球的消费数据上来看的话，奢侈品消费是呃双位数的正增长，同时的话，你像美国的这个中低收入群体，它的这个消费实际上是在持续走一个平价理性啊，降级的这样一个路线的。那国内的这个商品的话，整体上来说在海外仍然有很强的这样的一个性价比优势啊，所以呃从这个大方向上来看的话，我们觉得呃，就是国内的这些呃消费品公司的出海仍然会有比较大的空间。 00:05:47 然后呢，第二个点的话呢是跟基数有关系啊，那么去年的这个整个出口的这个行业1~4月份的基数是会特别高啊，这个里面有这个担心关税落地啊，抢出口啊等一系列的这个原因。那么我们看得到今年Q1的这个呃跨境电商的增速呢，除了个别的去库存公司之外，整体上来说是偏慢的啊，但是呢，这个其实不影响全年的这样的一个趋势， 00:06:10 那么从二季度开始啊，这些公司。由于基数啊节奏的这个变化，它从二季度开始的增速会显著加快啊，尤其是到了这个Q3Q4啊，那它的这个增速可能会更快啊。所以从Q2往往后面去展望，我们可以看得到一个这个增速逐渐逐渐提速的啊，这样的一个这个趋势啊，这是这个第二个。 00:06:30 然后第三个呢，就是从呃国内的公司的一个发展路径上来看的话，我们觉得是一个这个非常成熟的一个高增的路线，那么第一点就是产品的。持续迭代的这样的一个升级，那么这一块做得比较好的呢是安克创新啊，那实际上它在消费电子领域的话，自有品牌啊，这个品牌认知已经是在逐渐形成了那么。那么这个公司呢其实也给其他的类似的公司啊打了一个很好的样本，就怎么在产品的品质然后外观的设计啊品牌形象的营造上去发力啊，逐渐的提高自己的一个呃毛利的这样的一个水平水平。 00:07:06 然后第二个呢，就是其实呃大部分的公司都有很显著的区域扩张的啊，这样的一个这个情况，那么比如说像科创新在从美国啊到欧洲啊，后面可能也会到全球其他的一些地区。然后这个绿源科技它从国内啊到美国，那么因为它美国现在的这个基数还不是很高啊，所以其实即便是在美国这个区域也是处在一个非常高速增长的阶段，那后续的话，其实逻辑上也可以再继续地向全球其他的这个区域进行拓展。 00:07:35 然后直有科技它是呢从欧洲然后做到美国，那美国呢去年还是盈利状况不佳的这样的一个状态，那么今年呢也是有望啊大幅改善的，同时它在这个南美啊，然后以及在这个亚洲啊，等其他的这个地区也有一定的这样的一个布局啊那么。像这个吉宏股份也是从东南亚啊做到了这个呃日韩，然后也在中东和欧洲进行布局啊等等啊，就是这个例子非常的多啊。 00:08:00 几乎呃大部分的这个头部公司啊，在各个细分领域的头部公司都是有区域扩张的这个路线，然后同时呢也有呃渠道扩张的这样的一个路线， 00:08:10 那么，呃，一开始大家基本上都是单一地依赖美国亚马逊或者是欧洲亚马逊的，那么。后面的话呢啊基本上也都像安克啊，像这个绿联也都在向下线下布局，这里面的话安克创新啊仍然是一个作为啊增速呃比较好，然后这个发展比较呃前沿的这样的一个公司啊，它其实现在在做自己的这个独立站，呃增速也是非常非常的快的。那么这个做独立平台的呃领域的公司呢， 00:08:36 有一个公司马上近期就要上市了，就是Shein啊，这家公司非常的优质啊，这个也是做独立呃平台，然后做自由品牌啊，这个非常领先的这样的一个这个公司啊，我觉得这个也是可以给其他公司进行一个打样。 00:08:49 并且要说明的是就是这里面发展得比较成熟的公司啊，包括像这个安克，包括像丝印啊，实际上他们在渠道端和这个区域扩展，然后做自由品牌端，都已经是做得相对比较成熟的公司了。他们的增速仍然是呃高双位数的这样的一个增长，所以实际上目前这个板块还没有看到天花板，然后最后呢就是。 00:09:12 我们也看到了很多公司在拓展自己的一个品类啊，那这里面做的比较极致的就仍然是这个安科创新。那么他做的这个前海战略今年包括阳台储能，然后包括呃AI的这个呃这个摄像头AI耳机啊等等，我们相信都有很大的成长的空间。那后续看的话，3D打印啊，具身智能扫地机器人啊，也有这个很大的这样的一个发展潜力， 00:09:35 那像安克创新呢，今年的这个纳斯的业务虽然。今年呃受到这个存储涨价的影响，它的这个被迫提价了之后，它的销量的增速出现了放缓，但是呢其实也还是一个呃双位数的增长，那么如果看到收入跟利润端的话，应该是会是一个40%以上的啊这样一个增长啊。所以其实大家的这个品类扩张啊速度也是比较快的。 00:09:58 那么除了这两家公司之外，包括像呃适应啊，他从这个呃自营的十几个品牌拓展到。全平台的在山区的这样的一个这个业务，然后。周科技也做了这个宠物家居啊，然后呢像这个 呃华泰100在持续的呃收购并购，然后吉辉股份的这个业务也在现在这个扩张，就整体上来说其实都是比较理想的啊，增速都很快。那么嗯，我们推荐的这个首推的呢，仍然是就是安克创新和绿联科技啊，作为两个增速比较快，然后长期的空间比较大的。 00:10:34 两家公司啊，那么安科安科中心在现在的这个估值呢。大概20倍左右，基本上是处在一个历史比较低的一个位置，那么它最低呢是在17倍啊，在那个17倍的时候呢，它的这个增速是不太理想的，而而现在可以看到二三四季度啊，它的这个增速就会显著地这个上行啊。所以我们觉得央科创新啊这个位置还是比较理想，然后这个绿联呃这个呃现在的估值呢，其实也就只有20倍出头啊，那么对于它的这个高增长。你觉得？性价比也非常的高，那么这个第三个周欧科技啊公司呢今年大比例提升了，呃它的这个在亚马逊的一批的业务的这个占比， 00:11:11 那这一块儿的话呢，一方面亚马逊会备个货啊，所以它的这个短期的。短期的这个销售呢，量上会起来，然后第二个其实是相当于是亚马逊帮他做了一个。产品质量上的这样的一个背书啊，那么我们看到呃，它的这个二季度的这个数据也啊显著地出现了底部反转的这个迹象。 00:11:32 然后华凯100跟这个赛维时代啊，基本上都是去库存的这样的一个呃逻辑，那么华凯100去年已经把库存清完了啊，所以今年的这个业绩增速会更好一些。在时代的这个过程呢会比较平缓很平缓，那么我们预计在Q3啊也有望出现一个啊业绩反转。 00:11:49 啊，所以整个板块儿啊，总结下来呢，都是值得进行配置的，啊这是第一个板块儿，然后第二个。 00:11:55 现在还有非常的这个呃高的景气度的这个板块儿呢，就是啊教育啊，教育其实是一个逆周期的板块儿啊，就它很多提供到的是呃这个反焦虑啊，解解决大家焦虑情绪的这样的一个这个板块。那么从人口的结构上来说的话，未来就高中及以后的这一部分的这个群体啊，尤其是啊竞争会更激烈啊，然后他的这个人数占比会更高啊那么。所以就给啊这个很多人 啊，这个提供了这个啊呃去接受教育的这样的一些这个呃欲望跟呃