陈果美国走向有GDP没ROE美股从AI转向非AI
友：美股牛市是否已经结束？A股老登就能好吗？果：AI只会进步不会退步，但美股AI牛可以止步。美国当前模式：CAPEX后面其他大厂就算misss点预期短期也不会轻易倒下，所以GDP也不会轻易倒，核心是美股科技的商业模式、FCF、ROE和ROIC神话都已倒=美股科技杀估值行情。关键美股资本在商言商，基于目前可见的AI agent产业空间，也不信今天的AI投入可以赚回明天的真金白银，主张：“Show me the FCF”，目前美国资本市场这种张负反馈循环，已经不能称之为AI牛了。但由于还看不到实体经济的AI CAPEX显著下修，所以美国经济预期也还不会显著下修。美股非AI部分还是有不少医药能源周期制造消费股继续在走牛。我不敢说美股的“非AI”牛还能走多远，但我觉得中国的老登资产估值更安全，对其基本面改善我也更有信心，我们大A更不要因为美国科技相对竞争优势与商业模式的恶化而自己吓自己。
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