广发早知道-氧化铝市场周度维持累库，盘面偏弱震荡

广发早知道-氧化铝市场周度维持累库，盘面偏弱震荡 组长联系信息： 广发期货研究所 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009 目录： 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] ◆氧化铝：市场周度维持累库，盘面偏弱震荡 近期氧化铝盘面延续底部震荡态势，主力合约昨日收跌0.70%至2712元/吨，前期反弹主要系消息面传广西某新项目延期投产所致。自6月几内亚铝土矿出口管制细则颁布预期落空后，前期情绪溢价已基本出清，行情驱动重回现实基本面定价。当前供给侧压力边际增强，广西新投项目已逐步提产运行，贵州及河南等地区前期检修企业亦陆续复产，氧化铝周度产量与上周持平，运行产能整体仍处扩张通道。库存端本周小幅累库，其中港口库存增加5.5万吨至83.4万吨，部分货源卸港进入国内流通；仓单库存受合约到期注销影响周度下降4.82万吨至23.90万吨。综合来看，几内亚政策预期落空后，供给过剩逻辑重归主导，而当前盘面价格已跌至行业高分位成本附近，进一步深跌空间有限，但供应端复产趋势明确，后续在途及到港货源仍有持续释放压力，盘面暂不具备趋势性反转条件，建议短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空，短期主力合约价格区间参考2650-2800元/吨。 ◆原油：美伊战火重启，油价支撑较强 原油市场受美伊冲突升级驱动偏强震荡，地缘风险溢价快速回补，叠加全球低库存基本面支撑，油价持续震荡走强。当前来看，前期多单可谨慎持有，支撑在于：美伊冲突升级后双方立场均趋强硬，短期内快速缓和的难度较大，霍尔木兹海峡通航不确定性仍存，伊朗原油出口收紧预期将持续为近端油价提供支撑；同时全球原油绝对库存处于近五年同期低位，供需紧平衡格局放大了地缘扰动的上涨弹性，下方成本支撑明确。但需高度警惕美伊缓和的反向风险，当前冲突仍处于可控范围，并未演变为全面军事对抗，市场对海湾国家出口再度收紧的定价仍较为谨慎。若后续美伊重回谈判桌、传出缓和信号，前期累积的地缘溢价存在快速回吐可能，油价或面临阶段性回调。操作上建议多单谨慎持有，不盲目追高，密切跟踪局势演化。 ◆焦炭：主流焦企第十轮提涨落空，主流钢厂开始提降焦炭价格 矿难后焦煤供应受限，近期伴随煤矿复产有所恢复，钢材价格弱势下跌、唐山限产利空原料需求。前期焦煤价格大幅上涨给予焦炭成本支撑，但近期焦煤有所松动，焦炭期货跟随焦煤见顶回落。现货端，主流焦企提涨第九轮于7月1日落地，第十轮提涨落空，7月20日主流钢厂首轮提降焦炭价格50/55元/吨。供应端，由于焦煤原料缺口，焦化开工本周继续下滑。需求端，钢厂检修加大，铁水产量持续下滑，钢材表需下降，钢价偏弱走势对于煤焦价格造成压制。库存端，上游小幅累库，下游小幅去库，港口去库，整体库存开始积累。策略方面，焦炭进入提降趋势，但盘面已经透支6轮提降预期，叠加山西发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条(征求意见稿)》，市场预期后期安监管控将加强，单边建议逢低做多焦炭2609合约，运行区间参考1750-2000，套利建议9-1正套。 ◆棕榈油：马棕上涨连棕跟随走强 棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕油期货在原油上涨提振幅大幅走强，短线进入4700令吉及上方强阻力区域。由于月底前后基本面数据密集出台，这会给盘面带来波动和影响。关注马棕能否有效地站稳4700令吉之上，如基本面整体改善给予支撑，叠加原油提振影响，马棕仍有进一步走强的空间。国内方面，大连棕榈油期货市场维持强势上涨走势，期价向上走强并突破了9500元大关。受马棕在4700令吉附近有震荡整理的担忧影响，连棕油期货也有望围绕9500元同步波动整理为主。 [宏观金融] ◆股指：两市成交收缩，股指窄幅震荡筑底 【市场情况】 周三，A股市场低开后窄幅震荡，成交显著缩量。上证指数收报0.25%，报3,876.78点。深成指收报0.44%，创业板指收报0.25%，沪深300指数收报0.23%、上证50指数收报-0.41%，中证500收报-0.22%、中证1000指数收报0.51%。个股情况涨多跌少，当日4,257只上涨（129涨停），1,205只下跌（2跌停）。 分行业板块看，顺周期集体走强，涨幅居前的行业包含：能源设备上涨6.64%、发电设备上涨3.94%，电工电网上涨3.87%，锂电主题活跃。TMT再回落，跌幅居前的行业包含：半导体下跌3.85%、电脑硬件下跌3.22%、软件下跌1.09%。 期指市场，四大期指主力合约随现货指数涨跌分化：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报0.23%、-0.01%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报-0.28%、0.63%。主力合约贴水有所放大，IF主力合约基差-66.60点，IH主力合约基差-29.97点，IC2主力合约基差-131.71点，IM主力合约基差-123.90点。 【消息面】 国内要闻方面，中共中央政治局委员、外交部长王毅会见美国国务卿鲁比奥。双方认为，此次会晤务实、积极、富有建设性，同意共同落实两国元首达成的重要共识，发挥政治外交渠道作用，筹备好下阶段高层交往，推动中美建设性战略稳定关系取得实质进展。 国际要闻方面，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，霍尔木兹海峡局势不会恢复至战前状态。伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发布声明称，美方再次威胁要打击伊朗国家基础设施。霍尔木兹海峡仍处于关闭状态。若有船只确需通过该海峡，必须按照此前公布的指定航线和程序通行。声明指出，如果美国将其威胁付诸行动，伊朗武装力量将不允许本地区出口一滴石油，地区内的石油、天然气、电力及经济基础设施都将成为打击目标。 【资金面】 7月23日，A股市场成交环比继续缩量，当日合计成交额2.20万亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了2040亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量2040亿元，中标量2040亿元。Wind数据显示，当日6260亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4220亿元。 【操作建议】 央企再度开启增持、回购，通过ETF流入助力稳市，但主要指数还需经历较长的筑底企稳方可站稳，两市成交量持续收缩，亦表明反转动能不足。亚太科技资产共振效应较强，关键在于AI产业盈利兑现能否验证。建议单边观望为主，可轻仓卖出沪深300、上证50品种的看跌期权赚取权利金。 ◆贵金属：美伊冲突加剧市场恐慌美元大涨贵金属全面回落 【市场回顾】 据新华社援引美媒23日周四报道，美国总统特朗普当天称，他正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动。特朗普对美媒表示，他正“接近”决定是否对伊朗发动一次“大规模攻击”，且行动规模可能超过今年2月末对伊朗的“史诗怒火”军事行动。特朗普强调，目前尚未作出最终决定，但美国军方已经做好准备。 据新华社，美国贸易代表办公室23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。特朗普政府推出新关税体系将于美国东部时间24日生效，其中石油、天然气、食品得到豁免。 欧洲央行管理委员会在7月23日的例行货币政策会议上决定维持三大利率不变，与市场预期完全一致。欧洲央行在声明中表示，当前能源价格走势虽高度波动，但基本接近欧元系统工作人员6月份基线预测水平，同时仍显著高于中东冲突爆发前的价格。委员会强调，不确定性依然较高，能源冲击对通胀的完整影响尚未全面显现。行长拉加德表示能源将使通胀高于目标直至2027年上半年，央行不会提供任何前瞻性指引，将根据数据逐次决策。尽管欧洲央行措辞审慎，利率市场反应平稳，交易员维持此前押注，预计年 底前欧洲央行将累计加息约48个基点，后期可能将在9月重启加息。 美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月18日当周，首次申领失业金人数减少2.2万，至18.7万，预期值为21万，数据创1969年以来最低水平，显示在劳动力市场保持稳定之际，企业裁员仍然有限。前一周持续申领失业金人数和此前变化不大，为180万。 隔夜，美国总统威胁对伊朗进行大规模军事行动，国际油价持续保持强势，尽管欧洲央行维持按兵不动但是未来再次加息的概率较高，美国就业市场稳定在能源通胀等威胁下美联储加息预期再度升温。地缘担忧和AI资本支出疑虑使科技股走弱，美元和美债利率急升打压贵金属等金融属于商品，金银等转跌。国际黄金开盘早段维持窄幅震荡但午后价格走低跌幅不断扩大并回到4100美元下方，收盘报4049.57美元/盎司，跌幅1.95%结束“四连阳”。国际白银跌幅相对黄金更大接近5%至57美元后收窄，收盘报57.633美元/盎司跌3.49%。 【后市展望】 前期贵金属受到多重宏观利空影响，价格持续承压，一方面在中东地区冲突加剧，大宗商品供应存在较大冲击使通胀风险难以消退，另一方面尽管如中国央行持续增加黄金储备，但从数量上难以托起价格，在其他风险资产价格起伏较大的情况下流动性影响黄金ETF投资意愿，而实物消费大国处于消费淡季也使金价难有起色。然而目前看，美国经济K型分化使数据反复变化，AI行业的“泡沫”若破裂必定带来更大系统性风险，美联储短期或将按兵不动，市场进一步修正加息预期，在资金情绪改善的情况下，贵金属经过前期的超卖将有行情的修复，但中东战争的反复持续推高能源价格对修复空间形成限制，行情仍在处于磨底阶段，总体维持在3950-4200美元区间波动建议构建虚值期权双卖组合。 白银走势与黄金同步但波动相对更大，近期工业需求略有改善但投资需求相对偏弱，波动区间在55-60美元，单边操作需谨慎。 铂钯近期受到需求改善的提振价格相对金银更强，特别是钯金随着油价回落使燃油车相关需求改善及现货端价格坚挺表现或强于铂金。单边建议价格回调到位尝试做多，广铂金8月仓单集中注销关注08合约的跌幅与远月合约价差尝试逢低把握反套机会。 [有色金属] ◆铜：月差维持back结构，美元指数走强 【现货】截至7月23日，SMM电解铜平均价106495元/吨，SMM广东电解铜平均价106300元/吨，分别较上一工作日-150.00元/吨、-170.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价330元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价170元/吨，分别较上一工作日-65.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，在铜价与升水双高抑制下游需求，叠加持货商出货意愿有所增强的共同作用下，沪铜现货维持升水。 【宏观】（1）关于货币政策：我们此前提出下半年再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息，美元指数中期进一步大幅上行的空间或有限；从美国6月CPI数据来看，CPI同比增长3.5%，CPI环比下降0.4%，核心CPI同比增长2.6%，通胀超预期缓和，交易员已大幅削减对美联储加息的押注；关注7月28日至29日的FOMC会议。（2）关于美铜关税政策：商务部已提交评估报告，当前有待特朗普作出是