深度 东吴电新 储能26年半年度策略 大储全球开花 户储工商储方兴未艾

#国内：容量电价+市场化收益驱动、大储高质量发展。26年为独立储能容量电价落地元年，西北/华北现货成熟省IRR可观；1-6月大储EPC招标/中标304.8/263.89GWh（同比+193%/+298%）。预计26年国内锂电储能装机253GWh（+44%），27年354GWh（+40%）。构网型、大电芯、算电协同为主趋势。 #海外：1）美国 大而美法案抢装，1-5月大储装机5.14GW（+94%），AI配储成新极，27年或为AI储能元年；预计美26/27年55/70GWh。2）欧洲负电价倒逼+多国容量市场获批，中企欧单加速；预计欧26年45.3GWh（+124%），27年继续翻倍。3）新兴市场光储平价+项目加速，中东/澳洲/东南亚大项目批量落地；预计新兴26/27年97/179GWh（同比+161%/+84%）。 #全球总体： 预计26年全球装机588.2GWh（+62%）、出货1110GWh，27年867.3GWh（+47%），26-30年CAGR约30%。当前电芯供不应求、订单排至27年，大电芯26年底放量后有望缓解；锂价上涨致集成环节短期盈利承压，新签已部分传导，26H2有望修复。AI储能将在27年迎来应用元年，龙头优势继续强化。 #用户侧：户储澳/欧/东南亚爆发、工商储元年已至。1）户储：澳洲补贴+午间免费用电，上调26年装机至15GWh（+200%）；欧洲英温暖家园Q4落地+荷兰27净计费模式+乌克兰重建，潜在增量70GWh+；东南亚缺电涨价促需求：全球26年户储装机47GWh（+83%），27年增长30%+。2）工商储：欧洲动态电价下0补贴但回收期仅3-5年、经济性凸显；东南亚/非洲缺电拉动工商储刚性需求；国内零碳园区兴起：全球26/27年工商储装机43/73GWh（+112%/+69%）。 3）产业链：户储消费属性强，格局相对分散，但各家毛利率维持35-50%。工商储单台价 值量高、电池自配率高，为小储公司提供增长支撑，27年预计部分公司工商储收入占比超50%。 庆祝投资建议：大储主力市场中美开启新一轮增长周期，欧洲、新兴市场多点开花，全球大储未来2-3年连续高增可期、产业链高景气度持续！继续强推1）大储：阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、海博思创、比亚迪、阿特斯、中创新航、上能电气、科华数据等；2）户储/工商储：德业股份、思格新能、锦浪科技、固德威、盛弘股份、科士达、艾罗能源、派能科技、禾迈股份、昱能科技等。 爆竹风险提示：竞争加剧、政策变化超预期等