储能2025年中策略报告：大储如火如荼，户储确立恢复，工商储为新亮点

证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982025年8月7日 PART1大储：海外大储扶摇直上，国内商业模式变革在即 PART2新兴市场户储亮眼，海外工商储进入新阶段 PART3产业链：海外格局好盈利高弹性大，龙头恒强 PART4投资建议和风险提示 摘要 ◆全球大储爆发确定性强，美国政策落地，欧洲、新兴市场需求高增，国内新模式经济性将改善。我们预计25年全球大储装机增长51%至205gwh。其中，美国抢装潮下，25年1-6月装机17GWh，同增32%，全年看预计增长41%至40GWh；大而美法案确立，预计2~3年内我国储能产业链仍能保持高速发货。欧洲呈爆发式增长，25年装机上修至18GWh，同增超120%。新兴市场大项目批量落地，预计25年装机增长221%至34GWh，其中中东25年将有50-60GWh项目招标落地，预计25年装机增长4倍至20GWh；智利在建项目8GWh，支撑25年装机翻番至4GWh；澳大利亚进入并网高峰期，25年预计增长75%至3.5GWh。国内上半年抢装43GWh同比+16%，136号文+容量电价政策陆续完善，独立储能长期看具备经济性有望接力新能源配储，成为重要增长引擎，预计25年增长28%至113GWh，远期独立储能有望快速放量。 ◆分布式新兴市场有望延续高增，欧洲户储完成去库恢复增长，工商储开始布局。（1）户储：预计25年装机可达20GWh+，同增14%+。其中，欧美：25年欧洲户储库存去化完毕，需求逐步复苏，美国市场25年户储或因BBB法案取消补贴而迎来抢装，预计欧美25年装机增长分别为9.3GWh、3.8GWh。新兴市场：巴基斯坦电价略降但收益率仍较高，需求持续稳健，尼日利亚电力供给紧张、埃及政府推动能源转型，东南亚电网薄弱+电价上涨，光储需求高增已现；同时澳大利亚25H2推出约15亿美元户储补贴，澳洲户储需求开启高增。（2）工商储：预计25年全球装机可达16.6GWh，同增62%。海外尤其是欧洲东南亚工商储经济性显著，装机迎来加速；国内25Q1工商储项目备案量超16GWh，同比翻两倍增长。 ◆产业链：（1）储能系统欧美盈利弹性大，国内及中东竞争激烈。价格上市场分化严重，欧美澳储能系统价格维持0.2美元/wh+，盈利可达0.2-3元/wh，美国特斯拉份额领先、欧洲阳光份额第一；而亚非拉市场竞争激烈，多方角逐，新签订单价格基本为0.6元/wh+，盈利预期为0.1元/wh左右，竞争相对激烈，格局未定。（2）电芯端格局稳固，宁德遥遥领先，二线开始加速，部分玩家向系统拓展。我们预计25年全球储能电池出货增长至486GWh+，同比增长50%。宁德全球份额33%左右，海外份额约60%，二线亿纬等出货亦有大幅提升，CR3集中度继续提升；同时宁德、比亚迪等一体化延伸至系统，加速拓展海外新兴市场。（3）PCS大储集中度高，国内企业开始出海，户储渠道为王。阳光产品性能及海外渠道优势领先，大储系统25年预计40-50GWh，同增80%+，全球大储份额有望提升至35%；海博海外布局开始订单爬升，25年海外预计3-5GWh收获；上能、科华等独立PCS厂商崛起，与电池企业或海外集成商绑定，海外出货将有大幅提升。户储PCS集中度低，德业新兴市场高份额，随欧洲复苏锦浪、固德威、艾罗等出货逐月提升，均切入工商储领域，或为新亮点。 ◆投资建议：建议关注1）海外大储：阳光电源、宁德时代、海博思创、阿特斯、亿纬锂能、上能电气、比亚迪、科华数据等；2）海外户储/工商储：德业股份、艾罗能源、锦浪科技、盛弘股份、固德威、禾迈股份、派能科技、科士达、昱能科技等。 ◆风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等。 PART1大储：海外大储扶摇直上，国内商业模式变革在即 一、美国：关税及大而美法案落地，25~26年发货景气度高 美国：关税因素扰动，带来25年加速抢装 美国：25年1-6月大储装机16.8GWh，同增32%1 ◆25年美国大储装机增速持续增长，25年1-6月新增装机容量同增32%。美国大储6月新增装机1288MW，同环 比+3%/-17%，对 应3748MWh，同 环 比-10%/-9%，平 均 配 储 时 长2.9h。2025年1-6月 累 计 装 机5502MW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%。 美国：关税因素扰动，带来25年加速抢装 美国：25年大储备案量大增，25H1计划并网规模同增75%2 ◆6月末美国大储累计备案量65.1GW，环比-1%，同比+82%。备案量中，计划25年7月并网规模为3.4GW。计划25并网规模为17.9GW，较24实际装机增75%。 美国：关税及大而美法案落地 关税及大而美法案落地，25~26年发货景气度高3 ◆关税结果短期落地，表现较好。2025年5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明：本着相互开放、持续沟通、合作和相互尊重的精神，继续推进相关工作。美国暂停对中的24%对等关税，保留10%，为期90天。至此美国对中国储能征收关税合计达40.9%，仅在原关税基础上新增10%，结果表现向好。 ◆大而美法案落地，补贴退坡延期，新增储能援助比例要求。2025年6月28日，大而美法案获参议院投票通过，与此前IRA法案相比，ITC补贴延迟1年退坡，延期至2034、2035年分别下降25%、50%；新增储能敏感 实 体 考 核，要 求 储 能 系 统26/27/28/29/30年 及 以 后 非 外 国 实 体 材 料 援 助 比 例 分 别 为55%/60%/65%/70%/75%，该模式下当前已签订合同或者今年底前开工项目不受影响。对中国储能系统而言，今年启动开工项目不受影响，预计未来2~3年中国储能产业链仍能较高增速发货，而后考虑海外电池产业链仍有望获得退税补贴。 美国：关税因素扰动，带来25年加速抢装 美国新签订单龙头仍领先，国内企业开始起量4 ◆特斯拉仍为绝对头部，国内集成商和电池企业开始在美起量。特斯拉4笔订单合计18.2GWh（含15.3GWh大单），中资系逐渐起量，阳光/海辰/阿特斯等直接订单达16.8GWh，若计入宁德时代通过FlexGen/HGP的间接订单则突破31GWh。23年开始亿纬、瑞浦、远景、海辰均开始获得美国储能电芯订单，并且远景、海辰将在美国建厂。 美国：25年预计34%增长，发货增速更大 25年大储34%增长，考虑抢发货，实际出货大幅增长5 ◆预计25年美国大储装机增长41%至40GWh：预计25年美国大储装机增速41%，达到40GWh，考虑大储新增援助比例要求，预计26~27年大储需求有望提前至25~26年出货，考虑抢发货预计实际出货将大幅增长。 二、欧洲多国需求爆发，25-26年为装机高峰 欧洲：大储多点开花，增速高，持续性强 英国：25H1储能装机同比+14%，提交规划申请项目量创新高 ◆2025年H1，英国投运的电网规模储能系统装机量同比增长14%，储能容量同比增长20%。根据Solar Media，截至5月初，英国在2025年运营的电池储能系统规模为6424MW/9160MWh。 ◆在项目审批方面，25年6月份英国共有902MW/1,703MWh储能项目获得规划许可，与前几个月相比相对较低。其中，5月份英国获批项目超过6GWh，4月获批项目将近3GWh，3月获批项目超3GWh。最新一轮项目审批使英国已获准的储能项目规模总计达6.324GW/13.183GWh。 ◆6月提交规划申请的储能项目达到了2025年以来最高水平：共有883MW/2,805MWh储能项目提交申请。此前的最高纪录是4月的925MW/1,849MWh。截至6月，英国提交申请的储能项目总规模已达3.619GW/7.489GWh。 欧洲：大储多点开花，增速高，持续性强 意大利：大储开始爆发，年内招标可观2 ◆24年储能系统并网大幅增长：根据意大利ANIE披露，24Q4意大利储能系统并网约1.3GWh，同比+2.4%。24年全年储能合计2.1GW，同比持平，对应5.9GWh，同比+41%。 ◆储能市场竞争加剧，MACSE机制正在逐步落地实施。根据欧盟委员会的JRC智能电力系统工具，截至2025年4月，意大利拥有112个储能项目，分别为72个运营项目、24个已公布项目、13个在建项目、3个项目处于许可阶段。电力存储容量采购机制(MACSE)下的首次拍卖定于2025年9月30日举行，旨在进一步优化市场竞争环境，预计分配10GWh的新存储容量，并计划在随后的几年中逐步增加，到2030年达到50GWh。 欧洲：大储多点开花，增速高，持续性强 德国：大储机制开始优化，成长空间打开3 ◆补贴再度提升，容量市场机制改革。《可再生能源法》中的储能系统补贴称，2025年起，2小时以上储能项目可获€90/kWh投资补贴（2024年仅€60/kWh），并免除储能系统的电网使用费（节省€15-25/MWh运营成本）；容量市场机制改革，首次允许1小时以上储能参与，锁定1.2GW储能容量（2024年仅0.5GW） ◆25年德国大储装机爆发。24年德国大储装机0.46GW/0.73GWh，装机容量同比+140%，配储时长1.6h。2025年1-7月德国大储新增装机功率、容量分别为358MW/716MWh，同比增长67%/113% 欧洲：大储多点开花，增速高，持续性强 其他国家多点开花，高增确定性强4 ◆24年欧洲国家密集拨款支持储能项目建设，特别是24H2以来众多大项目开建，25年和26年为并网高峰期。 ◆除了主流西欧国家，东欧国家储能项目密集落地，包括波兰、保加利亚、罗马尼亚等。我们按照项目规划量测算欧洲其他国家24年大储装机1.7gwh，预计25年装机有望超6gwh。 欧洲：大储多点开花，增速高，持续性强 24年意大利推出储能高额补贴，25年其他国家启动激励政策5 ◆24年意大利获得欧盟177亿欧元储能援助计划支持，支持建设总容量9GW/71GWh的储能设施，持续至2033年底，25年欧洲大储装机开始放量。25年起，西班牙、荷兰、波兰等国家陆续启动储能激励政策，为储能装机提供资金支持。德国政府启动能源转型高额补贴：3月，德国议会批准了一项宪法改革，允许该国为基础设施和气候投资承担大量新债务，并批准从总计5000亿欧元的基础设施和国防基金中拨款1000亿欧元专门用于气候行动和能源转型项目(KTF)，支持德国到2045年实现气候中和的目标。 ◆4月28日，西班牙、葡萄牙及法国南部突发大规模停电，预计超过5000万居民陷入黑暗之中；西班牙生态转型部在6月17日发布的政府报告，将事故起因描述为“多重因素导向的过电压”和“无功准备不足“，欧洲停电事故频发亦催生储能需求。 欧洲：大储多点开花，增速高，持续性强 25年欧洲大储高速增长，长期持续性高6 ◆预计25年装机上修至18gwh，同比翻倍以上：25年预计储能装机17.6gwh，同比增122%，英国继续高增，多点开花，意大利贡献增量。 欧洲：储能系统壁垒较高，格局未定 24年阳光电源上量明显，25年中小厂商快速崛起7 ◆新签订单看，中国厂商快速崛起。24年起阳光、比亚迪、远景等订单快速起量，25年海博、南都、首航、晶科、林洋等均实现订单的快速突破。2025年德国慕尼黑展中，蜂巢能源、楚能新能源、德赛电池、赢科数能等十家企业斩获超15GWh储能订单。 三、新兴市场大规模爆发，国内玩家竞相出海 中东：24年订单爆发式增长，25年装机爆发 中东：24年订单爆发式增长，25年装机爆发1 ◆预计25年将有50-60GWh项目招标落地：24年阳光获得沙特二期7.8GWh项目，将于25年并网。25年1月中东储能大项目订单陆续落地，比亚迪中标SEC三期12.5GWh订单，宁德中标阿布扎比Masdar数据中心项目20GWh，天合光能与