2024年中期储能行业投资策略报告：大储稳步前行，户储回暖初现

大储稳步前行，户储回暖初现3382 ——2024年中期储能行业投资策略报告 2024年一季度以来，储能行业基本面持续改善。国内方面，表前储能增长趋势延续，大储招标数据亮眼，有望支撑下半年装机规模增长；同时，电改持续推进，独立储能电站和工商业储能项目经济性提升，装机规模有望放量。海外方面，美国大储蓄势待发，前期积压项目较多，随着《通胀削减法案》、美国联邦能源管理委员会(FERC)新规落地，电网侧储能项目并网有望加速；欧洲去库接近尾声，户储拐点将至，叠加大储装机规模增长提速，有望接力户储增量，支撑欧洲储能装机规模增长。展望下半年，储能行业基本面有望持续改善，在国内、海外双重增长趋势下，大储增长确定性较高，户储有望筑底企稳，逐步回升。建议积极关注①受益于国内、海外大储装机增长，市场地位领先的相关个股；②受益于欧洲户储去库完成，补库需求回升，海外布局完善的相关个股。 保障新能源消纳，推动新型电力系统建设《2024—2025年节能降碳行动方案》印发，有望加速新能源系统优化整体业绩承压，电池环节盈利提升 投资要点： ⚫国内：独立储能经济性提升，工商业储能有望发力。截至2023年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达31.39GW，平均储能时长2.1小时，较2022年底增长超过260%。2024年上半年，我国储能项目招标数据表现亮眼，2024年1-5月，全国储能市场共计完成了283项储 能 招 投 标 ， 总 规 模达 到18.35GW/52.65GWh， 分 别 同 比 增 长82.77%/95.22%，有望对下半年装机投运规模形成有力支撑。（1）独立储能电站方面，我国电力市场改革持续推进，独立储能电站盈利模式趋向多元，叠加碳酸锂价格回落，带动储能电站成本下降，我国独立储能电站项目经济性逐步提升，有望推动装机规模增长。（2）工商业储能方面，国内各地主动拉大用电侧峰谷价差，拓宽工商业储能盈利空间，带动工商业储能发展。同时，我国工商业储能项目利用情况明显好转，在平均运行系数以及利用率方面均领先其他场景，在新建项目备案项目数量和规模上均呈现逐月增长态势，为未来放量奠定基础。 ⚫美国：大储增势强劲，投运规模有望提速。2023年,美国新增装机规模达到8.7GW,同比增长超过90%,其中表前储能新增装机7.9GW,同比增长达到99%。2024年，美国电网侧储能装机预计将继续实现爆发式增长，新增装机规模有望达到14.3GW，电网侧储能累计装机规模将增加近一倍，保持高增长趋势。根据EIA数据统计，2024年1-4月，电网侧储能项目新增装机规模为1.75GW，较2023年同期增长185.73%。另外，《通胀削减法案》和FERC新规相继落地，对新能源项目进行巨额补贴，并且可再生能源并网流程简化，下半年美国电网侧储能装机投运有望持续加速。 研究助理:冯永棋电话：18819265007邮箱：fengyq1@wlzq.com.cn ⚫欧洲：户储静候库存去化，大储有望放量。受库存压力影响，2023年下半年至2024年一季度，欧洲户储市场持续处于去库阶段，市场整体承压。 二季度以来，我国对德国出口数据明显连续环比回升，显示好转迹象。目前，欧洲户储去库预计目前已经进入尾声，在2023年下半年低基数下，今年下半年有望企稳回升。同时，2024年，欧洲大储占比有望提升，接力户储增量。根据Solarpower Europe预测，2024年欧洲新增装机容量预计达到22.4GWh，较2023年增长30.23%，其中，大储新增装机容量有望达到11GWh，装机规模占比预计将从21%提升至49%，提升28pct，超越户储成为欧洲储能主要增量。意大利、英国有望超越德国，成为欧洲储能前二市场，2024储能新增装机规模预计分别达到7.7GWh、4.5GWh,同比增长108%、67%。 风险因素：全球储能需求不及预期；欧洲户储库存去化不及预期；国际贸易政策变动风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1行情业绩回顾：板块整体表现较弱，24Q1业绩整体承压.........................................5 1.1行情回顾：板块整体表现较弱............................................................................51.2业绩回顾：23年业绩增长稳健，24Q1业绩整体承压.....................................5 2市场回顾：全球市场高景气，中美欧引领增长...........................................................7 3国内趋势：独立储能经济性提升，工商业储能有望发力...........................................9 3.1表前储能保持高增，招标数据表现亮眼............................................................93.2电改持续推进，独立储能电站经济性提升......................................................113.3利用率提升，工商业储能有望发力..................................................................14 4海外趋势：大储放量在即，户储静候去库完成.........................................................16 4.1美国：大储增势强劲，投运规模有望提速......................................................164.2欧洲：户储静候库存去化，大储有望放量......................................................194.3出口数据好转，静候拐点..................................................................................22 5投资建议.........................................................................................................................23 6风险提示.........................................................................................................................23 图表1：储能指数变化趋势..............................................................................................5图表2：储能产业链上市公司2022年、2023年业绩情况...........................................6图表3：储能产业链上市公司2023年Q1、2024年Q1业绩情况...............................7图表4：储能产业链季度营业收入变化趋势..................................................................7图表5：储能产业链季度归母净利润变化趋势..............................................................7图表6：2017-2023年全球储能累计装机规模及同比增速............................................8图表7：全球储能累计装机规模结构变化趋势..............................................................8图表8：2017-2023年全球新型储能累计装机规模及同比增速....................................8图表9：2023年全球新增投运新型储能项目的地区分布.............................................9图表10：2023年全球新增投运新型储能项目的应用领域分布...................................9图表11：中国新型储能累计装机规模及增速................................................................9图表12：中国储能累计装机规模结构变化趋势............................................................9图表13：2023年中国新增新型储能应用领域投运装机分布.....................................10图表14：全国新型储能月度新增装机规模变化趋势（项目数，右轴）..................10图表15：2024年1-4月中国新增新型储能应用领域投运装机分布..........................11图表16：储能系统/EPC项目月度招标功率规模及同比增速.....................................11图表17：独立储能电站盈利模式..................................................................................12图表18：源网侧储能重要政策发布时间......................................................................13图表19：我国不同地区独立储能电站盈利模式..........................................................13图表20：电池级碳酸锂价格变化趋势（万元/吨）.....................................................14图表21：储能项目系统/EPC月度投标平均报价变化趋势.........................................14图表22：成熟市场独立储能项目内部收益率..............................................................14图表23：用户侧储能概念..............................................................................................15图表24：2023年全国电网代购电平均最大峰谷价差情况（元/kWh）....................15图表25：2022-2023年不同应用场景电化学储能运行系数情况................................16图表26：2022-2023年不同应用场景电化学储能利用率情况....................................16图表27：中国用户侧储能月度备案项目数量及规模变化情况..................................16图表28：美国储能季度装机规模变化情况...........................................