2025年储能中期策略：大储延续高景气度，工商储市场爆发

中国：大储拐点之年，市场化有望驱动格局改善3 过去政策驱动的强制配储模式发生变化，短期储能装机面临一定压力。但随着新能源全面入市、具体实施细则出台，储能的投资收益模型逐步清晰，我们判断储能装机将在市场化机制下重新恢复快速增长。随着储能的发展更加市场化，未来具有核心技术壁垒、成本管控能力和全生命周期服务优势的企业将在市场中占据主导地位，行业集中度有望进一步提升。2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文），明确“不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件”，并以2025年6月1日为节点，划定存量项目及增量项目，引入“机制电价“。4月16日，国家发改委、国家能源局发布了《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，明确要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖。资料来源：国家发改委、各省市发改委、能源局，国金证券研究所发布单位政策文件名称涉及储能的核心内容国家发展改革委、国家能源局《关于深化新能源上网电价场化改革促进新能源高质量发展的通知》明确不得将配储作为新能源项目核准、并网的前置条件，推动储能市场化竞争。支持储能通过市场化交易（如租赁、调峰服务）获取收益湖南省能源局《湖南省促进绿色智能计算产业高质量发展若干政策措施》对配套建设储能规模在500千瓦时以上储能设施的，按不超过项目投资金额的10%给予补助，最高不超过1000万元。内蒙古自治区能源局《关于加快新型储能建设的通知》2025年补偿标准0.35元/千瓦时，执行周期10年，补偿费用由发电机组分摊国家发展改革委、国家能源局《关于全面加快电力现货市建设工作的通知》首次明确储能为“电力系统核心调节资源”，可通过现货价差套利（如峰谷价差）、辅助服务（调频、备用）及跨省交易获取收益。要求2025年底前实现用户侧主体（含储能）参与现货市场全流程交易上海市发改委《上海市新型电力系统调节力奖励资金管理办法》符合政策要求的项目可按首年申报标准连续3年获得奖励，每千瓦时储能容量的年电量奖励上限600kWh。独立储能0.35元/kWh，用户侧0.2元/kWh，奖励期3年。 4发布时间2025年2月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月 5月29日，内蒙古发改委、能源局发布《深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案》，文中明确现货价格区间-0.05-1.5/kwh，同时存量带补贴项目保障电量现货运行后砍半，平价项目和增量项目全部参与电力市场交易。内蒙古作为新能源渗透率较高地区，市场化推进速度较为激进，平价项目全部电量参与市场化交易，电站收益不确定性增加，倒逼企业加大储能配置。此外，现货市场1.5元/kwh的价格上限（与山东、江苏一致），也为储能提供了丰厚套利空间。资料来源：内蒙古发改委，国金证券研究所机制内容说明现货价格申报价格上限1.5元/千瓦时，下限-0.05元/千瓦时结合市场价格运行实际，适时评估调整现货市场申报限价。机制电价2025年6月1日前投产的存量项目机制电价为蒙东煤电基准价（0.3035元/千瓦时）现货市场连续运行前，带补贴集中式风电、集中式光伏项目继续按照790小时、635小时保障电量；现货市场连续运行后，带补贴集中式风电、集中式光伏项目分别按照380小时、420小时保障电量。2025年6月1日后投产的增量项目暂不安排新增保障电量，完全通过市场竞争定价后续若需安排机制电量，需通过年度竞价。 5 据CNESA不完全统计，2025Q1国内新增投运新型储能项目装机规模5.03GW/11.79GWh，同比-1.5%/-5.5%。其中表前新增装机规模4.46GW/10.57GWh，同比-0.2%/-4.4%，用户侧新增装机规模575MW/1124MWh，同比-10.9%/-11.6%。Q1装机同比略降可能与淡季有关，136号文之后行业迎来一波抢装潮。根据维科网统计，截至2025年5月20日国内新型储能新增装机总规模11.9GW/32.32GWh，同比增长70.98%/76.9%。从应用分布上看，电网侧功率规模占比52%，较去年同期增长17个百分点，新增装机规模2.63GW/6.48GWh，同比+46%/+68%。资料来源：CNESA，国金证券研究所资料来源：CNESA，国金证券研究所 6 2025年4月锂电储能系统入围投标报价主要集中在0.41-0.64元/Wh，平均报价0.48元/Wh，中标加权均价0.44元/Wh，环比-6.61%，延续了2025年以来价格下跌的趋势。其中，2h锂电储能系统入围投标报价区间在0.50-0.64元/Wh，平均报价0.54元/Wh，中标加权均价0.52元/Wh，环比上涨0.87%。资料来源：CESA，国金证券研究所 7 市场普遍担心短期抢装结束后，受取消强配政策影响，储能新增装机可能会出现显著下滑，但从各省136号文细则来看，部分省份新能源项目市场化进展可能会超预期，同时现货市场价格上限的提高，也会打开储能盈利的通道，我们认为国内储能投资强度大概率会持续，预计2025年中国储能新增装机54GW/150GWh，同比增长24%/37%。8资料来源：CNESA，国金证券研究所预测 美国：短期需求确定性强，下半年企业盈利或承压9 2024年美国储能新增装机12.3GW/37.1GWh，同比增长33%/34%。其中大储/户储/工商储新增装机功率分别为10.9/1.25/0.15GW，同比+31%/57%/22%，新增装机能量分别为33.7/3.0/0.37GWh，同比+32%/64%/11%。区域上呈现多样化趋势。2024Q4新增大储装机容量中约有61%来自德州和加州，占比环比下降32pct，剩下39%来自新墨西哥州、俄勒冈州和亚利桑那州。资料来源：woodmac，国金证券研究所 10 据美国能源署，1-3月公用事业规模储能累计装机1.7GW，同比增长38%。从年内计划装机规模来看，4-12月美国公用事业规模储能计划装机18.3GW，同比增长90%。资料来源：EIA，国金证券研究所（单位：GW） 11 根据Woodmac统计，2021-2024年美国大储平均配储时长大约为3小时，主要是得益于储能项目套利收入占比的提升。假设2025年美国大储实际并网功率16GW，平均配储时长维持3小时左右，对应容量大约为48GWh，同比增长42%。资料来源：woodmac，国金证券研究所资料来源：woodmac，国金证券研究所 12 5月12日，中美双方发布《日内瓦经贸会谈联合声明》，美方撤销4月8日第14259号、4月9日第14266号行政令中对中国商品（含港澳地区）加征的共计91%的关税；修改4月2日第14257号行政令，暂停对华24%的“对等关税”，保留剩余10%。至此，美国对中国的储能电池/系统征收的关税包括3.4%基础关税+7.5%的301关税+20%芬太尼关税+10%对等关税，综合税率达到40.9%。资料来源：储能网，国金证券研究所生效时间关税名称现行税率备注-基础关税3.4%常规关税2024年9月301条款关税7.5%2024年9月拜登政府正式公布301加征关税清单，对非电动汽车用锂离子电池加征7.5%的关税，2026年起该税率将提高到25%2023年6月芬太尼关税20%名义针对芬太尼前体化学品，实际覆盖所有中国输美商品，中美日内瓦经贸会谈后仍保留20%芬太尼关税2025年4月对等关税10%2025年4月2日美国对中国商品加征125%的对等关税，后在中美日内瓦经贸会谈后，24%的对等关税在初始的90天内暂停实施，保留10%的关税 13 海外大储订单从锁价签单到正式出货，周期一般长达6-9个月，本轮中美关税政策的几番调整，对企业出货节奏带来不小的干扰：①4月2日至5月12日，由于关税税率不断升级至125%以上，下游客户无法承担如此高昂的成本，中国对美直接出口的储能产品基本处于停滞观望状态；②5月12日至今，虽然出货已经恢复正常，但由于储能产品关税税率仍然有40%以上，较签单时的税率提高了30%，企业需要与下游客户商谈成本分摊事宜，或导致确收情况有所滞后，若客户不同意100%承担关税，供应商也可能会需要分摊部分关税成本，下半年盈利或有压力。资料来源：储能网，国金证券研究所生效时间关税名称现行税率备注-基础关税3.4%常规关税2024年9月301条款关税7.5%2024年9月拜登政府正式公布301加征关税清单，对非电动汽车用锂离子电池加征7.5%的关税，2026年起该税率将提高到25%2023年6月芬太尼关税20%名义针对芬太尼前体化学品，实际覆盖所有中国输美商品，中美日内瓦经贸会谈后仍保留20%芬太尼关税2025年4月对等关税10%2025年4月2日美国对中国商品加征125%的对等关税，后在中美日内瓦经贸会谈后，24%的对等关税在初始的90天内暂停实施，保留10%的关税 14 5月22日美国众议院表决通过《One Big Beautiful Bill Act》（“大而美法案”），目前法案已提交参议院，预计未来一个月内将修订并表决。根据众议院表决后的法案内容，美国储能项目补贴政策或将面临重大调整，户储补贴预计将于2026年取消，非户储补贴将从2028年取消；同时对于2025年12月31日之后开工的项目，若使用外国实体禁止名单内的产品将丧失ITC补贴资格（与60日内开工的要求重叠）。目前版本的ITC退坡时间非常激进，但实际上对大储行业2025-2028年的需求影响较小，中长期可能会影响美国新能源投资，但政策的持续性有待观察。资料来源：美国国会官网，CBS News，国金证券研究所原内容大而美法案（参议院版）修改后2022-2032年投入使用的户用项目，可取得成本30%的补贴。2033年安装的项目补贴为26%；2034年为22%；2035年停止补贴。2025年12月31日前投入使用的项目可取得30%补贴。删除补贴过渡条款。2023-2033年期间开始建设的项目，可取得项目成本30%的补贴。2034年的项目补贴为22.5%，2035年为15%，2036年停止补贴。法案颁布60日内开工且2028年底前投入使用的项目，可取得30%补贴额。删除补贴过渡条款。资料来源：《The One, Big, Beautiful Bill》，美国国会官网，国金证券研究所提出草案立法2025/5/12 15项目名称户储工商业储能、大储参议院表决众议院表决委员会审议总统签署2025/5/222025/5/18预计6月份预计7月份 欧洲：大储、工商储放量，户储增速有望转正16 2024年欧洲储能新增装机12GW/21.9GWh，同比+3%/35%，其中，表前储能（大储）新增装机为4.9GW/12.1GWh，同比+60%/+280%，表后储能（户储、工商储）新增装机7.1GW/9.8GWh，同比-17%/-17%。资料来源：EA SE、LCP-Delta，国金证券研究所资料来源：EA SE、LCP-Delta，国金证券研究所 17 4月28日发生的伊比利亚半岛电网大崩溃再次暴露欧洲电网脆弱性问题：①可再生能源占比高：停电发生时西班牙70%以上电力依赖风光发电；②储能严重不足：西班牙电池储能容量仅0.1GWh，无法缓冲发电骤降导致的供需缺口；③电网互联薄弱：西班牙与欧洲电网的互联比例仅为6.5%。预计各国大储建设及规划有望加速。根据欧洲储能协会的统计，预计2025年欧洲大储新增装机功率有望达到9GW左右，同比增长80%左右，2023-2024年欧洲平均配储时长分别为1.5和2.5h，取平均值计算，预计25年欧洲大储装机容量有望达到18GWh，同比增长50%。资料来源：EA SE、LCP-Delta，国金证券研究所 18 截至2024年底，欧洲已有340万套户用储能系统，1700万套光伏系统，渗透率约20%。全球来看，欧洲户储渗透率已至中期阶段，其中德国户储渗透率已达到54%，新增装机中户储渗透率则高达79%，未来市场增速预计将有所放缓