研究通讯《四川、贵州生猪市场调研报告

研究通讯 四川、贵州生猪市场调研报告 联系信息 朱迪（投资咨询资格编号：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818008E-Mail：zhudi@gf.com.cn 摘要： 本次调研覆盖川、黔两地7家产业链核心企业，涵盖大型养殖集团、饲料龙头、区域屠宰厂等，完整覆盖育种养殖、饲料生产、生猪屠宰、冻品流通、预制菜加工全链条。结合各企业一线经营、供需库存、成本盈利、区域消费差异及周期判断，梳理西南生猪行业当前产能、消费、价格、利润现状，并对下半年至中长期行情趋势做出研判。 目录 1.调研总结......................................................................................................................................................12.调研纪要......................................................................................................................................................4免责声明..............................................................................................................................................................8 1.调研总结 （1）养殖端：产能去化缓慢，集团挤压散户生存空间 四川行业呈现鲜明两极分化，散户加速出清、头部集团产能坚挺。区域百头级散户存栏同比下滑50%，购苗意愿低迷，资金链承压，信贷收紧进一步限制补栏，饲料经销商散户渠道销量缩水3-4成，散户渠道占比由70%降至30%以内。与之对比，外来与本土头部养殖企业合计产能占比超70%，依托资金优势持续释放前期新增产能，隐性未上报产能客观存在，企业普遍观望等待周期拐点，主动减产意愿弱。 规模场养殖效率持续提升，行业平均PSY达28以上，局部优质种猪企业PSY突破30，母猪产能效率提升对冲了行业产能调减效果，实际供给收缩远不及市场预期。受高温天气影响生猪增重放缓，出栏均重阶段性回落，行业无大规模压栏动力，过度压栏易造成滞销。四川局部零星疫病未大范围扩散，对整体供给冲击有限。 当前四川能繁母猪对应年出栏规模超5000万头，整体产能处于高位。仔猪价格自150元/头回升至260元/头，已接近成本线，短期缓解头部种猪企业现金流，但延缓行业产能出清，若无消费回暖，未来3-4个月中型养殖场或将迎来集中去产能。环保、生物安全政策持续收紧，加速落后散户产能出清，同时抬高规模企业运营成本；官方能繁母猪存栏统计存在显著偏差，企业错报、代养不计入统计等问题，造成行业数据失真。 贵州整体生猪产能同样过剩，常年保持生猪净调出状态，仅少数规模企业主动减产，散户受持续低价小幅退出，未改变整体供给格局。区域头部猪场后备母猪储备充足，消毒验收完成后1个月即可满栏补栏，产能调整速度远超市场预期。 当前部分企业仍存在母猪效率不佳问题，后续企业仍将不断优化母猪种群及效率，在母猪表现改善的前提下，未来企业成本还有继续下降空间。出栏节奏方面，6月出栏量为年内峰值，7、8月出栏持续回落，但企业一般无主动减产规划。贵州本地偏好130公斤以上大肥猪，10月至次年春节腌腊季大猪流通顺畅，100-120公斤标猪外销华东。当前规模场140公斤以上大猪存量下滑，散户仍留存大量300斤以上大猪，预计9月大猪供给缺口逐步填补。 2026年6-7月贵州二育主体集中入场，单家二育规模可达10-20万头，收购120-125公斤标猪育肥至300-400斤，博弈中秋行情，阶段性改变区域生猪体重结构。贵州长期为全国猪价洼地，行业整体深度亏损。 （2）屠宰：库存高企，冻品行情持续承压 川内屠宰企业经营策略分化，但整体来看投机囤货需求不大，鲜销为主，库存多为被动入库。目前行业冻品库存处于历史峰值，叠加国储肉低价投放、进口低价冻品持续到港，压制冻品市场。国产冻品屠宰成本约14000元/吨，但下游需求不足，新货流通基本停滞，冻品压力大。 下游食品加工厂开工率普遍下滑，鸡鸭等替代蛋白持续分流猪肉需求；餐饮行业消费降级明显，高端火锅、中餐客流下滑，平价串串、冒菜逆势增长，传统“淡季囤货、旺季抛售”的套利模式彻底失效。企业屠宰基本全线亏损，仅预制菜等版块尚有盈利。 贵州同四川情况相似，目前全产业链利润分配失衡，养殖、屠宰两端普遍亏损，利润集中于上游饲料原料与终端零售小刀手。屠宰企业资金占用规模大，但下游回款周期长；本地消费市场容量有限，叠加外省低价冻品持续冲击，行业竞争压力突出。消费端居民购买力下滑，家庭自制腊肉需求大幅萎缩，腌腊消费转为可选消费，四季度需求仅小幅回暖，难以复刻往年爆发式增长。2026年7月初猪价上涨为企业控量抬价，无真实需求支撑，全年猪价震荡运行，仅12月至次年1月有望站稳6元/斤，难以突破6.5元/斤。 （3）市场总结 目前行业面临多重困境，猪价持续承压。首先规模企业资金壁垒高，代养模式削弱主动去产能动力，母猪效率提升持续对冲产能调减，供给端压力长期存在。而需求端，居民消费意愿走低，替代品分流需 求，餐饮降级，冻品低价冲击鲜肉市场，季节性需求提振力度逐年减弱。政策来看，国储肉、进口冻品持续压制现货价格，屠宰端被动囤货，冻品流通效率低迷。资金压力显著，中游养殖、屠宰持续亏损，利润向饲料、终端零售转移，中小主体资金链风险加剧。 川渝贵长期为全国猪价洼地，当前猪价维持10元/公斤，供给充裕叠加外运不畅压制价格。行业具备季节性规律，9-10月消费逐步回暖，冬季腌腊需求拉动四季度价格中枢上移，11月或为本轮短期高点，260斤以上大猪价格有望触及13-14元/公斤。7月市场出栏量偏高，短期反弹动力不足，8月后全国出栏收缩带来边际改善，但三季度整体维持区间震荡，无单边上涨基础。 行业深度磨底周期尚未结束，母猪、仔猪环节未出现持续性深度亏损，产能去化力度不足。市场一致判断，2026年仅存在阶段性季节性反弹，行情多由集团控量、资本炒作驱动，缺乏终端消费支撑。真正大级别周期反转将延后至2027年下半年，2027上半年无趋势性上涨行情。 图8：饲料价格 数据来源：涌益咨询Wind广发期货研究所 数据来源：涌益咨询广发期货研究所 图15：屠宰利润 数据来源：涌益咨询统计局广发期货研究所 2.调研纪要 企业A 企业为西南本土大型生猪养殖企业，2026年计划出栏量与2025年基本持平，年内配合政策推进产能调减。 供给端产能去化并不彻底，价格反弹后部分区域快速补栏。当前规模企业PSY普遍达到28以上，能繁母猪生产效率提升，大致抵消50万头产能去化效果，对冲母猪存栏下滑，实际供给收缩不及预期。受高温影响生猪增重放缓，出栏均重季节性回落，目前西南猪体重下行空间狭窄，持续压栏极易引发滞销，行业暂无大规模压栏动力。四川局部疫病有所抬升，但未大规模扩散，对全局供给冲击有限；当地优质仔猪育肥栏舍偏紧，种猪企业订单饱满。 需求端终端消费整体偏弱，行情呈现阶段性博弈特征。宏观环境拖累消费，猪价缺乏持续大涨基础。川渝长期是全国猪价洼地，当前猪价维持10元/公斤区间，低于其他主产区，根源在于本地供给充裕、标猪外运不畅；区域行情具备“上半年垫底、年底冲高”季节性规律，9-10月起消费逐步回暖，叠加冬季腌腊需求提振，四季度价格中枢有望抬升，高点大概率出现在9-10月，有望触及13元/公斤。 此外能繁母猪官方统计数据与市场现实存在偏差，部分企业存在数据错报现象；环保、生物安全政策趋紧，加速落后产能出清，同时抬升合规企业运营成本。行业磨底周期尚未结束，产能去化未到惨烈阶段，母猪、仔猪环节未现持续深度亏损。行情节奏上，三季度猪价区间震荡，无单边下行动力；大级别周期反转行情预计2027年下半年才会到来，2027年上半年难有趋势性机会。 企业B 企业为国内外销靠前的大型饲料养殖企业，在四川布局5个饲料工厂，总产能40万吨。当前行业呈现散户快速出清、集团产能坚挺的两极格局，整体产能去化进程偏缓慢。 散户端进入深度去化阶段：川内百头级散户存栏同比下滑约50%，购苗意愿低迷，主动控栏缩减规模。散户饲料需求大幅萎缩，资金链风险凸显，信贷收紧、融资难度上升，亏损承受阈值显著降低。经销商饲料销量普遍缩减3-4成，散户渠道占比由过往70%降至30%以内。 集团场产能保持稳定，外来集团持续抢占川内市场，川内头部企业产能占比预估超70%，本土中型养殖企业承压。头部规模企业依托资金与规模优势，暂无大规模减产，部分仍持续释放前期布局新增产能，存在未上报隐性产能；养殖主体普遍观望，不愿轻易退出，等待周期拐点。行业出栏体重降至130公斤左右低位，若标肥价差扩大，养殖户存在增重动力。代养模式盈利持续压缩，川内补贴代养费回落至190元/头。 饲料需求结构显著向规模化倾斜，公司约70%销量来自集团客户，南充、川北规模化养殖成为增量市场；川南散户集中区域需求冲击更大。企业调整赊销策略，严控授信风险，采用“先试后买”模式防范坏账。信贷环境持续收紧，养殖贷款审批周期拉长，行业坏账规模同比增长2-3倍，中小主体再融资空间狭小。 行情层面，猪价长期在成本线附近震荡，短期缺乏大幅上涨动力。近期猪苗价格自150元/头涨至260元/头，接近成本线，缓解头部苗厂现金流，可支撑其维持3-6个月；本轮仔猪反弹延缓产能出清，拉长行业磨底周期，若无需求提振，未来3-4个月中型养殖场或将迎来集中去产能。 疫病方面非瘟防控常态化，仍是制约产能恢复关键变量；长期来看，优化种猪质量、提升养殖效率将成为核心竞争力。综合饲料数据测算，四川能繁母猪对应年出栏超5000万头，整体产能仍处于高位区间。 企业C 企业总部位于广州，2023年总营收60亿元，布局冻品贸易、预制菜、屠宰、产业园区四大业务板块。公司冻品业务由原先80%依靠进口转为七成采购国产货源，对接头部养殖企业；坚持快周转模式，常规库存仅1万吨，不投机囤货，依靠高效流通赚取薄利。旗下预制菜品牌“千般就”年营收15亿元，增速20%-30%，为集团唯一盈利业务；7月四川新建屠宰场投产，日屠宰规模可达3000-4000头；同时运营自贡食品产业园，入驻食品企业200余家。 行业层面，国储肉低价投放持续压制冻品行情，国产冻品屠宰成本约14000元/吨，但需求不足、新货流通停滞，头部屠宰企业冻品库存高企。下游消费疲软，食品加工厂普遍减产20%-50%，餐饮呈现明显消费降级，平价业态强于高端餐饮，传统淡旺季囤货套利模式失效。 行情判断：猪价难以长期低于5.5-5.8元/斤养殖成本，价格中枢修复具备确定性；但消费约束下难以迎来大涨，大概率于成本线附近震荡。待猪价回升，鲜冻品倒挂压力缓解，冻品流通改善；不过下游需求偏弱态势短期难以扭转，冻品行业难有高增长。 企业D 企业日屠宰承载量约1000头，自宰600-700头、代宰200余头，产能尚未完全释放。本地代宰费50-60元/头，显著低于北方，成都屠宰场众多，行业竞争激烈。公司坚持保守库存策略，以冷鲜销售为主，鲜销率超80%，极少主动囤货赌行情，冻品库存维持低位，经营不依赖行情博弈，因终端更为下沉，企业今年持续盈利，经营韧性优于北方同行。企业收猪均重240-260斤，契合当地偏好肥猪的消费习惯，出肉率稳定72%-73%。 西南市场大体重肥猪供给偏紧，出现大猪溢价现象，280斤以上生猪收购价高于市面报价。四川冬季腌腊需求旺盛，四季度大肥猪需求支撑较强。行情方面，当前西南猪价处于全国低位，7月出栏量