北交所市场生态持续改善，成长型资产配置价值提升

证券研究报告/行业点评报告 2026年07月24日 北交所 报告摘要 评级：增持（维持） 当前北交所整体估值已进入历史相对低位，相较主要成长板块仍存在明显折价，估值修复逐步显现。截至2026年7月23日收盘价，北证50整体PE（TTM，剔除负值）约为35.9倍，处于成立以来63.4%分位水平，较历史高点下降34.6%；横向对比来看，当前北证50指数PE较科创50（106.9倍）、创业板50（37.9倍）估值折价仍较为明显。从基本面来看，北交所板块创新属性和成长属性持续增强，截至2026年7月23日，北交所共有国家级专精特新企业148家，占比超过40%。我们认为，当前北交所估值折价更多反映市场容量、流动性不足带来的交易折价，而非企业长期成长价值不足。随着市场流动性改善、机构资金参与度提升以及优质企业持续成长，北交所估值中枢有望逐步修复。 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 历史行情表明，政策预期改善和流动性回升是北交所行情启动的重要催化剂。复盘北交所历轮行情表现，板块上涨往往伴随政策预期改善和资金活跃度提升。例如，2023年四季度，在《关于高质量建设北京证券交易所的意见》等政策催化下，市场对于北交所长期定位和投资价值预期改善，板块交易活跃度快速提升，2023年10月下旬至11月底，北证50指数开启快速修复行情，指数由10月23日低点706.57快速上涨至11月27日的1101.79，累计涨幅达到55.9%，同期北交所由9月22日~10月22日日均成交额8.7亿元提升至10月23日~11月23日日均成交额43.8亿元，市场交易活跃度显著提升。由于北交所上市公司整体市值较小，流动盘相对有限，在风险偏好改善阶段，边际资金变化对板块价格和估值具有更明显的放大效应。随着市场流动性改善以及投资者结构持续优化，北交所有望复制历史行情中的估值修复路径。 北交所基金体系持续完善，有望推动机构资金加速配置，改善长期存在的流动性折价问题。过去由于投资额度限制、产品供给不足等因素，公募基金参与北交所投资空间受到一定约束，市场长期存在机构参与不足和流动性偏弱的问题。2026年4月多家基金发布公告，将旗下北证50指数基金的总规模上限由5亿份调整为15亿份，同时，还有多家公募机构宣布放宽申购限制。随着相关制度优化推动基金配置限制逐步放开，北交所正由“额度约束下的有限配置”迈向“标准化工具驱动的主动配置”，机构资金参与渠道进一步拓宽。未来，随着公募基金、指数基金等长期资金持续进入，增量资金有望改善市场流动性环境，降低长期存在的流动性折价，推动北交所估值体系由交易属性定价逐步向成长价值定价转变。同时，基金产品体系不断完善也将为后续ETF等指数化投资工具落地奠定基础，进一步提升北交所市场的机构化水平和长期资金承载能力。资金生态改善有望成为北交所估值重塑的重要催化剂。 相关报告 1、《北交所持续调整，北交所一季度IPO数量超越沪深主板》2026-04-10 2、《北证指数震荡回调，传媒、医药生物逆势领涨》2026-04-063、《北证市场缩量回调，年报披露进入高峰期》2026-04-04 随着专精特新企业持续聚焦以及优质公司的成长，北交所有望从“小市值市场”向“成长型企业资本平台”转变。北交所成立以来持续承担服务创新型中小企业发展的市场定位，随着上市公司数量增加、产业结构优化以及优质企业成长，市场功能正逐步由融资服务平台向成长型企业价值发现平台转变。截至2026年7月23日，北交所上市公司数量已达到329家，总市值达到7506.98亿元，市场中具备行业竞争优势和成长潜力的企业占比有望持续提升。过去，由于市场发展初期投资者认知不足、流动性约束以及企业规模较小等因素，北交所资产更多被按照“小市值股票”进行定价；随着优质企业持续成长以及市场关注度提升，估值体系有望逐步转向基于产业竞争力、成长空间和盈利质量的价值定价。未来，伴随细分领域龙头企业持续涌现，北交所有望形成“优质企业成长—市场关注提升—估值中枢改善”的正向循环，推动板块长期价值重估。 近期科技板块调整更多体现为估值阶段性消化，产业趋势和企业基本面仍具韧性，北交所科技资产有望迎来重新定价机会。近期科技板块出现较大幅度的调整，其中科创50自7月1日以来最大回撤达到了25.5%，调整主要源于前期行情上涨较快、交易集中度提升以及市场风险偏好阶段性回落，更多体现为估值层面的阶段性消化，而非产业趋势发生变化。从全球产业趋势来看，人工智能、半导体等领域仍处于持续投入阶段，海外科技巨头资本开支保持高位，产业链投资周期并未出现明显逆转。7月23 日，谷歌母公司Alphabet公布二季度资本开支449亿美元超市场预期，管理层更是明确，2027年资本开支还要在今年高基数之上继续显著增加，反映其将持续推进人工智能基础设施建设和全球计算能力提升。在此背景下，北交所部分科技企业已布局半导体材料、AI相关材料、精密制造等细分领域，具备较强的产业链配套价值。随着市场风险偏好改善以及科技成长方向重新获得关注，前期调整充分的北交所科技资产有望迎来估值修复的机会。 在估值底部、资金改善和产业趋势共振背景下，建议关注北交所中具备成长确定性和估值优势的优质企业： 1）数据中心：KLT（核电风机优势显著、IDC风机赶上AI算力风口）、曙光数创（数据中心液冷技术领先者）； 2）机器人：苏轴股份（滚针轴承龙头企业）、奥迪威（超声波传感器“小巨人”）、骏创科技（长期受益轻量化趋势）、富恒新材（布局PEEK材料）；3）半导体：华岭股份（半导体第三方测试领军企业）、凯德石英（12英寸半导体石英器件内资龙头）；4）大消费：太湖雪（新国货丝绸第一股）、柏星龙（创意包装第一股）、路斯股份（北交所宠物食品第一股）、康比特（北交所运动营养第一股）、雷神科技（AI+眼镜应用领先企业）；5）军工信息化：成电光信（军机升级换代驱动公司特种显示与网络总线业务持续增长）、星图测控（航天测运控稀缺标的，有望持续受益卫星互联网建设）。 风险提示：政策风险、流动性风险、宏观环境风险、技术创新不达预期风险、研报数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。