北交所2025中报综述：25Q2整体利润环比改善，板块略有分化，看好北交所长期配置价值

25Q2整体利润环比改善，板块略有分化，看好北交所长期配置价值——北交所2025中报综述 证券分析师：朱洁羽执业证书编号：S0600520090004联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 核心要点 ➢一、板块对比：25H1北交所板块经营稳健向好，Q2业绩环比小幅提升①25H1北交所平均营收同比基本持平，平均归母净利润同比下滑10%，平均营收同比增速、归母净利润同比降幅表现优于科创板，净资产回报率优于其他板块。板块对比来看，2025H1北 交所/创业板/科创板/主板平均营收3.37/14.83/11.91/101.14亿元，同比增速分别为+6.40%/+9.05%/+4.90%/-0.51%；平均归母净利润为0.22/1.09/0.50/8.84亿元，同比增速分别为-9.95%/+11.24%/-14.38%/+2.46%；平均ROE为2.89%/1.02%/0.53%/2.40%。②25Q2北 交 所 经 营 环 比 回 暖（营 收 端 环 比+18%，利 润 端 环 比+9%）。2025Q2北 交 所/创 业 板/科 创 板/主 板 平 均 营 收1.80/7.93/6.60/52.12亿 元，环 比 增 速 分 别 为 +17.87%/+14.95%/+24.20%/+6.31%；平均归母净利润为0.11/0.57/0.36/4.39亿元，环比增速分别为+8.86%/+9.90%/+151.30%/-1.46%。 ➢二、分行业表现：机械设备行业呈现复苏趋势，消费及汽车整体增速较优截至2025年8月31日，北交所274家企业分布在24个行业。2025H1，电力设备和机械设备整体归母净利润占北交所比重分别为24%/24%，两大行业合计占比近五成。从行业平均归母净利 润同比增速来看，通信行业表现亮眼，平均归母净利润同比增速达194%，其他业绩增长较为良好的行业还有纺织服饰（同比+43%）、美容护理（同比+26%）、汽车（同比+23%）、石油石化（同比+12%）。(1)汽车：受新能源汽车、智能驾驶、国产化替代和产品出海带来的发展机遇驱动，北交所汽车产业链表现较优，2025H1平均营收/归母净利润3.08/0.31亿元，同比+16%/+23%。 (2)机械：整体持续复苏，北交所营收和利润呈回增态势，2025H1平均营收/归母净利润2.10/0.24亿元，同比+5%/+6%。(3)基础化工：行业整体景气度较低，经营基本企稳，北交所利润端仍下滑承压，2025H1北交所基础化工行业平均营收/归母净利润4.89/0.18亿元，同比+1%/-34%。 (4)TMT：2025年上半年北交所TMT行业行业收入回暖，利润端仍有压力，2025年H1平均营收/归母净利润2.12/0.075亿元，同比+3.24%/-23.02%。(5)电新：受光伏产业链调整及市场竞争加剧影响，细分环节盈利分化，消费电池需求逐步回暖。2025H1北交所电新板块平均营收/归母净利润8.5/0.5亿元，同比+8.4%/-14.8%。(6)消费：消费市场回暖，下游需求仍待提振，利润承压下降。2025H1北交所消费板块平均营收/归母净利润2.8/0.17亿元，同比+14.9%/-20.10%。(7)医药生物：仿制药依赖集采以价换量，创新药有望迎来政策面边际改善。2025H1北交所医药生物行业平均营收/归母净利润为1.80/0.26亿元，同比+9.84%/+12.60%。 ➢三、投资建议：北证A股系统性重估后居历史高位，中长期配置价值明确(1)市场表现：在三轮行情驱动下，北交所及北证50流动性显著改善。主要驱动因素包括：①政策支持：“深改19条”政策改善市场预期，提振市场情绪，吸引增量资金入场，带动北交所 进行系统性估值修复。②制度改革：30%涨跌幅限制使得小资金能够撬动高涨幅，小盘股特性使其成为活跃资金追逐高弹性的重要市场。③基金产品：北证50相关ETF产品持续推出，降低投资者门槛，进一步引入增量资金。(2)供给端：新股发行节奏提升，北交所优质标的持续稳定增长。截至2025年9月2日，IPO流程中已问询/上市委审议/提交注册的企业数量分别为140/3/10家，未来北交所新股发行节奏有 望稳步提升。新三板挂牌公司2024年平均净利润由2024年1月的4461万元提升至2025年8月的6927万元，储备公司增加，助力北交所高质量扩容。(3)投资端：2024年北交所基金业绩表现优异，大部分收益排名位居市场前25%；2025年初至今，前十中大部分基本为医药基金，一家北交所基金上榜，收益率超110%，北交所聚焦专精特 新，科技属性明显，30%涨跌幅限制使得北交所标的更具投资弹性，投资价值凸显。(4)估值端：截至2025年9月2日收盘，北证50/创业板指/科创50的PE(TTM)分别为53.63/35.63/78.87倍。具体而言：①机械建议关注万通液压、同惠电子、开发科技、基康仪器；②电新 建议关注：纳科诺尔、远航精密、广信科技、德瑞锂电、科润智控、灵鸽科技；③基础化工建议关注利通科技、中裕科技、禾昌聚合；④消费建议关注康农种业、康比特、欧福蛋业、柏星龙；⑤TMT建议关注奥迪威、雅葆轩、威贸电子、视声智能、广脉科技。⑥汽车建议关注林泰新材、捷众科技、开特股份、苏轴股份、易实精密、华洋赛车、明阳科技。 ➢四、风险提示：1）政策风险；2）流动性风险；3）企业盈利不及预期。 目录 1. 25H1北交所板块经营稳健向好，Q2业绩环比小幅提升 2.机械设备行业呈现复苏趋势，消费及汽车整体增速较优 3.北证A股系统性重估后居历史高位，中长期配置价值明确 4.风险提示 1.25H1北交所板块经营稳健向好，Q2业绩环比小幅提升 1.1北交所：2025H1平均营收同比基本持平，平均归母净利润同比下滑10% ➢1）平均营收：2021-2024年北交所板块平均营收分别为5.77/6.88/6.98/6.87亿元，同比增速分别为+31.37%/+19.30%/+1.36%/-1.50%，复合年增长率为+5.97%。2025H1北交所板块平均营收为3.37亿元，同比增速为+6.40%。 ➢2）归母净利润：2021-2024年北交所板块平均归母净利润分别为0.58/0.66/0.54/0.43亿元，同比增速分别为+30.90%/+13.51%/-18.45%/-19.68%，复合年增长率为-9.32%。2025H1北交所板块平均归母净利润为0.22亿元，同比增速为-9.95%。 1.2板块对比：2025H1北交所六成公司营收正增长，平均营收同比增速优于科创板 ➢1）平均营收：2025H1北交所/创业板/科创板/主板平均营收3.37/14.83/11.91/101.14亿元，同比增速分别为+6.40%/+9.05%/+4.90%/-0.51%。北交所平均营收同比增速优于科创板和主板市场。 ➢2）增速结构：2025H1北交所/创业板/科创板/主板营收实现正增长的企业占比分别为61.31%/60.91%/69.10%/53.61%，科创板营收同比增速超50%的高成长性公司占比最高，达到12.39%。 1.3板块对比：2025H1北交所五成公司利润正增长，50%以上增速占比14% ➢1）平均归母净利润：2025H1北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润为0.22/1.09/0.50/8.84亿元，同比增速分别为-9.95%/+11.24%/-14.38%/+2.46%，北交所归母净利润同比降幅小于科创板。 ➢2）增速结构：2025H1北交所/创业板/科创板/主板归母净利润实现正增长的企业占比分别为50.00%/52.61%/55.35%/54.01%，同比增速超50%的高成长性公司占比分别为14.23%/21.97%/23.94%/19.88%。 1.4板块指标对比：北交所净资产回报率优于其他板块 ➢每股收益：2025H1北交所/创业板/科创板/主板平均EPS为0.19/0.21/0.19/0.25元，北交所每股收益低于其他板块。➢净资产回报率：2025H1北交所/创业板/科创板/主板平均ROE为2.89%/1.02%/0.53%/2.40%，北交所净资产回报率优于其他板块。 1.5单季度：25Q2北交所经营环比回暖（营收端环比+18%，利润端环比+9%） ➢1）平均营收：2025Q2北交所板块平均营收1.80亿元，环比+17.87%。 ➢2）归母净利润：2025Q2北交所板块平均归母净利润0.11亿元，环比+8.86%。 1.6单季度：25Q2北交所76%公司营收环比正增长，50%以上增速占比17% ➢1）平均营收：2025Q2北交所/创业板/科创板/主板平均营收1.80/7.93/6.60/52.12亿元，环比增速分别为+17.87%/+14.95%/+24.20%/+6.31%。北交所平均营收环比增速优于创业板和主板市场。 ➢2）增速结构：2025Q2北交所/创业板/科创板/主板营收实现正增长的企业占比分别为75.55%/76.94%/84.38%/70.09%，科创板营收环比增速超50%的高成长性公司占比最高，达到22.41%。 1.7单季度：25Q2北交所51%公司利润正增长，50%以上环比增速占比26% ➢1）平 均 归 母 净 利 润 ：2025Q2北 交 所/创 业 板/科 创 板/主 板 平 均 归 母 净 利 润 为0.11/0.57/0.36/4.39亿 元，环 比 增 速 分 别 为+8.86%/+9.90%/+151.30%/-1.46%，北交所归母净利润环比增速优于主板。 ➢2）增速结构：2025Q2北交所/创业板/科创板/主板归母净利润同比实现正增长的企业占比分别为50.73%/55.71%/66.21%/54.32%，环比增速超50%的高成长性公司占比分别为26.28%/30.71%/39.22%/26.90%。 1.8各板块单季度指标对比：北交所净资产回报率优于其他板块 ➢每股收益：2025Q2北交所/创业板/科创板/主板平均EPS为0.10/0.11/0.13/0.13元，北交所每股收益低于其他板块。➢净资产回报率：2025Q2北交所/创业板/科创板/主板平均ROE为1.35%/-0.36%/0.29%/0.16%，北交所净资产回报率优于其他板块。 2.机械设备行业呈现复苏趋势，消费及汽车整体增速较优 2.1 25H1营收构成：电力设备营收占比最高（近三成），美容护理营收增速较优 ➢电力设备营收占比最高（近三成），美容护理营收增速较优。根据申万一级行业分类，截至2025年8月31日，北交所274家企业分布在24个行业。2025年上半年，电力设备/基础化工/机械设备行业总营收在北交所占比分别为30%/15%/14%，为北交所前三大行业。从行业平均营收增速来看，美容护理表现较好，平均营业收入为6.15亿元，同比增长41%，包含标的有锦波生物和芭薇股份。 2.1 25H1业绩构成：电力设备与机械设备合计占近五成，通信行业同比增速较优 ➢电力设备与机械设备归母净利润合计占近五成，通信行业平均归母净利润增速迅猛。2025H1，电力设备和机械设备整体归母净利润占北交所比重分别为24%/24%，两大行业合计占比近五成。从行业平均归母净利润同比增速来看，通信行业表现亮眼，平均归母净利润同比增速达194%，主要系国内芯片市场回暖，行业内公司如利尔达（832149.BJ）去库存、拓渠道等措施取得成效，较24H1同比扭亏为盈。 2.2消费：2025H1消费市场回暖，下游需求仍待提振，利润承压下降 ➢消费市场回暖，下游需求仍待提振，利润承压下降。2025H1北交所/创业板/科创板消费行业平均营业收入分别为2.8/34.1/9.7亿元，同比增速+14.9%/+8.2%/-11.8%；平均归母净利润分别为0.17/1.40/1.29亿元，同比-20.10%/-51.62%/-17.8