核心观点
- 中国出口韧性： 中国出口在全球占据强势地位，即便经历美国贸易战极限施压，2023年出口同比增速仍达14.3%，贸易顺差进一步提升至6.3万亿美元，出口增速和全球份额保持韧性，反映中国制造在全球供给体系中的稳固地位。这一优势源于完整工业体系、工程师红利、高效研发、低能源成本和完善基础设施等长期因素。
- A股企业出海表现： 过去三年，A股海外收入占比更高的公司在ROE、成长性和股价表现上普遍更优。参考美股和日股经验，A股上市公司出海提升空间巨大，中证A股指数海外收入占比仅为18%（日经225和标普500分别为52%、58%）。
- 中国企业出海新趋势： 在贸易摩擦和地缘冲突背景下，中国企业出海方式从单纯产品出口转向OFDI、服务业出海和技术话语权提升。一带一路沿线国家投资加速增长，占中国总OFDI的比例已提升至58%。服务业出海风险相对较小，生产性服务业出海呈现高增长趋势。AI科技革命为中国资本品、消费品、服务业和高端供应链出海带来长期投资机遇。
- 投资机会： 未来最值得跟踪的投资线索集中在四类方向：
- 资本品出海： 工程机械、通用制造业、船舶、矿用设备、能源设备和新能源设备等多方面。工程机械是资本品出海标杆，受益于周期复苏及在全球份额持续提升；通用制造业受益于中国对海外产能投资；船舶需求周期上行；矿用设备受益于资源品价格高企和中国矿企出海；能源设备及新能源设备受益于油气价格高企和全球各国追求能源自主可控。
- 消费品出海： 一带一路市场的人口与渠道红利，以及成熟市场由线上突破走向线下深化的过程。一带一路市场具备人口年轻化、收入爬坡和渠道重塑等特征，为中国品牌提供广阔增量空间；成熟市场需要从线上起量走向线下主渠道突破，并购、品牌升级和产品矩阵扩张会成为重要抓手。中国摩托车品牌出海空间广阔，乘用车通过电动化实现了弯道超车，在油价中枢上升阶段，全球新能源渗透率有望加速带来中国车企的新机遇。
- 服务业出海： 高附加值低贸易风险的新增长极。服务业出海逻辑与制造业不同，决定其上限的是知识产权、工程化效率和商业化能力能否持续转化为全球收入。投资机会集中在航空、高端医疗等“反向出海”机会，以及游戏、跨境电商、AI大模型与创新药等知识密集型服务的持续全球化扩张。中国SLG游戏厂商凭借人才红利，在研发和运营两方面超越海外厂商，取得市场份额领先；跨境电商在新兴市场仍有增量；AI大模型出海迎来黄金发展机遇；创新药出海与BD加速。
- 供应链出海： AI超级周期下的历史性机遇。AI产业浪潮如火如荼，全球正处在一轮AI资本开支的超级周期，预计2024年全球AI资本开支投入约1.3万亿美元，预期2024-2026年仍将保持高速增长，2026年或将超2万亿美元。中国企业在电子、通信、能源等高端制造业具有较强竞争优势，充分受益于本轮需求爆发+技术升级的浪潮。AI供应链的机会不能只理解为某一个零部件环节的订单增长，而要放在更完整的框架里看：最上游是电力与能源基础设施，中游是服务器、光模块、PCB、电源、液冷等算力硬件，下游则是AI Agent渗透和端侧落地带来的终端升级需求。
关键数据
- 2023年中国制造业增加值在全球占比达30.2%，为全球最大的制造业产能国。
- 2023年中国贸易顺差6.3万亿美元，创出历史新高。
- 2023年中国上市企业来自海外业务的收入占比已升至28.6%，而同期来自海外的毛利额占比已显著升至35.2%。
- 2023年中国对东盟出口增速为18.5%，高于过去两年8.2%的复合增速，对总出口的贡献率为22.3%，处历史同期较高水平。
- 2023年中国对非洲出口增速高达31.4%，远高于过去两年12.3%的复合增速，对总出口贡献率高达28.6%，为历史同期新高。
- 2023年中国对一带一路共建国家的非金融类OFDI达到748.4亿美元，同比增长42%，成为中国非金融类OFDI的核心增量，一带一路投资占总投资的比例提升至58%。
- 2023年中国新进临床的创新药数量显著高于美国、欧洲及日本等传统发达地区的水平。
- 2023年中国贡献了全球创新研发管线的约50%，中国创新药license-out交易数达428笔，较2022年大幅增长。
- 2023年中国自研游戏出海年收入已超过110亿美元；在海外市场收入前50的自研移动游戏中，策略类（含SLG）占比38.2%。
- 2023年中国跨境电商交易规模达7.1万亿元，2023-2027年CAGR为14%，跨境电商交易额占中国货物贸易进出口总额之比提升至28.2%。
- 2024年全球AI资本开支投入约1.3万亿美元，预期2024-2026年仍将保持高速增长，2026年或将超2万亿美元。
- 2024年美国整体配电和AIDC电力设备投资额分别达到580亿美元和840亿美元，2024-2026年的CAGR分别为15%和18%。
研究结论
中国企业在全球供应链中具备不可替代性，出海方式正在从单纯产品出口转向OFDI、服务业出海和技术话语权提升。AI科技革命为中国资本品、消费品、服务业和高端供应链出海带来长期投资机遇。未来最值得跟踪的投资线索集中在资本品出海、消费品出海、服务业出海和供应链出海四个方向，中国企业凭借交付效率、成本控制和研发迭代速度，有机会在这一轮技术周期中更深地切入全球高端供应链。
