白糖周报：印度干旱情况缓解 泰国干旱情况持续

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 综合分析与交易策略 【逻辑分析】 国际方面，2026/27全球食糖产量预期下调，一方面巴西制糖比预计较低、产糖国有提高乙醇惨混比例预期以及厄尔尼诺气候威胁全球糖产利多全球糖价；另一方面目前目前仍处于巴西甘蔗压榨高峰期，且目前巴西乙醇折糖价为13-14美分/磅，低价醇拖累糖价，利空因素压制国际糖价。因此国际糖价大概率区间震荡，上方前高位置预计压力较大，下方前低附近支撑作用大。 国内市场，目前国内糖库存虽然有去化但是库存量仍处于历年同期高位，因此国内市场供应端压力较大。但是考虑国内政策托底以及国内糖成本支撑等因素，国内糖价长期可能震荡走势。短期预计价格底部震荡。 【交易策略】 1.单边：国际糖价维持震荡偏强走势。国内糖目前价格处于低位，短期内价格预计将有所反弹。 2.套利：观望。3.期权：卖出看跌期权。(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 1.1国际供需格局变化—产量预期下调 国际糖业组织（ISO）预计，2026/27榨季全球食糖市场将出现26.2万吨供给缺口，短缺预测主要是由于预计产量将下降200万吨。同时，ISO将2025/26榨季全球糖过剩预估从此前的122万吨上调至224.4万吨。燃料乙醇方面，ISO预计2026年全球乙醇产量将从1231亿升增至1294亿升；预计2026年全球乙醇消费量将从1229亿升增至1269亿升，仍低于产量水平。此外，ISO表示，因波斯湾冲突导致的油价飙升重新激发了对生物燃料的需求：一些国家已经推出或提升了掺混计划，巴西、印度和欧盟正在积极研究分别将掺混比例提高到E32、E25和E20。 食糖交易及供应链服务企业Czarnikow于7月8日周三发布消息称，2026/27榨季全球食糖产量预测为1.785亿吨，较上月小幅下调，全球消费量维持在1.79亿吨不变，市场面临60万吨缺口，缺口主要来源于欧盟产量下滑。欧盟为全球第三大食糖产区，当地遭遇极端高温天气，甜菜收成面临风险。  美国农业部海外农业局（USDA-FAS）最新月度报告显示，2026/27榨季全球食糖产量预计将下降120万吨，至1.849亿吨。巴西、欧盟、美国和泰国的减产，预计将超过印度的增产。 StoneX预计2026/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨，预计2026/27榨季全球产糖量将下降1%至1.937亿吨，而全球需求量预计将增长0.5%至1.943亿吨。 2.1巴西压榨进度有所减缓 5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为4155万吨，较去年同期的4780.1万吨减少625.1万吨，同比降幅13.08%；甘蔗ATR为125.87kg/吨，较去年同期的124.51kg/吨增加1.36kg/吨；制糖比为44.17%，较去年同期的52.18%减少8.01%；产糖量为220.1万吨，较去年同期的295.9万吨减少75.8万吨，同比降幅25.62%。 巴西农业部公布数据显示:2026/27榨季6月下半月，巴西中南部产区甘蔗压榨总量3115万吨，较上一榨季同期大跌28.4%。今年中南部产区遭遇反常持续降雨，严重干扰甘蔗收割与糖厂加工生产，食糖产量同比大降44.2%，至161万吨;乙醇产量同比回落13.1%，达17亿升，以上均为农业部调研糖企所得官方数据。 数据来源：UNICA，银河期货 2.2新榨季制糖比偏低 截至5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季累计入榨量为14470.7万吨，较去年同期的12495.1万吨增加1975.6万吨，同比增幅达15.81%；甘蔗ATR为119.73kg/吨，较去年同期的116.98kg/吨增加2.75kg/吨；累计制糖比为41.42%，较去年同期的50.09%减少8.67%；累计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨，同比降幅达1.97%。 巴西农业部公布数据显示，2026/27榨季截至6月末累计甘蔗压榨量2.1648亿吨，同比2025/26榨季同期提升4.5%。榨季初期降雨来临前各厂收割进度提速，拉高了累计压总量。累计食糖产量1073万吨，同比下降12.7%;累计乙醇产量115.1亿升，同比大增20.1%。 2.3巴西乙醇生产销售情况 当前乙醇折糖价约13-14美分/磅，价格略偏低。 圣保罗地区醇油比价0.589左右（强替代区间）。 新榨季制糖比初期目前为44%,同比减少8个百分点。制糖比每下降一个点糖产减少80-90万吨。 巴西政府于7月14日批准，将汽油中掺混无水乙醇的比例从30%上调至32%，正式推出E32汽油。 巴西联邦检察院(MPF)于7月22日向联邦法院提交公益诉讼，申请暂缓强制推行汽油掺混32%无水乙醇(行业简称E32)的新规。E32政策对巴西农业产业至关重要:汽油中乙醇占比提升将拉动国内生物燃料消费，利好整条糖能产业链;但反之，若法院裁定暂停该政策，2026/27榨季乙醇需求预期将全面修正。联邦法院将对联邦检察院的诉讼请求进行审理，最终裁定是否在案件实体判决下达前，临时叫停E32掺混标准落地。 2.4巴西糖库存增加，出口同比较少 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月出口糖和糖蜜312.70万吨，较上年6月出口糖量336.80万吨减少7%，日均出口量为14.89万吨，较上年6月日均出口量16.84万吨减少12%。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口糖和糖蜜161.66万吨，日均出口量为12.44万吨，较上年7月全月日均出口量15.61万吨减少20%。截至5月31日，巴西中南部库存量为312.68万吨，同比增加了32.4万吨，处于近些年同期的低位。 3.1泰国天气较为干旱 5月泰国出口糖42.03万吨，同比减少10.32万吨。2025/26榨季，截至5月份泰国累计出口305万吨食糖，同比上一榨季的338.82万吨减少了10%。 目前泰国东北部、北部甘蔗主产区受厄尔尼诺影响明显。目前泰国降雨量仍处于近些年同期的偏低位。 3.2新榨季印度可能干旱 4月份印度净出口量为12.9万吨，净出口量处于近些年同期最低位。 印度政府在公告中表示，印度禁止食糖出口，禁令有效期至2026年9月30日或另行下达指令为止。印度此前贸易商已签约约80万吨。印度叫停食糖出口的决定，对全球糖供应影响量在50-60万吨的食糖供应。 印度2025/26榨季糖产2753万吨，产量处于近些年同期的低位。2026/27榨季，印度糖产量预计在2850万吨。 印度正在积极研究将乙醇掺混比例从E20提高到E25（折糖300多万吨）。 3.3新榨季印度可能干旱 印度食糖主产区马邦降雨情况最近好转明显，但是主产区北方邦和卡纳塔邦降雨情况仍然较差，降雨量处于近五年的低位，因此印度今年甘蔗产量问题仍是目前市场关注的主要点。 4.1国内糖销售库存情况 广西：本榨季截至6月30日，广西累计销糖502.8万吨，同比减少11.26万吨；产销率65.32%，同比降低14.19个百分点。6月单月销糖53.78万吨，同比增加4.25万吨；工业库存266.94万吨，同比增134.50万吨。 6月份广西食糖第三方仓库库存208.2万吨，环比减少28.35万吨，处于历年同期高位。 云南：截至2026年6月30日,云南省累计销售食糖183.21万吨(去年同期销糖175.11万吨),销糖率62.35%(去年同期销糖率72.40%)。单月销售食糖20.82万吨(去年同期单月销售食糖19.53万吨)，工业库存110.61万吨(去年同期工业库存66.76万吨)。 2026/27榨季云南境内、外甘蔗种植面积有望小幅增长2%-4%，达到485-495万亩。 银河期货高级分析师刘倩楠投资咨询资格：Z0014425仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎 4.2 5月份食糖进口量超预期 海关总署公布的数据显示，2026年6月份我国进口食糖28万吨，同比减少14万吨。2026年上半年我国累计进口食糖114万吨，同比增加9万吨。25/26榨季截至6月底我国累计进口食糖291万吨，同比增加40万吨。 海关总署公布的数据显示，2026年1-5月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计51.60万吨，同比增加17.35万吨。2025/26榨季(10-5月)，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计81.58万吨，同比减少16.59万吨，降17%。据了解，继泰国和越南之后，2026年6月29日起老挝糖浆也已处于暂停进口状态,从老挝进口最多32.65万吨，占比高达八成以上。商务部：2026年5月关税配额外原糖实际到港3.77万吨（去年同期21），6月预报到港7.49万吨（6.61）。 4.3进口利润较高 巴西和泰国配额外利润处于历年同期高位。但是考虑目前发放的配额外许可证量较少，配额外到港预期也少，因此配额外利润没有太多实际意义。 但是后期随着配额外的许可证发放后期配额利润情况影响就比较大。市场传言最近要增发一批进口糖许可证，因此盘面价格出现较大幅度下跌。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层