白糖周报：印度糖产增泰国减 国际糖底部震荡

核心逻辑分析

国际方面：

• 巴西甘蔗进入收榨阶段，供应压力逐渐缓解。2025/26榨季巴西糖产量预计同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨，预计全球糖市供应过剩163万吨。
• 巴西2025/26榨季累计入榨量同比减少2.28%，但累计制糖比为50.82%，同比增加2.66%，累计产糖量同比增幅达0.86%。
• 巴西乙醇生产销售情况良好，酒精折糖价约17.57美分/磅，圣保罗地区醇油比价0.705左右。
• 巴西糖库存小幅下降，2025年12月出口糖约291.3万吨，同比增加2.9%，但2025/26榨季截至12月累计出口糖同比减少4.16%。
• 泰国新榨季预期增产100万吨，出口量预期增加100万吨。2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量同比减少16.09%，产糖量同比减少16.3%。
• 印度2025/26榨季糖产量达到1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增加近22%，最终产量可能超预期增加至3200-3300万吨。

国内方面：

• 国内白糖正处于压榨高峰期，本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小。
• 2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨，2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。
• 2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨，进口糖浆、预拌粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。
• 进口利润较高，巴西配额外成本5125，利润335多，泰国配额外成本5160，利润300元。

研究结论：

• 国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平。
• 套利：观望。
• 期权：卖出看跌期权。
• 短期预计白糖价格震荡。