白糖周报：印度及泰国减产 支撑原糖反弹

白糖周报 2024/01/20 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周ICE原糖期货价格上涨，周五ICE原糖3月合约收盘价报23.56美分/磅，较之前一周上涨1.93美分/磅，或8.92%。据印度糖厂联合会(NFCSF)最新公布的数据显示，2023/24榨季截至1月15日，印度共有511家糖厂开榨，同比下降8家；甘蔗入榨量为1.56亿吨，同比下降0.12亿吨，降幅7.69%；产糖量为1487万吨，同比下降113万吨，降幅7.6%。据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至1月14日，累计甘蔗入榨量为2863.86万吨，同比减少236.93万吨，降幅7.64%；含糖分为11.43%，同比下降1.11%；产糖率为9.224%，同比减少1.158%；累计产糖量为264.16万吨，同比减少57.75万吨，降幅17.94%。 ◆国内市场回顾：本周郑糖震荡上涨，周五郑糖5月合约收盘价报6390元/吨，较之前一周上涨109元/吨，或1.74%。海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。 ◆观点及策略：在原糖大幅下跌后短期风险基本释放，并且泰国及印度逐步兑现减产预期，预计原糖在18-20美分/磅成本线有较强支撑。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，未来国内产销缺口问题会被放大，配额外进口成本将重新成为价格的锚定。当前糖价接近广西生产成本，继续深跌概率有限，策略上建议逢低择机买入。 基本面评估 交易策略建议 白糖产业链图示 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：据USDA数据预估，2023/24新年全球总产量从17,728万吨增至18,346万吨。消费：据USDA数据预估，2023/24新年全球总消费量将连续第四年增长，预计从18,519万吨增至18,925万吨。缺口：全球供需缺口将从791万吨缩小至579万吨。 全球库存情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 库存：据USDA数据预估，2023/24新年度全球食糖库存预计从3947万吨降至3368万吨，是自2010/11年度以来最低库存。库存消费比：库存消费比预计从21.31%降至17.8%。 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 供应：产量方面，因广西产量大幅回升，预计2023/24年度全国产量从897万吨增加至990万吨。食糖进口方面，因配额外进口利润大幅倒挂，预计新年度进口大部分由配额内进口构成，食糖进口量将从388万吨下降至300万吨。糖浆和预拌粉进口方面，预计新年度进口量（折合吨糖供应）将从109万吨小幅增加至60万吨。 消费：因糖价从高位大幅回落，预计2023/24年度全国消费量从1510万吨小幅增加至1520万吨。 缺口：新年度虽然国内产量回升，但糖浆和预拌粉，以及食糖进口量下降，储备糖轮出数量减少，储备糖不再拍卖，国内供需缺口将从-60万吨增加至-177万吨。 国内库存情况 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 库存：2023/24新年度国内食糖库存预计从368万吨降至121万吨。库存消费比：库存消费比预计从24.37%降至7.96%。 价差走势回顾 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 郑糖月间价差小幅走强 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差小幅扩大 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 原糖现货升贴水小幅上调 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 资料来源：沐甜科技、五矿期货研究中心 原白价差维持在高位 资料来源：ESALQ、五矿期货研究中心 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 国内市场情况 周度持仓变化：净多头寸小幅增持 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 周度持仓变化：净空头寸减持 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 生产进度：12月糖产量同比略降 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 食糖进口：12月同比小幅下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 糖浆及预拌粉进口：11月进口量下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 销售进度：12月销量同比略增 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 库存：仓单数量同比明显减少 资料来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 国际市场情况 持仓变化：基金净多头寸停止减持 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 生产进度：巴西产量超预期 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 生产进度：巴西产量超预期 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 资料来源：UNICA、五矿期货研究中心 生产进度：印度产量同比下滑 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 资料来源：ISMA、五矿期货研究中心 生产进度：泰国产量同比下滑 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 贸易流：巴西港口堵塞情况缓解 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 资料来源：WILLIAMS、五矿期货研究中心 贸易流：巴西12月出口同比大幅增加 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 资料来源：巴西农业部、五矿期货研究中心 贸易流：泰国出口同比下滑 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 资料来源：OCSB、五矿期货研究中心 贸易流：印度出口下滑 资料来源：印度商务部、五矿期货研究中心 资料来源：印度商务部、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层