智领热管理新赛道

核心观点与关键数据

• 商用车与非道路业务：公司商用车与非道路业务稳健发展，新能源商用车领域攻坚成效显著，多款机组、水冷模块已实现批量生产并交付。传统产品海外市场拓展成果丰硕，成功进入国际主流客户配套体系，提升海外市场渗透率。
• 乘用车业务：乘用车业务作为第二增长曲线，2025年保持较快增速，成功获得国内领先自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板项目定点，并开发车载冰箱，填补新能源车产品空白。
• 储能和发电机组业务：数字能源业务围绕数据中心、发电机组、储能及充换电、低空飞行器四大领域布局。数据中心领域聚焦北美及台系客户，发电机组海外工厂属地化产能爬坡顺利，重卡超充领域实现兆瓦级超充液冷机组小规模量产，低空飞行器领域获得海外某无人机物流公司定点。
• 具身智能与人形机器人：公司重点布局具身智能与人形机器人核心零部件，构建“1+4+N”产品生态体系，多个品类获得客户定点，部分品类进入小批量生产并形成营收贡献。

研究结论

• 投资建议：预计公司2026/2027/2028年分别实现收入186/223/272亿元，归母净利润12/17/21亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新产品推出不及预期风险。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，主要业务包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等。公司紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展。