算电协同三重奏20260723 原文

2026年07月24日07:56 发言人00:00 我在海通公用实验区无解。今天问一下扇电协同三重奏这个故事。因为我们之前也是专门写了深度的报告这个深度报告我们可能没把它转成PPT，所以这里就不跟大家在视频上播放。然后说一下主要的观点和逻辑，其实应该是以前观点的一个延续。 发言人00:17 首先说这个商业协同这件事情，我觉得大家还是低估了它本身的一个影响。首先他的总的需求一年，按照去年国家给的AI的数据中心用电量大概是1700。然后2030年的要求是8000亿度，那实际情况可能会比这个更好。所以今年的话，正常来讲应该是在可能2000亿度左右，所以今年可能比去年增加300亿多。然后明年的话，比今年增加，我们的预判可能是500到1000，后年的话可能是1000到2000，再后年可能还会进一步的增加。这个500到1000，看起来只占我们全年用电量10.5万亿度的0.5%到1%，这个数据不算高，大家可以大致理解成就700亿度700亿度就0.7%。 发言人00:57 但是它有一个很大的特点，就是它可能主要是在北方分布的比较多。我们讲八大算力节点，其实你可以理解成就是八个区域，或者说理解成大体上来讲，如果你把江浙沪当成一个省，或者把广东区域当成一个省基本上就是八个省，大概这么一个状态。所以如果说我们按照700亿度电分布在八个省，我个人认为北方四个省，就是甘肃，然后宁夏、内蒙，可能三个省可能就能包括新疆。因为新疆不算八大胜利节点，但是它应该也有不少的这样一些分布。因为它电价很低，所以我们排我们不排除新疆还会有不少的算力的需求所以我们把这四个省总和大概2万亿度电用量，去年作为一个整体，在这些区域分布，我们觉得700亿度电，在这些区域分布个500亿度，我觉得都不算过分，大概这么一个水平。所以你保守一点讲，500亿度电在当 地2万亿度电提供2.5%的一个供给增速。那这样的话可能会带来2.5%的一个缺口。 发言人01:52 当然我们过去几年，其实这是我们讲的第一重机会，或者说市场的第一层误区。我们把全国区域的需求当成了全国的需求。所以如果你把它摘出来，其实你会发现北方的这个算力的缺口其实是比较大的。如果说有两个点或者说2.5个点的话，这个对于电价的影响其实是很明显的，这是第一重机会。 发言人02:15 第二次机会的话就是到全国这个需求端的话，它可能还会有增长。因为我们的这个芯片的技术，大家可以看到，无论是华为套定律，对吧？包括他最近给的二期的这个东西，以及这个芯片的产品，其实都提前发布了。所以从这个角度来讲的话，我们的这个国产的芯片跟海外的芯片，虽然说现在在这个算力，包括这个功耗上还是有差距的，但是我们的这个发展的距离肯定是会缩小的，最终因为海外对我们会有封锁。随着时间的推移，我觉得很多的算力中心，可能还是会考虑会用到一些国产的芯片。随着时间的推移，我们认为两三年以后，这个差距肯定会比现在还要缩小不少。所以那个时间点上，可能大家用的芯片除了在北方有分布以外，可能还会往南方去分布。我再解释一下刚才说在北方分布比较多的这很重要的原因是因为北方它有比较低的电价，比如说可以做到0.35元的电价，作为算力中心，它的这个直供电，那对于南方来讲的话，可能会要5毛到7毛之间的差距是很明显的。所以，会有很多的这个店它会往南方走。 发言人03:12 那到了南方的话，我讲的是两三年后，就是当北方的电价它不断上涨，对不对？比如说我们刚讲到的2.5点的缺口，同时供给上其实还会有收缩，那这样的话增速会有下降，所以说我们北方的这个用电的价格可能就会比如说上网端的电价可能是三毛钱左右，可能就会逐渐的涨到。比如说明年我们假设涨到0.33元后年涨到0.37元对吧？带货年涨到这个可能就四毛钱了。可能在第三年四毛钱附近的时候，可能就跟南方的电价可能比较接近了。那这个时候算力中心的布局可能就不再限于北方那几个省了，可能往南方也会去对吧 南方我们还有四个省对吧，那可能都会去，或者四个小区域。那你从这个维度来讲的话，可能整体的这个盘面就大家都有上涨的这个趋势了。 发言人03:52 我们认为全国性的电力的价格上涨可能会发生在28到29年这个区间，然后27年会看到局部区域的电价上涨，我个人认为的话，会体现在北方的一些省以及南方的一些省，应该都会有。再到29年以后的话，我觉得这是我们行业最有意思的一个情况。就是那个时候我们可能会发现，比如说29到31年。这段时间我们会发现我们的国产的芯片的技术越来越成熟。竞争对竞争的激烈程度也越来越大。那个时间点上可能芯片的价格会有一个比较明显的下降。 发言人04:25 如果在那个去看的话因为我们都知道，一个科技行业或者说一个制造行业，它刚开始的时候，它最大的特点就是说它享受的科技和研发的红利。它的价格是很高的，它的利润率也是非常的高的对吧？比如我们讲英伟达GPU的芯片，可能八九十的利润率对吧？那对于未来讲的话，这个价格这个利润率肯定是不可能长期维持，除非还在不断的推陈出新新的产品。但是如果说不断的推陈出现新的产品的话，技术迭代太快的话，他在不断的什么杀死自己的客户，所以这个技术的进步，他对于他来讲，如果他有这个研发能力，我觉得他也不一定敢发展的那么快。因为他会导致自己的用户的资产快速贬值，用户最终追不上这个节奏，那就会破产，对吧？ 发言人05:02 所以说这个游戏玩不下去，所以说你会看到他的各种产品现在开始节奏放缓，是不是故意放缓我不知道，但是从这个角度去讲的话，我觉得它是有合理性的对吧？你再从这个角度去讲，中国就是使劲追赶对吧？所以如果到2031年，华为的说法是看到1.7纳米，对吧？那对于29到30年之间，我觉得三纳米肯定是突破了。所以说从这个维度去看的话，我们跟海外的这个差距应该会有比较明显的缩小，所以在那个时间点上 加上我们刚讲的有很多的这个，因为一旦技术突破之后肯定量增，这就会很明显，需求和量增这个数据会很明显。那个时间点上的话可能我们讲现在的这些半导体的这些材料，可能那个时候还会有一波大涨，涨完之后，就应该是我们的行情又重新上涨，或者说大家一起上涨。为什么？因为你只要看到有大量的算力中心的芯片投下去，那你很合理就能得出未来用电量需求增长的确定性的兑现，对吧？ 发言人05:50 说白了我们行业其实就是一个叫做什么呢？叫做AI产业的后端产业链。尽管我们是它的上游，是给他的这个材料的必需品，但是我们得它的设备投下去之后，就好像我们的这个火电的建设周期，中国历史上火箭线周期的大增的年份可能是从202 2004年开始，不断的上行。 发言人06:10 煤炭的价格从2022005到06年开始，进入了一个非常快速的一个乐观的一个价格上涨的一个区间，一个相似的点，就是你要等它投产，可能才会有更大的量增。当然这个的增长的时间和速度可能比我们刚刚讲到的那个速度可能要长，但是也有可能也是井喷式的，可能比那个要快。因为毕竟我们现在是起步，对吧？不像那个时候中国至少已经有这么多店了，大概有一些小小的差别。但是如果你往后看的话，刚刚说到的这个需这个供给它会逐渐的增加。然后那个时间点上的话，可能就会产生一些比较激烈的降降利润的这样的一些竞争。最终的结果就会导致我们的芯片可能会面临一个产能过剩这么一个压力。 发言人06:51 在这个环境下的话，那我们的算力中心的竞争一旦激烈了之后，我们的这个token成本现在的话主要还是10分之1。可能是我们讲电力，剩下的是这些各种基建和和这个芯片的这些成本，我个人认为的话，那个时候这段成本可能会有一个明显的下降，可能将来的这个分成本会降到现在的3分之1到5分之1，我觉得都是有可能的。如果是这样的话，那我们国家就会发生一个。比较有意思的现象，就像大家看到的，2000年的时候我们可能买得起空调，但是我们用不起空调，因为电太贵了。 发言人07:21 将来的话我们现在可能也如此，我们装的起龙虾，可能我们用不起龙虾。但是如果说这个企业告诉你说这个龙虾的价格砍成3分之1或者5分之1了，你用不用？我觉得大家用起来应该就没有痛感，应该很容易。所以从这个维度去看的话，马斯克说了一句话，叫算力的终局式电力，大家可以理解一下，我个人认为这句话的含义不像它字面上显示的那么简单，他应该是遵循了他自己的第一性原理，对吧？他认为算力只有电力的成本，现在或者说在未来可能才是最大的一块。其他的那些科技赋能的这些东西，他最终的这个竞争会导致他的随着科技的进步，会导致它的成本的下行。那最终对于我们来讲，我们的这个电力的在整个token的成本构成里面，或者说它的这个能源作为我们最终的竞争来讲，它可能才是最核心的一个竞争力，所以这是我们讲到的第三步，简单的回顾一下。 发言人08:14 就第一步我们讲我们行情经历的是从0到1的一个机会，简单来讲就是什么呢？就是从明年开始我们会有些局部区域涨电价，接下来是从1到10，就是从后年开始，我们从局域局部的涨电价到全国的涨电价，因为那个时候我们的芯片可能会有比较好的一个亮灯，技术上有一些突破。第三是从10到100，就是当我们的芯片足够多了以后，技术突破以后的两年的时间，量增可能会很迅速，这样的话就会导致我们的token的成本的下降。那最终的话就3到5年的维度。从现在往后推3到5年的维度，我觉得那个时间点上，我们的token的成本下降之后的话，用电量还会迎来一次大幅的增长。那对于我们行业来讲，我们讲每一个行业不应该选在这个行业，就是什么呢？就是0到1都还没发生的时候就要开始看空了对吧？也不应该只想买不想卖？我觉得这个行业的卖点应该就是在我们的token的这个成本大降的这个区间，大家可以考虑，也许这个行业未来的成长性就下降了，那时候就可以走了，这是我们的一个观点，可能需要三年时间，我觉得这三年可能是迎来黄电力行业黄金三年。 发言人09:21 什么叫黄金三年？我们再说一下刚刚我们所讲的需求，因为我们没有讲供给。大家可以看一下过去几年可能大家不一定研究过电力那么深。 发言人09:30 大家可以看过去三年的电价一直是不好的。很多人说你们行业其实产能过剩的，中国的电力都是政府管制的，电价不可能涨的。这些观点非常的多，我们只能是说什么呢？不用思考，纯看结果，你随便怎么下结论都是可以的对吧？我并没有这个比喻我就不去打它，没有意义。所以从这个角度去讲的话大家如果仔细研究一下，其实并不像大家想的那么吧？简单，其实这个事儿说简单也简单，但是大家如果不研究，就总是听这些谣言，我觉得就没有意义。 发言人09:58 如果大家仔细研究一下，你会发现我们过去三年面前为什么会跌？因为首先把供给和需求讲清楚，我们21年的时候，大家知道我们全国是缺电的，断电的对吧？断了之后，老大在22年说了一句要先立后破，所以发改委批了888 10G瓦的火电才能。为什么要批火电？那个时候我们已经开始倡导碳中和了。 发言人10:17 熄火电的原因是发现电力供给不足，高峰期支撑能力不够，就说批了火箭888 10G瓦，一个80G瓦的概念是多少？0.8亿千瓦。今年我们的用电负荷，国家的预测是16.4亿千瓦。去年我们的负荷是15.5亿，大概平均数就是16亿左右。你用0.8亿千瓦去除以16亿，我解释一下，16亿是需求，0.8亿是供给的增量，你用供给的增量去除以总需求，大概得到的结果就是我们每一年的供给增量在因为这部分是火电，它主要是在高峰期顶峰作用的。所以在高峰期的时候，通常情况下风光是不能处理的，所以高峰期的顶峰资源增加了0.8亿，然后高峰期的现在的负荷是16亿，对应每一年用电量是增加5%的，也就相当于高峰期每一年的用电负荷要上升5%，也就是差不多0.8亿左右。所以过去三年我们的需求增长跟我们高峰期的需求增长，跟高峰期的供给增长基本上一一对应。所以过去三年如果我们去看啊，当然没办法一一统计，为什么呢？ 发言人11:26 因为合计他没有现货电价，所以讲不出它的合理结果。我只能从实际算出来的这个结果中跟大家去推论。我认为过去三年我们高峰期的电价基本上是不太变的。然后是我们的低谷期，低谷期由于除了火电可以发电以外，刚刚讲的供给