西部北交所 锦华新材 扩产规划解读

00:00:01 大家好，欢迎参加西部北交所景华新材扩产规划解读，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。 00:00:01 声明，本次电话会议服务于西部证券研究所，客户不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险，西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容涉及国家保密信息，内幕信息，未公开，重大信息，商业秘密，个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 00:00:01 未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制，刊载，转载，转发，引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利哎， 00:00:01 好，各位投资者大家啊，下午好啊，我是西部证券北交所首席分析师啊。啊，曹天元。那么呢，今天呢，很高兴呢，啊，在这个盘后的时间，跟大家花个呃几分钟的时间，跟大家深度的讲一讲，就是锦华新材它这个扩产规划，对景华新材后面的发展到底啊，有一个怎样的意义啊？那么我们首先呢，先有一个核心的总览吧，啊，就是公司啊，也就是目前是国内唯一，全球唯二啊，就是实现近五级的这种电子级强实业的一个工业化能够实现实先量产的企业，那么它是呢，就是国内第一家，也是全球第二家打破巴斯夫三十年垄断的。 00:01:45 那么这次扩产呢，它采取的是上游强盐岩原料配套，然后加上下游的强氨，就是高纯度的强氨电子级的啊，强氨这个呃水溶液啊一体化的布局，所以现在呢，形成的这是一个五百吨的，从这条五百吨的中视线到一万吨的这个工程化的整个的大型的工业化装置，然后到远期两万吨的一个总的啊，总的大的产能，所以这是三级的产能台阶啊，是非常完美的匹 配到了二零二七年到二零二八年以及之后的被催熟存储先进逻辑和这个包括像这个hbm的整个的先进封装晶电厂，它的扩产所带来的整个的强氨的水溶液的这么一个需求， 00:01:45 所以这一块呢，应该是未来锦华啊，最高毛利的这块业务。 00:01:45 那我们对它整个的扩产产能规划来进行一个很详细的拆解啊。 00:01:45 首先第一呢，就是上游的配套，那我们能看到它里面呢，其实是有四万吨的强氨盐原料的一个扩产，这个其实也是核心为了保障强水溶液的这么一个原材料的自己啊所以现有的基础上呢，其实是三点五万吨每年，这里面包含了盐酸强胺和这个硫酸强胺。那么二零二五年的时候，其实产能是已经超负荷了，所以是已经完全满产。那么这个原料呢，其实是限制了它们未来可能要达到一万吨的这个强氨水溶液的话，它是有很强的限制的。所以它新建的这个呃新增的项目里面是有三万吨啊， 00:01:45 一个是这个三万吨的盐酸硝胺和这个一万吨的这个硫酸强胺，所以这个呢，是主要是为了给这个电子级的强水溶液提供的上游的原材料啊， 00:01:45 然后第二部分呢，我们就说这个核心的这个一万吨的dhr的强氧水溶液的这么一个工业化项目。那么这一块呢，是从之前的六万吨的高端偶联剂的木头资金里面啊，腾挪出来的啊。然后全额投入到这个新的项目里面去，这也是战略优先级最高的这么一个转型的布局。 00:03:29 其实这里这一块呢，就大家可能会对这个目前的扩产的原因以及核心的催化啊， 00:03:29 其实还有很多的疑问，就是为什么之前是一个啊，只有啊，这个投产只有只只有从五百吨到这个五千吨，为什么现在突然要扩一倍出来？其实呢，这里面呢，我们也是跟包括产业的上下游，包括和这个公司的核心医药层，都有过深度的沟通和这个交流， 00:03:29 首先大家要知道的一件事情就是，锦华新材本身呢是一家国企啊，是一句话，下面一个很优质的，这么啊，很优质的一块资产，那么它和中继星是一个兄弟公司的关系啊，这是第一。第二呢，我们说锦华新材在做这个扩产决定之前，是经过了充分的产业调研和下游的客户的对接和反馈啊，才去做了这样一个决定。 00:03:29 而对于国企来说的话，一个从五千吨扩产到一万吨这么一个大型的中式啊，大型的这个呃，这样一个装置和这个产线，它在之前的话是做了很多的啊，这个前期的调研的，所以呢。市场上对于这个扩产的核心原因还不了解啊，最关键的原因正因为我们确实公司呢在交流方面呢，可能平时交流来说，相对来说还是比较保守的，所以我们通过这个机会跟大家讲一下它之所以去扩产这么多的最核心的原因。 00:04:38 所以第一呢，就是之前大家认为啊，这个jh二强氨水溶液，或者是叫g五级g四级的高纯度的强氧水溶液，它的应用领域是在成熟制成，也就是我们所所谓的这种传统的铝制成。但是呢通过产业上的调研我们发现。dh二的这种强高纯度的就是之前巴斯夫所做的啊，近五级的反而是应用在先进支撑啊，以及先进存储里面，而且用量呢要远超我们之前所说的成熟支撑啊，所以这一块呢，可能是最近产业上最大的一个变化。对，然后呢，第二点我们说它适配这个下游的话，那么它的下游客户为什么会给他一个这样的一个新的反馈，以及他为什么要在这个时间点去进行一个扩产， 00:05:11 这个呢，就是因为他们在之前做五千吨的这么一个扩扩产规划的时候，就是第一期的时候，他们拿到的数据是二零二三年啊，二零二三年的数据，二零二三年到二零二四年的数据。那个时候呢，其实存储还没有扩产，以及先进制程，也没有很强的扩产规划。所以我们知道，其实先进制程和先进的存储也是在二零二四年之后才开始陆陆续续推出一系列的扩产规划，以及需求紧缺的情况。 00:05:11 所以在二零二五年去年一年这种产业上有很大的变化的情况下公司的下游的客户也提出了很强的需求啊，也有很强的诉求。对反馈到锦华这边呢，就发现之前的五千吨肯定是无法 满足下游的，所以他们才做了这么一个决定。 00:06:16 所以其实两个方面，一方面呢，就是之前他们拿到的数据是一个老的数据，他们认为呢，之前是应用在一个成熟至少上，所以这个市场的天花板可能稍微来说比较低一点，可能也就是大概是在二三十亿的这么一个市场空间。 00:06:16 但是从过去这一年以及到今年上半年，我们能看到， 00:06:16 首先第一，巴斯苏那边的价格是在持续上涨的，无论是长鞋价格也还是说，从经销商或者是散单的价格来说，而且涨幅都很惊人，这就代表着下游的需求是非常紧缺的？那么第二呢，就是下游包括先进制程包括先进存储，是一直在快速的扩产，那么在这个扩产的过程中，我们能看到它的扩产。不是说啊，我们之前扩出来百分之三十的这样一个产能，我们需要对应的强水溶液就是百分之三十的一个增长，其实不是的。因为成熟制程， 00:06:16 我们大概举一个例子，可能每十万片只需要三到五根，但是你要知道，两百层以上三地难的。它可能需求量就是在十吨以上，所以它扩产百分之三十的这种先进存储的话，对应的强水溶液的需求量可能是之前的三倍之多，所以这个扩产幅度就导致明年以及后年高端的电子级的强水溶液的缺口会持续的加大，所以这是最核心的一个点啊。这也是催动公司去实现扩产或者是去推动扩产的一个最核心的原因啊。所以明年的缺口以及到后年的缺口只会越来越大啊。 00:07:19 那我们说，为什么巴斯夫这边有一个，就是它的产能没有进行扩张？首先呢，第一，巴斯夫的这边呢，它的强使用业对于巴斯夫整个的产线来说，它是一个副产品。第二，在欧洲的话，它的环评非常非常的严格，所以任何的扩产都需要很多年的这么一个验证讨论申请，所以这个呢，对于巴斯夫来说，其实并不是一个很着急要去扩的啊这样一个市场。而且这块市场目前按照现在的价格去算的话，也就是在四五十亿左右。但是对于巴斯夫整个体量来说的话，这是一个非常小的一个利益市场，所以对于他们来说，扩产并不紧急。 00:08:01 所以巴斯夫目前的产能大概是多少？可能也就是有效产能大概是七八千吨左右，而且这七八千吨在未来两到三年都不会出现很大的变化。所以，未来两到三年你有可能会看到的是，在先进存储和先进制程这一块，会有一个大几千吨甚至上万吨的这么一个产呃需求的这么一个很大的缺口出来，所以这一块的缺口由谁来填补？那么，目前在全球范围内有能力实现工程化量产的，就只有锦华一家了。所以锦华是最有可能实现进口替代，在这一块实现进口突破的一家公司。 00:08:36 那么我们现在就讲到第二点，就是产能它的投产来接和这个进度应该呃从哪个角度去看？那么我们现在知道，就二零二四年到二零二六年是五百吨的闪现。那么之前呢，我们说五千吨的闪现呢，按照原定的计划的话，是应该在今年年底就可以投产。那么，对于锦华来说，它这条产线从五千吨到一万吨，并不意味着说我们先新增一条产线，也就是说，原有的今年还可以投产，明年再新增五千吨。它其实是一整条产线，是一整套装置，也就是说，它的投产时间一旦投产的话，就一一下就会多出来一万吨的产能，所以是这样一个装置。 00:09:20 所以市场呢，可能对这个认知还是不够清晰，所以认为呢，产能会出现一个逐渐爬坡的过程，其实不是。所以它明年一旦投产的话，就会投出来整整一万吨的产能，而这呃这一万吨的产能，基本上绝大部分都是g五级的。所以目前中市县呢，是基本上已经达到g四以上啊，接近g五的水平，到工程化啊，就是明年投产的这个整个的产业化装置呢，是要做到满足g五级水平的。 00:09:20 那么我们也知道，巴斯夫现在g五级的水平啊，g五级的这个价格是非常非常高的啊，比去年大概可能涨了百分之五十以上。所以这个是一个很关键的点啊，就是明年的投产的时间节点。 00:10:18 那么从公告上去看的话，它是按照十八个月的这个规划周期去做的。但是我们也知道，景华过去历历次，如果大家去翻看景华过去的这个投产的项目去看的话，它每一个项目基本上都是非常超前的完成的啊。所以从公告上的十八个月的时间我们去推算的话，它明年的 投产的大概率时间节点应该是在二季度左右。所以明年也就是有可能会成为锦华，在这个高纯度的电子级抢氨水溶液的放量的第一年。 00:10:50 那么我们刚刚就也讲到了，它之所以做扩产。那么扩产的原因当然有上游的原因，也有下游的原因。那么下游这个就是说今年会不会有提前的意向性订单？那么这个大概率肯定是有的啊。那么这个意向性订单到年底的话，大概能积累到一个什么样的水平？我觉得大家可以期待一下，年底之前可能会有陆陆续续的一些订单公告啊， 00:10:50 这个东西如果一旦出来的话呢，我觉得就是相当于决定了。锦华从一个传统的化工厂商，到一家电子级的高端电子级化工或者是湿电子化学品的这么一个估值的一个全面的转型，所以这个是一个很关键的啊，很关键的一个变化。那我们说推测啊，大概率的话，如果在二季度能够实现投产的话，明年一万吨的产能就能全部释放出来，那么明年的话，业绩的爬升以及这个产能的推进。其实速度会可能会很快啊，所以这个是我们讲的第二个点，就是它这个产能的规划以及它的投产进度。那么第三个点， 00:11:52 我们再提一下，就是目前他现在下游的客户的情况。因为锦华呃，我们这边呢，其实跟公司做公开的交流的，整个整个这个啊，这个深度的交流过程中，其实公司在下游客户上做的保密，因为有很多客户是签了签了保密协议也是没没有办法在现在这个阶段跟大家讲具体是哪一家客户的。但是呢，我们能看到他下游的合作厂商。 00:12:29 一呢，就是以第一类呢，就是这个芯片的复配厂，芯片清洗机的复配厂，也就是我们所说的常常见那些湿电子化学品的厂商。这个是一部分啊，这是它的下游啊。然后另外一部分呢，就是晶圆厂啊，直接对接晶圆厂。然后还有一部分呢，就是所谓的啊，经销商啊。 00:12:29 所以这三类客户呢，我们能看到像中巨新呀，上海新阳啊，这些都是啊，这个呃非常优质的潜在客户，以及现在正在对接的一些客户那么， 00:12:29 我们再去看中巨新和上海新阳这边，他的下游客户都有哪些？那么。那么你从中巨新这个 角度去看，中巨新是他的兄弟公司啊，中巨新呢，它的下游客户是啊，三星，海力士，中