西部北交所 锦华新材 扩产规划解读

核心观点与扩产规划

锦华新材是国内唯一、全球唯二实现近五级电子级氢氟酸工业化量产的企业，也是全球第一家打破巴斯夫三十年垄断的公司。此次扩产采用上游氢氟酸原料配套、下游高纯度氢氟酸电子级水溶液一体化的布局，形成500吨至1万吨的工程化大型工业化装置，远期规划2万吨总产能，完美匹配2027年至2028年先进存储和HBM先进封装晶圆厂扩产带来的氢氟酸水溶液需求。

扩产原因与产能规划

1. 扩产原因：

   • 之前认为氢氟酸水溶液应用领域为成熟制程，市场空间约20-30亿元。
   • 近期产业调研发现，氢氟酸水溶液主要应用于先进存储和先进制程，用量远超成熟制程。
   • 下游客户反馈需求紧缺，2023年至2024年数据未反映当前产业变化，原5000吨规划无法满足需求。
   • 巴斯夫产能受限（约8000吨，未来两三年无扩产计划），未来两到三年先进存储和先进制程将出现数千吨至万吨的缺口。

2. 产能规划：

   • 上游配套：新增3万吨盐酸氢氟酸和1万吨硫酸氢氟酸，保障电子级氢氟酸水溶液原材料供应。
   • 核心项目：1万吨DHR氢氟酸水溶液工业化装置，由原6万吨高端偶联剂项目腾挪资金投入，战略优先级最高。
   • 投产进度：2024年至2026年规划500吨产能，2024年原5000吨装置按计划投产，新增5000吨与原装置合并投产，预计2024年二季度投产，释放1万吨产能（主要为G5级）。

下游客户与竞争格局

• 下游客户类型：芯片复配厂、晶圆厂、经销商，包括中微新材、上海新阳等头部企业。
• 竞争格局：全球仅锦华新材和巴斯夫具备工程化量产能力，巴斯夫产能有限且无扩产计划，锦华新材有望实现快速进口替代。

公司壁垒与业绩弹性

• 成本壁垒：铜提氢氟酸盐到超高纯氢氟酸的闭环工艺，副产物循环利用，成本低于巴斯夫。
• 客户认证壁垒：研发始于2023年底，送样领先竞争对手2-3年，把握先进存储和先进制程扩产黄金节点。

研究结论与投资建议

• 锦华新材扩产意义重大，未来两到三年将实现快速进口替代，竞争格局有利。
• 2024年可能成为高纯度电子级氢氟酸放量第一年，业绩弹性释放快。
• 对比A股湿电子化学品企业，锦华新材估值低，建议配置北交所50ETF，锦华新材为首选标的。