国投证券能源北交所 锦华新材近况更新

00:00:01 大家好，欢迎参加国投证券能源及北交所景华新材近况更新。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言，谢谢。本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与，会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。 00:00:31 呃大家好，我是呃国投的分析师王磊。那今天早上给大家重点更新一下我们一直在重推的新华新材。呃，大家听过我们的会的应该也知道锦华新材我们是持续的在推，然后也是在进推了很久。呃其实呃近期呢表现还是不错，主要可能还是呃几方面， 00:00:57 一方面呢是呃公司的关于电子三安的1万吨的进展啊，这个是远超预期的。而且呃我们近期的了解呢，这个建建设的进度以及后续的释放呢，呃应该也是会超大家的一个预期啊，进度说白了就是一进度会加快啊。 00:01:20 另一方面呢，从国际层面上来说，因为这款产品呢是全球只有巴斯夫和精华在量产呃，我们也是从呃专家的。口径这边了解到，巴斯夫那边儿的价格呃，尤其是最近几个月以来呈现出一个呃供需非常偏紧的状态。而且随着整个两长的呃扩产，嗯所以从从全球的这个成原厂的角度上来讲呢，呃这个呃需求偏紧的这个供给供需偏紧的状态会长期存在，所以也会带动价格呃后续会维持一个较高的位置。呃，这也给九华带来了比较大的一个市场机遇，呃，所以呃基于此呢，我们认为就是公司后边的空间还是十足的，呃，那么接下来我们整个呃。 00:02:19 团队的徐徐玉林徐老师给大家讲一讲这个，我们之前交流的关于公司以及关于呃这一款产品，嗯阿斯夫那边儿的一个具体情况。哎，徐老师啊好的王老师啊，各位投资者大家早上好，我是国投证券北交所研究员徐艺林。那近期的话确实也是和公司以及行业专家这边交 流的都比较多，那为大家整体更新一下锦华新材电子枪安这一块业务的一个近况。 00:02:49 那首先这个因为IPO阶段的话，公司它当时规划的一个产能是5000吨，那现在的话是已经上调至1万吨的这个产能。 00:03:00 大家首先呃关心的是这个市场的一个需求情况，那根据公司的反馈，其实呃在比较早期的时候，像台积电以及三星这些海外的头部晶圆厂就已经有呃主动联系过，呃，因为看到公司是有在做这个工业级的羟胺盐，就认为是可以产。出这个水溶液啊，但当时的话公司其实还没有这一这一块业务，那同时的话就是羟胺的危化程度也比较高，呃所以说就是呃暂缓立项。但是后续的话，因为呃下游发现这个需求其实是在持续增加的，而且和公司呃这边反馈也逐渐增多，所以公司的话也是呃下定决心去切入这条赛道啊。 00:03:44 那从呃目前的这个产能的节奏以及客户的验证进度来看的话，呃当前的这个时间节点上公司是呃500吨的这个中试线，那可以供应的是集四级的这个电子羟安。呃从这个下游配套的呃制成来说的话，主要是供在28nm以上的一个成熟制程，呃那其实呃当前这个出量是比较小的，呃，但基本上是已经通过这个，呃， 00:04:15 中试线的一个客户送样以及产品的性能验证，呃，一般来。来说的话，就是这种电子化学品，它是需要这个成品的呃配方验证的。但因为电子羟胺就是它的这个呃羟胺水溶液作为核心成分，呃就是相对来说属性上比较特殊，所以说是只需要对原料本身做验证。那中式如果这个产品已经满足了客户的这个质量标准之后， 00:04:42 那后续呃目前公司在建的这个呃工业化的一个装置，建成之后的量产阶段其实只需要对呃供货的稳定性做一个核验。那再对这个呃就是原料本身的话是不需要做这个二轮的验证的，所以验证周期呃其实比我们预先想的会有一个呃大幅的一个提前。 00:05:05 那嗯从这个当前的一个进度上来说的话，因为呃，公司7月的话会做这个手套装置认证，呃，在认证通过之后，那其实现在的这个呃就是情况。 00:05:20 来看的话，其实海内外就是已经有多家客户都已经呃通过了这个通过了这个认证，呃通过了这个现场的验厂，所以后续其实就等这个工业化装置建成，然后逐渐把量给放出来。呃呃对外的这个披露口径是呃建设需要18个月，但预计的话因为是从这个呃今年年初左右开始投建，呃，那基本上是在嗯27年的二季度左右可以建成投产。那考虑到下游的这个呃采购需求的情况，那么对于27年来说的话，大约是可以实现这个1000~2000吨左右的一个产品放量。在27年下半年就会逐步释放出来，那在28~29年的话就是呃能够逐渐达成这个万吨级的一个规模。 00:06:11 嗯，那从客户采购的一个策略来说的话，其实也是呃分批次来逐渐的导入。那先采购的这个呃占自身的份额大约是在10%~50%。那目前跟专家这边沟通下来的口径，像长江的话，份额可能能够做到呃1/3及以上，然后其他的话还在逐步呃导入的一个过程中。 00:06:33 呃，那对于下游客户来说，他目前的一个策略上也会呃保留一部分的这个外资供应，就不会立刻做一个百分之百的切换，是这样的一个情况。那从后续的一个需求增量上来说的话，因为呃吉5级的目前就是比较大的比例，都是供在这个呃3d NAND以及这个dram，那受到这个呃就是AI算力资本开支的一个高速增长，其实下游的呃增速。作呃相对来说的这个扩产节奏也是要较之前有一个比较明显的提前，那预计呃就是整个存储资本开支从26年进入到一个加速周期， 00:07:15 那30年的市场需求的整体整个呃千氨水溶液的市场需求，较之前至少是有一个翻倍的一个增长空间。 00:07:25 啊，那从行业的一个呃这个技术门槛和壁垒来说的话，呃这方面是比较高的。那首先公司它的一个产成品是50%浓度的一个羟氨水溶液，和当前这个巴斯夫的主流规格基本上是一致的。那供给这个下游的清洗厂商会添加有机溶剂和复配助剂，再调成把这个浓度降低之后，调配成这个20%~30%浓度的一个清洗液。那最核心的一个呃工序壁垒就是在于这个羟胺的微化程度比较高，所以呃原先这个精馏浓缩的环节的话，会存在这个连环呃连锁爆 炸的一个可能性。呃那所以之前就是巴斯夫呃除了巴斯夫以外，本身是有这个日本和美国的企业在做， 00:08:15 但是事故之后，在两千年前后前其实就已经呃闭场了就。不做这一块的一个强氨水溶液，也是呃这方面的一个原因。那公司当前的一个自研工艺的话，是可以完全去规避这一部分的一个高危环节。 00:08:34 所以呃一个是保证这个生产的一个安全性，那第二的话，从这个成本的角度，后续会说也会叫巴斯夫有一个明显的一个节省和下降。 00:08:47 那从纯度呃首先从纯度上来看，因为本身这个工业级的呃工业级的浓度是在PPM也就是百万分之一，那对于电子级来说会呃提升至PPB，也就是这个纯度首先提升了1000倍这个水平。那两者之间的话也不仅仅是一个呃精馏提纯的一个关系，从呃就是最基础的这个生产线的设计到这个管控到洁净包装，其实呃全流程都会有一个比较明显的差异。 00:09:17 呃不存在说就是工业级，然后做一个简单的呃路径升级之后，就能够达到呃电子级的一个程度要求。那所以从这个竞争格局上来看，那电子级的赛道当前国内是只有锦华一家能够具备这个完整的装置，然后也通过啊客户验厂，所以当前是国内唯一可以实现呃量产的，这个电子级羟胺水溶液的一个企业。呃然后像呃现在的话，因为政府也要求公司去呃完成这个国内首次工艺的安全认证，所以也就证明说，在此之前，全国范围内是没有同类的这个工艺备案的。那呃就是如果说把这个范围拓宽到这个工业级的一个羟氨水溶业，那从国内的当前情况来看，是有3家企业具备相应的一个生产能力。 00:10:14 除了锦华以外，还包括这个安徽的百浩盛和这个呃河北的华茂伟业，都可以供应这个工业级的一个水溶液，但是是呃不能够达到电子级的一个纯度要求。因为刚才也提到呃电子级的话它是需要高纯度的一个管控，呃两者是形成一个独立的体系，呃所以锦华呃不管怎么说，它当前的一个市场竞争格局都是呃非常优越的。 00:10:42 从呃电子级产能完整落地的周期需要3~5年的时间，这个呃周期来看的话，就包括这个审批建设再加上呃客户送样的时间，所以可以说认为未来3~5年这个呃时间周期内，行业的竞争格局都是比较稳定的。 00:11:02 那公司也是具备一个呃中期来看，具备一个这个呃比较稀缺的一个呃技术，和呃这个工业化的一个呃建设的一个壁垒。 00:11:15 那呃，因为昨天我们也和专家这边呃做了一个沟通，了解了一下巴斯夫的一个情况。呃，其实市场也比较关心说锦华的这个量放出来之后，然后巴斯夫是不是会呃做一些就是相对应的一个呃措施，就包括降价或者说对呃客户锁定来这个制约这个锦华的一个呃竞争。 00:11:38 那从呃巴斯夫的就是当前的一个供需和价格的情况来看的话，嗯因为本身这个2122年的这个时间就比较早期的时候，呃全球范围内是只有这个巴斯夫一家代供啊，处于一个完全垄断的一个市场格局。所以当时的一个定价策略的话，其实是呃可以说是锚定就是下游的晶圆厂，它缺货造成的一个呃停产损失，而不是说自身的一个成本加成。所以本身的定价就是呃就如果在特别紧缺的情况下，是会显著高于这个合理的生产。 00:12:16 成本那之前就有发生过像莱茵河枯水或者运输受阻的情况下，嗯原这个价格是可以上涨至40万元以上的。那正常来说，参考这个25年年底的一个价格的话，就巴斯夫G5的这个长期直销价，直销价是25~30万元，那可以认为这个是呃正常正常就偏稳态的情况下的一个合理价格。 00:12:39 那26年呃考虑两方面的因素，就一个是因为上游的这个原材料成本是和呃油价挂钩，那因为成本的上涨就考虑中东地缘冲突的一个影响，呃长期价格本身就已经上涨至这个35~40万元每吨的一个水平。 00:12:57 那26年二季度到7月的这个呃时间阶段来看，因为一方面是这个下游的呃，晶圆厂今年的这个资本开支其实已经有提升，需求有增量，然后再加上传统旺季9~10月提前备货， 所以供需进。进一步的紧张，那可以看到巴斯夫的一个。长协直销价就是会进一步的提升至50~60万元这个水平。 00:13:25 那如果从呃现货的这个价格来看的话，因为呃当前的这个经销商的渠道库存相对比较低，现货紧缺，所以没有长协的情况下， 00:13:36 如果要紧急采购呢，报价啊甚至可以达到70~100万元的水平。呃，就是这个呃，其实从价差上，就已经能够比较直观的去反映当前的一个供需紧张的情况。呃，有正常的这个供需平衡的周期下，可能直销价和经销经销商的这个价差只有10%~15%，那当前来看的话已经扩大至百分之呃50~80的一个水平。那呃，因为这个巴斯夫也是优先供海外，呃国内的一部分的这个配方厂和下游的精圆厂，没有办法买到货的情况下，这个缺口可能可以达到呃2000~3000吨的一个呃区间范围，那整个的。 00:14:20 的整体供应，呃，肯定是偏紧张的。那呃从这个呃就是锦华的一个呃放量来看的话，因为本身呃之前也提到了工业化装置建成，然后再到这个逐步的放量，至少也需要等到明年可能呃6月份之后。我最早的话也是就是明年上半年开始放量，所以短期来说这个供需偏紧的一个格局还会呃延续下去。那所以在这个海外的长线价格已经呃站上八，呃站上这个50万元的一个情况下，那国内的话目前这个呃就公司的一个交流口径定价还是在20万元。但是参考这个海外巴斯夫的一个涨价情况，所以呃国内其实理论上也会存在这个涨价的一个可能性。 00:15:13 那如果说拉长这个时间维度来看的话，因为公司呃它是自主研发的一个全新的合成路线，绕开了本身巴斯夫的一个高风险和高能耗的一个传统工艺。呃原料成本更低，再加上它本身的一个绿色循环产业链，所以整体从这个就是节省的物流成本，包括电费呃能源成本各个方面来说的话，综合成本较巴斯夫能够降低30%以上。 00:15:40 呃所以从这个中心的维度，即使巴斯夫采取一定的进一步的降价的这个策略，其实公司仍然是能够维持一个呃非常充足的一个毛利空间。嗯，那当前的这个公司的对外披露口径毛 利是呃可以达到50%以上。呃，所以就是整个的呃市场总