锦华新材：硅烷交联剂细分领域“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系

2025年09月13日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 精细化学品“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系 精细化工行业快速发展，中国已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国 公司所处行业为精细化工行业，根据中国化工情报信息协会，预计2027年中国精细化工行业工业总产值将超过11万亿元，2022年-2027年复合增长率超14%。功能性硅烷可分为硅烷交联剂和硅烷偶联剂，根据ACMI/SAGSI统计，中国功能性硅烷产量从2002年的1.50万吨增长至2023年的37.32万吨，占同期全球总产量的71.02%，预计到2028年中国功能性硅烷产量将达到59.88万吨，约占全球总产量的83.28%，2023年-2028年复合增长率达9.92%。根据咨询机构QYResearch数据，2023年羟胺盐国内市场规模约16.06亿元，预计2029年市场规模达到约21.60亿元，2023年-2029年市场规模复合增长率为5.06%。公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业。2022年、2023年、2024年公司硅烷交联剂的国内市场占有率分别为27.85%、31.60%、38.16%。 相关研究报告 《重卡、JG装备等推动主要产品营收毛 利 双 增 ，2025H1归 母 净 利 润+40.33%—北交所信息更新》-2025.9.11《北交所产业链全景图：多线锚定“补链强链”，新质生产力集群蓄势待发—北交所策略专题报告》-2025.9.9《打造人形机器人“精密运动智能控制解决方案”，工控+医疗产品多领域开拓—北交所信息更新》-2025.9.9 科研实力打造环保生产体系，可比公司PE(2024)均值为36X 截至2024年度，公司研发人员33人，教授级职称2名、高级职称13名、博士2人、硕士16人。截至2025年9月5日，公司已拥有授权发明专利48项，正在申请发明专利40项；公司通过对生产技术和工艺的持续研发投入和创新，在国内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链。我们选取化学原料和化学制品制造业行业相关企业做可比公司。2024年度可比公司平均PE(TTM)为36倍，两年营收CAGR均值为-14%，两年归母净利润CAGR均值为-28%。2024年度公司两年营收CAGR达12%，两年归母净利润CAGR达63%。本次募投项目中“60kt/a高端偶联剂项目”达产后，公司将新增3万吨/年的硅烷偶联剂产能及3万吨/年的功能性硅烷中间体产能。“500吨/年JH-2中试项目”，计划打破德国厂商巴斯夫等外资厂商垄断供应，公司如成功实施本募投项目，将填补国内空白，进一步优化公司产品结构，提升市场竞争力。 风险提示：下游行业周期波动及市场需求下降的风险、原材料价格上涨风险、安全生产风险 目录 1、精细化学品“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系.........................................................................................................41.1、公司产品主要分为四大类.............................................................................................................................................51.2、2024年营业收入达12.39亿元，归母净利润达2.11亿元.........................................................................................62、中国已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国.................................................................................................................82.1、硅烷交联剂产业稳定增长，预计全球功能性硅烷产量2023-2028年CAGR达6.47%..........................................82.2、羟胺盐产业稳中有进，预计羟胺盐国内市场规模2023年-2029年市场规模CAGR达5.06%............................102.3、公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业............................................................................................................103、科研实力打造环保生产体系，可比公司PE（TTM）均值为36X...................................................................................133.1、公司竞争优势...............................................................................................................................................................133.2、可比公司情况...............................................................................................................................................................184、风险提示..................................................................................................................................................................................20 图表目录 图1：公司产品下游主要应用于建筑、新能源汽车、医药、环保、金属萃取等行业............................................................4图2：硅烷交联剂为主要业务收入来源.......................................................................................................................................6图3：2024年度硅烷交联剂收入占比达58%..............................................................................................................................6图4：2024年度硅烷交联剂毛利率为22.77%.............................................................................................................................7图5：2024年营业收入达12.39亿元...........................................................................................................................................7图6：2024年归母净利润达2.11亿元..........................................................................................................................................7图7：2022-2024年度公司内销产品占据主要营收.....................................................................................................................8图8：2024年内销108,993.83万元，占总营收的88%..............................................................................................................8图9：预计到2028年全球功能性硅烷产量将达到71.9万吨.....................................................................................................9图10：预计到2028年中国功能性硅烷产量将达到59.88万吨...............................................................................................10图11：预计2029年中国羟胺盐市场规模达到约21.60亿元...................................................................................................10图12：硅烷交联剂产量逐年攀升，2024年产量达44,422.01吨.............................................................................................15图13：公司创新生产工艺具有收率高、“三废”少、安全性高、成本低等优点....................................................................15图14：2024年度公司研发人员占总员工数的14%..................................................................................................................17图15：2024年度78%的员工教育程度为大专及以上..............................................................................................................17图16：化工企业巨头-巨化集团为公司控股股东......................................................................................................................18图17：2024年公司产品毛利率与可比公司相比属于上游水平........................................................