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东北金工 净值背后中睿合银私募基金公司

2026-07-22 未知机构 Billy
报告封面

00:00:01 下面开始播放免责声明,本次电话会议仅面向东北证券的专业投资机构客户或受邀客户,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点,所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定,未经东北证券事先书面许可,任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的,我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持,谢谢。 00:00:45 大家好,欢迎参加东北精工净值背后中瑞银河私募基金公司会议。目前所有的参会者均处于静音状态,在演讲结束后将给大家留有提问时间,现在有请主持人开始发言,谢谢。诶,好,谢谢。呃,各位投资者大家下午好,我是中会呃证券研究所金融组的赵爽,然后是这次这个会议的主持人。那么也非常感谢大家参加我们本期的这个私募公司调研啊。 00:01:15 那主观多头这两年这个备受关注,然后尤其是在这个市场风格快速切换,波动波动这个大的这个当下的环境之下嘛,那么这个各家管理人各有风格和策略。那么我们今天很荣幸邀请到中瑞合银和大家聊聊他们面对新的市场,在这个投资理念、选股与这个仓位管理、风险控制上具体是怎么做的。 00:01:39 那么先我们先这个介绍一下这个中瑞合营这家公司哈,中瑞合银是一家啊有18年这个规范化。呃,私募呃私募管理历史的这个老牌机构啊,以趋势和价值为这个核心投资理念,特别强调投资仓位的灵活性,目前管理规模约30~40亿元,累计发行各类私募产品超百只,并先后斩获12座金牛奖杯。 00:02:03 那么今天为大家这个主讲的是这个中瑞合银市场总监童海天童总,童总有19年金融市场从业经验,2007年就加入了这个中瑞,全程参与了公司筹备和阳光化的整个过程。同时他也是中瑞投资决策委员会和风险控制委员会的委员,那么我们下面把这个时间交给童 总,为大家做公司各策略的系统介绍,之后我们再留时间交流,有请。 00:02:33 好了,各位朋友,大家下午好。呃,先请主持人帮我确认一下,能看到我共享的PPT吗?嗯,可以看到可以看到。行,那我就对中瑞先做一个基本的介绍,然后后面再跟大家进行一个这个直接的交流。大家现在看到这个PPT封面的。一个呃,蓝色的字体和橙色的字体了。趋势加价值呢,是指我们这家机构从事主观多头策略交易的一个策略类型,就是既有趋势投资也有价值投资。那陈设的这个投资参位的灵活性呢,实际上是中瑞可能我们自己定义的自身最大的核心的优势,也是我们和其他机构。可能在策略的表象上面,呃,比较大的差异的地方。 00:03:22 那首先把中瑞的背景也跟大家做一个介绍,大家现在看到的这个时间轴是一个中瑞发展的一个历程, 00:03:29 就中瑞从93年开始进入到股票市场,就核心的基金经理也是中瑞的创始人。他只是一个散户的身份哈,到99年都只是一个散户的身份,那到99年呢,我们开始标志了一个叫做踏上月光,就是我们的核心基金经理叫做刘瑞,他开始管理客户的资金了,就不再是自己的资金,用了6年的时间形成了自己。比较初始的这种投资逻辑投资策略,那么这种呃月光私募的形式持续到了07年, 00:03:59 我们在成都建立了公司,就成立了这个公司,开始做阳光化的道股,并且在第二年发了第一个阳光私募基金啊,当然都是通过信托去做。然后呢,第二年09年在深圳有注册公司,12年有在西藏注册公司,当然,西藏和深圳注册呢分别都是基于税收和品牌的这个影响啊。现在主要是以西藏中瑞这个主体在开展业务,所以实际上整个中瑞的发展历程呢, 00:04:25 其实简单总结有三个特点。第一个特点呢,就是可以从我们的核心基金经理创始中瑞以及他的从业历程来看,他是一个比较典型的民间派成长起来的私募基金经理,就是丛林法则实战交易生存基金的。这是第一个,第二个呢就是。中瑞虽然有三个公司主体啊,现在主 要是以西藏中瑞这个主体来开展业务,但是是四川成都的一家机构啊,包括我们现在大部分的人员都是在成都办公的。 00:04:54 呃,第三一个特点呢,就是中卫时间已经非常老牌了。从07年建公司,08年发第一个阳光私募产品,我们到今年已经是阳光化发展的第18年了。那么在全国来看都算是老牌的私募机构。那主要是这三个特点,那目前我们的管理规模大概在30~40亿之间波动啊。那近期呢可能在35亿左右,在全国来看呢,只能算是一个呃中型偏大一点的私募机构,只是说我们在区域上呢,在我们西部地区呢,特别是在我们成都地区呢,一直是主观多头最大的一家。 00:05:31 这个私募基金,那刘瑞总刚刚提到的,虽然民间派出身,但是呢他到现在已经是30多年的一个投资历程了,经历和经验还是非常丰富。虽然是民间派,但是他五次获得过国内权威度非常高的,金牛私募基金经理的这么一个荣誉哈,个人的这么一个荣誉。大家在这个行业里面对于金牛奖应该不太陌生,这个奖项在行业的权威度和认可度还是比较高的。 00:05:57 目前整个中瑞的团队成员大概在二十六七二十六人到27个人左右,大部分是集中在投研、风控、交易。那主要的核心成员的稳定性也比较高,以上介绍的投研风控交易的呃核心,核心的这个成员最短的任职时间在中国都有7年的时间了。然后目前整个投研分成四个策略小组,新能源、大消费、高端制造、TMT,每个小组呢覆盖3~4个行业。时间的关系就不细说了。 00:06:27 那除了刘瑞个人拿过5次金牛奖,基金经理的这个荣誉之外呢,中瑞合盈作为公司主体呢也7次获得过金牛奖。所以在过往15届金牛奖当中,我们一共拿过12座金牛奖的奖杯。还有众多的行业的一些荣誉或者评价也不一一的介绍,因为也是十几年的一个十接近18年的一个发展历程,所以在这个过程当中,也和众多的金融机构有过产品的代销合作或者是资金的投放合作。那么这个页面上展示的银行、券商、信托以及期货公司都是有代销或者是他们自有资金投放的。这种合作的不仅仅只是。这个托管业务,经济交易或者是通道业务。 00:07:10 那简单总结一下,中瑞呢是一个已经有18年规范私募产品管理的,老牌的这个私募机构了,然后核心的基金经理有30多年的投资历程,是国内民间私募基金经理的代表之一,然后行业荣誉和业界的认可上面呢也取得了一定的成绩。 00:07:28 第二部分重点跟大家分享一下我们的策略。刚刚其实跟大家介绍到中瑞是一个主观多头的策略,而且是把趋势投资和价值投资做结合。 00:07:36 那首先先说一下我们的认知哈,因为在很多呃朋友包括我们的投资人的认知里面,趋势投资和价值投资是两种不同的流派,或者它的逻辑都不太相同。但是经过我们这么多年的这个实践和投资,当然这个也是一家之言,我们会认为趋势和价值是同一事物本质上的两种不同表现形式。它是共同作用在资本市场上的,也就是说,市场的涨跌、股价的波动,既受价值基本面的影响,也受趋势面因素的驱动。只是说在不同的市场阶段,他们对于股价的解释、股价变动的解释或者市场涨跌的解释力度是不一样的,或者影响的权重是不同的,这样说可能会比较空。 00:08:20 我们来看具体的两个年度哈。左边这个曲线图。收益图是2015年,右边是2020年啊,这两个年度呢,应该说是近十几年来比较明显的收益的除开。 00:08:36 最近一轮24年9月兴起的这波行情之外呢,应该是近十几年比较大的两波呃赚钱效应比较好的这个年度哈。那左边15年呢和20年同样橙色的曲线呢是代表我们产品的收益,蓝色的曲线是沪深300。的曲线,那后面还有一个条形的柱状啊,大家看是什么呢?是仓位。就是股票的仓位右边的坐标轴的刻度是它的这个仓位的水平,也就是说这个柱状图条形柱状到顶格的时候呢,就是重仓或者满仓的状况,然后留白的部分很多的时候呢,它是一个轻仓甚至空仓的状况。 00:09:14 那首先说一下为什么拿这两个年度举例呢?我直接给结论哈,在我们的认知和评判体系里面,2015这样的市场啊,就到5000点,上证指数到5000点的那一波流市,它主要是以 趋势。主导的一个市场阶段。而2020年呢,实际上指数只有20%多的一个涨幅,但是呢诞生了当时形成了一个词汇叫做核心资产,以核心资产持续的拔估值,形成了一个比较明显的结构性的流失指数虽然涨幅不大,但是部分的行业个股涨幅是非常巨大的。那当年公募基金的平均收益都有30%多,也算是股票市场赚钱的大年。那么这两个年度都是赚钱的大年, 00:09:54 但是呢,2020年更多的我们定性为是以基本面价值在驱动的,所以在这两个年度他们的定性和定位不一样。 00:10:03 那刚刚说到中位是趋势和价值做结合,怎么做结合呢?中位的结合非常的显性,就是非常的明显。那我们回到15年以趋势驱动的市场阶段,中位更偏向于短线交易,趋势交易,持仓周期会比较短。仓位变动的速度和频度会比较高,所以你看到这个柱状的条形,它呈现比较明显的脉冲式的这种布局,就是高仓位低仓位高仓位低仓位切换会非常的明显。 00:10:31 而且上半年就是在股灾发生之前,市场持续冲到5000点的时候,是持续有高仓位的柱状显示出来的。然后在股灾发生之后,那除了1.0和2.0之间的一波反弹有上仓位去做反弹之外,那么到了8月之后到年底持续的仓位都非常的低,仓位中枢大幅下降,最高的当时可能尝试参与一些市场的反弹,最高仓位也就40。那包括到15年年底的时候,只有不到10%的仓位,这个也是我们能够从容,这里面没有展示出来啊,能够从容去面对2016年1月的熔断,市场也是持续的大幅下跌。 00:11:07 而在16年熔断期间1月的大幅下跌当中,我们也只有总资金1%,总净值1%左右的一个损失,主要就是把仓位降下来了。 00:11:18 但是在2020年,我们可以看到整个的仓位分布持续性是比较强的, 00:11:22特别是七八月之后,8月到12月整个仓位就没有低于过70%,一直是在70以上,七成以上。 00:11:30 那上半年呢,因为疫情的影响还有比较明显的几次降仓位,比如说2月武汉宣布封城,3月全球疫情爆发,7月份阶段性的高点呢,是候我们选择仓位降到40以内,然后逐渐在恢复,所以可以看到。 00:11:44 比较明显的第一个趋势和价值的结合,就是我们在以趋势主导的市场阶段偏。短线交易一些,然后在偏价值主导的阶段,会偏基本面持有一些,那么它从这个仓位分布,交易频率换手,它的表现会非常的明显,这是第一个趋势和价值的结合。第二个趋势和价值的结合, 00:12:05 就是我们在看到20年的这个阶段,刚刚也提到,实际上不是,不是说我们一直六七成七八成的高仓位拿着就不动,那中间包括2月的武汉封城,3月全球疫情的爆发,7月份当时实际上是走出了一波。2020年的7月是走出了一波短暂的系统性行情的,就是普涨行情,而且量能当时也是快速地冲到万亿以上。那当时市场有一个预期,是不是大级别的牛市会来临,但我们会发现涨上去之后分化和分歧会比较大。所以这个时候我们再把这个仓位给降下来, 00:12:37 继续的观察,后面我们会发现,诶指数可能继续系统性大涨的概率不高,但是呢,个股依然延续着分化的结构性行情,所以以基本面选股的逻辑,再把仓位给恢复下去。所以可以看到,我们即便在偏基本面价值做持有的时候,也不是说仓位就一直不动,也会基于市场趋势的大波动去调整仓位。而且经过过之后的几年的市场的洗礼,以及我们策略的完善, 00:13:02 包括我们现在会对基本面价值持有个股的个股波动,也会进行仓位的这个调整。 00:13:07 也就是说我基于基本面价值很认可这个股票,我是中长期拿的这个逻辑,但是也会基于中短期股价的中期和波动去调整范围,这个是中瑞和其他机构可能不太一样的。 00:13:20 这个特点如果再显性一点说的话,特别我们很多普通的客户和投资人哈不太理解, 00:13:26 就是什么样的市场定义为以趋势驱动,什么样的市场定义为以价值基本面驱动呢?那么我们会告诉客户,当然这个不绝对哈,它能够解释80%的市场阶段。那就是市场成交量巨大的时候,波动巨大的时候,更多的就是趋势情绪在驱动。而在这个相对成交量