国投硬科技谷歌上调资本开支指引TPU商业化落

[礼物]资本开支继续上修，AI算力投入已成为公司中长期资本配置主线。Q2购置固定资产支出449.2亿美元，较去年同期224.5亿美元接近翻倍，并高于Q1的356.7亿美元；经营现金流390.7亿美元，自由现金流-58.6亿美元，主要受高强度CapEx影响。#公司将2026年全年CapEx指引由1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，主要用于加速交付算力容量以满足增长需求，#并预计2027年CapEx仍将显著增加。结构上，Q2技术基础设施投资约60%用于服务器、40%用于数据中心和网络设备。 [礼物]TPU是本季重要增量。业绩会披露，公司Q2首次确认交付至客户数据中心的TPUsystem销售收入：Q2 Google Cloud backlog达5140亿美元，环比增加超过500亿美元，其中大部分仍来自传统GCP合同，但TPU system sales已开始体现。管理层预计，现有TPU system销售协议将在年底逐步爬坡，绝大部分收入将在2027年实现。这意味着TPU外售已从早期验证进入“订单进入backlog、备货、交付、确认收入”的商业化周期，后续收入兑现节奏有望更加清晰。 [礼物]我们认为，谷歌资本开支持续性具备较强支撑：Gemini、Search AI Mode、VertexAI、Gemini Enterprise等产品持续推升token消耗和算力需求；TPU既服务内部前沿模型训练，也开始以系统形式进入客户数据中心，打开外部商业化空间；同时管理层强调在具备吸引力回报的前提下将继续投资，并明确2027年CapEx仍将显著增加。建议重点关注A股受益于谷歌等CSP资本开支扩张的谷歌链标的，#包括光通信方向的天孚通信、中际旭创、新易盛、联特科技、长光华芯，以及#液冷方向的英维克、科华数据等。 [礼物]详情欢迎联系：csy，wyj#文字观点