玫瑰湖南裕能加码一体化产能构筑中长期成本优势 20

[太阳]拟投资240亿元，建设磷酸铁锂一体化项目。根据公告，公司拟在贵州黔南布依族苗族自治州瓮安县投资建设贵州裕能（瓮安）矿化一体新能源电池材料循环产业项目，总投资约240亿元，建设80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及其上游产业链项目，总建设周期预计为5年。其中，公司将在初期18个月内投资50-80亿元，后续将根据市场需求调整项目实施节奏 [太阳]公司此次加码一体化产能建设，核心动力之一主要系磷酸铁锂下游动需求旺盛，根据鑫椤锂电统计，2026H1磷酸铁锂整体产量达到272万吨，同比+61.0%，除1-2月份春节假期影响外，年后主流企业产能利用率平均高达94%。公司长期保持磷酸铁锂行业市场第一位置，根据鑫椤锂电数据，2026H1公司市场份额达到25%，继续和第二名保持较大身位距离。根据公告，公司目前现有产能利用率较高，拟新增的80万吨产能将在五年内分步实施，有助于满足下游增长需求、保持龙头地位 [太阳]产能涉及上游磷化工等核心原材料，中长期有望构筑成本优势。公司一直深度推进一体化战略，前瞻性构建“资源—前驱体—正极材料—循环回收”生态。此前，公司已实现磷酸铁100%自供，同时贵州自有黄家坡磷矿已于25Q4实现出矿，打石场磷矿正按计划推进；本次公告的投资项目，对磷源、铁源、锂源均匀相应安排：磷源主要通过磷矿开采到磷化工，同时通过硫铁矿制酸、磷石膏制酸等方式保障硫酸供应；铁源主要通过硫铁矿获取；锂源主要通过碳酸锂加工和回收产能布局。今年以来，硫磺涨价直接推升磷酸成本，根据SMM数据，磷酸铁均价从2025年末的约1万元/吨上涨至2026年6月的1.45万元/吨，涨幅超40%，对铁锂企业生产成本带来较大压力；公司通过自身持续的一体化布局有望在中长期构筑显著的成本优势 [咖啡]投资建议：维持2026-2028年归母净利润预测为45.76/60.89/75.05亿元，现价对应2026-2028年PE分别为12/9/7x。给予公司2026年20x PE，对应目标市值约915亿元，对应目标价108元，维持“买入”评级[玫瑰]欢迎交流，中信证券电场与能源管理组~