玫瑰湖南裕能 加码一体化产能 构筑中长期成本优势

太阳公司拟投资240亿元在贵州瓮安建设磷酸铁锂一体化项目，总投资约240亿元，建设80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及其上游产业链，总建设周期预计为5年。初期18个月内投资50-80亿元，后续根据市场需求调整节奏。

核心动力源于磷酸铁锂下游需求旺盛。根据鑫椤锂电统计，2026H1磷酸铁锂产量达272万吨，同比+61.0%，主流企业产能利用率平均高达94%。太阳公司长期保持行业市场第一，2026H1市场份额达25%。现有产能利用率较高，新增80万吨产能分步实施，有助于满足下游增长需求、保持龙头地位。

项目涉及上游磷化工等核心原材料，中长期有望构筑成本优势。公司已实现磷酸铁100%自供，贵州自有黄家坡磷矿已于25Q4出矿，硫铁矿制酸、磷石膏制酸等保障硫酸供应；铁源主要通过硫铁矿获取；锂源通过碳酸锂加工和回收布局。今年以来，硫磺涨价推升磷酸成本，磷酸铁均价从2025年末约1万元/吨上涨至2026年6月的1.45万元/吨，涨幅超40%。公司通过一体化布局有望在中长期构筑显著成本优势。

咖啡投资建议：维持2026-2028年归母净利润预测为45.76/60.89/75.05亿元，对应2026-2028年PE分别为12/9/7x。给予公司2026年20x PE，对应目标市值约915亿元，目标价108元，维持“买入”评级。

玫瑰欢迎交流，中信证券电场与能源管理组。