隔夜市场点评0724现金流约束是新的杀跌逻辑么

行情总览：三位数的油价，压不住的VIX “供给挤压”下，油价触及三位数，布伦特原油再度触及100美元/桶心理关口，第三方产油国油轮遭实际打击，胡赛的火箭弹改变了定价基础，”红海+霍峡“多咽喉联动下供给危机加码。 标普-1.21%、纳指100-1.87%、道指-0.97%、费半-0.54%；VIX大涨12.38%至18.70。一方面，科技股财报把”资本开支担忧“摆上台面；另一方面，10年期美债收益率升至2025年1月以来最高，估值分母的上移则是这轮抛压真正的主力。 特斯拉盈利远逊预期＋Optimus量产之难的自我承认＋SpaceX破发，三重打击集中兑现，WSJ标题“现实击中马斯克和信徒”，指向“马斯克资产包”的集体重估。 核心逻辑： “油价、美债、关税三山合围”是我们连日以来对市场的首要担忧，在隔夜市场同样构成压制传导链的闭环，油价回落、利率中枢回落之前，代表景气的CapEx反而会因未来现金流的折现代价，成为股价的压制项。 卫星图像显示伊朗正在快速重建，伊朗的恢复力意味着冲突可能长期化而非速战速决，一边是美军增兵与特朗普“炸电厂、桥梁”的宣言，一边是热启动的胡赛打击第三国油轮，如美伊冲突扩散化和长期化持续，油价的地缘溢价或将具有更高的粘性。 备受期待的具身智能方面，昨日宇树王兴兴预言“具身智能的ChatGPT时刻两三年内到来”提供能力侧乐观，马斯克承认量产最难，表现工程侧审慎。而人言论或共同勾勒出具身智能的真实处境：能力曲线陡峭和产业化曲线平缓之间存在撕裂。 风险点：红海+霍峡联动受阻，叠加美伊可能互相攻击能源设施，油价二次冲击规模超预期风险；资本开支逻辑受利率压制反转成为股价抛售原因风险；波动率中枢上移加速杠杆资金被动减仓风险。 欢迎大家与我们讨论，请联系国联民生宏观团队陶川/林彦