中国财险（2328.HK）2026年半年度前瞻点评：2026H1业绩预计向好，长期投资价值仍在

2026H1业绩预计向好，长期投资价值仍在 glmszqdatemark2026年07月23日 推荐维持评级当前价格：15.04港元 事件：中国财险2026年半年度业绩即将发布，我们预计公司资产负债两端均有望同比改善，进而能推动净利润实现较好增长。 负债端和资产端共同支撑公司业绩向好。对于负债端，从费用率来看，2026H1非车险“报行合一”继续推进，企财险、雇主险、安责险等险种的费用率有望迎来改善，进而能推动公司整体费用率同比下降。从赔付率来看，2026H1各种自然灾害造成的直接经济损失为421.4亿元，同比减少119.7亿元/同比下降22.1%，进而有望推动公司的赔付率同比下降。在费用率、赔付率有望同步改善下，2026H1公司的整体COR有望维持在较优水平。对于资产端，2026H1沪深300指数、创业板指、科创50指数的累计涨跌幅分别为+7.55%、+35.58%、+64.25%，权益市场表现显著好于2025H1。考虑到权益市场上涨有望支撑公司的FVTPL股票及基金的公允价值抬升，2026H1公司的投资收益有望取得较好表现。综合来看，在负债端和资产端的共同推动下，2026H1公司的净利润有望实现较好增长。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师朱丽芳执业证书：S0590524080001邮箱：zhulf@glms.com.cn DPS有望稳定增长，当前股息率具备吸引力。近年来，公司持续强化股东回报。2023-2025年，公司的每股分红金额分别为0.49元、0.54元、0.68元，每股分红金额持续增长彰显公司高度重视股东利益。展望后续，考虑到公司业绩有望延续向好，公司的每股分红金额有望稳定增长，进而能支撑股息率维持在较高水平。若我们假设公司2026年每股分红金额同比增长5%至0.71元，2026年7月23日股价对应的股息率预计为5.5%，股息率对于中长期资金而言具备吸引力。 优异的基本面和稀缺的商业模式构筑公司长期护城河。1）基本面：在财险行业竞争日趋理性的大背景下，精细化管理能力的重要性持续显现。中国财险凭借其规模、定价、风险减量管理等多方面的优势有望在竞争者脱颖而出。同时中国财险注重高质量发展，业务结构优化及经营质效提升有望支撑公司业绩长期稳定向好。2）商业模式：中国财险负债成本为“负”、负债久期短等特征使其在低利率下无需过度担心利差损风险，该业务模式与寿险公司相比具备独特的竞争优势。同时公司负债端有望持续贡献利润，公司投资端的压力相对较小，利源结构也更加均衡。 相关研究 1．中国财险（2328.HK）2026年一季度业绩公告点评：保费收入稳健增长，COR处于优异水平-2026/05/012．中国财险（2328.HK）2025年年度业绩公告点评：基本面向好，商业模式依旧卓越-2026/03/283．中国财险2025年三季报点评：资负共振驱动利润增速提升-2025/10/304．中国财险2025年半年报点评：COR延续向好，ROE维持高位-2025/08/275．中国财险2025年一季报点评：COR显著改善，优异的商业模式铸就公司长期投资价值-2025/04/30 投资建议：我们预计公司FY2026-FY2028归母净利润分别为444/476/518亿元，对应增速分别为+10%/+7%/+9%；BPS分别为14.2/15.7/17.1元，对应PB为0.92/0.83/0.76倍。优异的商业模式是公司长期发展护城河，短期估值或受外部因素扰动，但中长期基本面向好有望对公司估值形成支撑。维持“推荐”评级。 风险提示：自然灾害超预期，市场竞争加剧，资本市场大幅波动。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室