全球洁净室产能：AI扩产盛宴中被忽略的瓶颈

香港及中國市場日報 今日焦點: 全球潔淨室產能：AI擴產盛宴中被忽略的瓶頸 全球半導體產業正竭力應付AI晶片的龐大需求，惟產能擴張步伐日益受限的關鍵並非設備供應，而是潔淨室建設及所需的專業人才。此供需失衡已令潔淨室工程服務確立賣方市場，強勁的訂單管道現正開始轉化為收入及利潤。 AI需求史無前例推動晶片產業擴張：世界半導體貿易統計組織（WSTS）於2026年6月預測，2026年全球半導體市場規模將達1.51萬億美元，按年增長90%，2027年將再增長27%至約1.9萬億美元。此需求失衡已引發晶圓廠資本開支超級週期。據國際半導體產業協會（SEMI）2026年7月發佈的年中預測，2026年全球半導體設備銷售額將創紀錄達1,660億美元，按年增長23%，並將於2028年持續攀升至2,300億美元，實現連續五年增長。全球領先晶圓代工廠台積電於近期業績會議上，以AI需求「異常強勁」為由，將2026年資本開支指引上調至600至640億美元，大部分資金將投放於晶圓廠建設及擴充。記憶體方面，高頻寬記憶體（HBM）是AI加速器的關鍵組件，目前嚴重短缺。SK海力士預測2024至2028年其HBM收入年複合增長率達50%，而美光則預測整體HBM市場將從2025年約350億美元增長至2028年約1,000億美元。有見及此，韓國政府於2026年6月宣佈，未來十年由私人主導投資至少8,800億美元，用於擴充半導體及AI基礎設施。此等萬億級產能擴張計劃將直接利好潔淨室生態系統。 潔淨室乃工程系統非僅為潔淨房間：潔淨室乃經特別設計的封閉空間，透過高效過濾系統去除空氣中的懸浮粒子、氣體及生物污染物，同時精確控制溫度、濕度、壓力及氣流。根據ISO標準，潔淨室等級由ISO 9至ISO 1，數字愈小代表潔淨度愈高。目前電子信息產業佔潔淨室市場逾半份額，其中半導體製造對潔淨度要求最為嚴格，尤其是先進製程及HBM生產須達ISO Class1標準。據測算，潔淨室建設約佔晶圓廠總投資的15%。隨著2026年半導體設備支出逼近1,660億美元，僅半導體領域的潔淨室相關市場規模已可達約250億美元。潔淨室建設進度直接決定晶圓廠的投產時間表。 潔淨室供應已成為AI驅動半導體擴張的關鍵瓶頸：預先建好的空置潔淨室已大致耗盡，新建項目雖通常需時8至12個月，惟交付時間表正進一步延長，因各晶圓廠競相爭奪有限的建設產能。然而，根本制約在於嚴重的人才短缺——上一輪週期於2021年見頂後，潔淨室新建需求急劇萎縮，大量資深工程師流失。年輕一代尚未填補此缺口，而培養一名合格且具經驗的工程師需時3至5年，此時間表無法壓縮。因此，合資格的潔淨室工程團隊目前檔期已排滿至2027年下半年，據報美光為趕工期額外支付15%溢價。市場已明確進入賣方市場，賦予現有承建商強大的定價能力。 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com我們的觀點：我們認為潔淨室基礎設施是半導體產能擴張中最具說服力的受惠者之一，受惠於需求剛性、高盈利能見度，且為AI投資版圖中交易擁擠度最低的領域之一。於價值鏈中，我們認為中游定制化集成服務商應最為受惠。潔淨室項目通常涵蓋五個階段，項目週期往往超過一年。鑑於資本投入龐大且不容有失（未能達標將直接損害晶片良率），成功交付的往績有助建立長期客戶關係及高轉換成本。此外，先進製程及HBM生產線所需的ISO Class1潔淨室要求更為嚴苛，僅少數具備往績及深厚技術能力的服務商合資格承接此類項目，其定價及利潤率均優於標準成熟製程項目。 我們推薦亞翔集成（603929.CH,人民幣168.00元,市值人民幣358億元），該公司為台灣亞翔工程旗下於內地上市的子公司，亦為少數合資格承建3nm級ISO Class 1潔淨室項目的承建商之一，與業界龍頭包括中芯國際、長鑫存儲、台積電南京、聯電（台灣及新加坡）、美光及東南亞多家封測廠商建立長期合作關係，往績卓越。公司指引2026年上半年純利為人民幣4.5億至5.25億元，按年增長183%至226%。截至2025年底，公司未結算在建訂單約人民幣48億元，加上2026年4月獲得美光新加坡合約人民幣31億元，合計在手訂單約人民幣80億元，足以覆蓋2.5至3年收入確認。海外訂單現時佔在手訂單逾70%，而該等項目利潤率較高（毛利率逾20%，對比國內項目約10%），令公司相對國內同業享有明顯的盈利優勢。市場共識預測2026年全年純利為人民幣12億至16億元，按年增長33%至80%，相當於26倍2026年預測市盈率。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665