核心观点与关键数据
供给端担忧或被过度体现
- 中国超产情况:国家统计局4月数据简单年化4700万吨产能不反映实际,中国存在小幅超产但监管趋严。
- 印尼投产风险:规划产量持续上修,但需关注电力供给风险及落实进度。
- 中东复产周期:复产普遍需6-12个月,年内短缺或难以避免。
- 全球产量预测:2026-2028年全球铝产量增幅分别为0.4%、5.2%、4.2%,其中2026年产量为2019年来最低,2027年上半年持续短缺,下半年及2028年逐步宽松。
需求端转暖迹象显现
- LME库存:据Wind,LME库存已降至28万吨的极低水平。
- 中国电解铝需求:需求修复有望持续推进。
研究结论
供给端担忧被过度体现,实际超产有限且监管趋严;印尼投产存在不确定性,中东复产缓慢导致年内短缺;2026年全球产量见底,2027年短缺后2028年逐步宽松。需求端LME库存低位及中国修复迹象表明需求转暖,铝价或受益于供需错配。