万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】周三A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.07%，深成指收跌1.42%，创业板指收跌3.23%。沪深两市成交额26531.66亿元。申万行业方面，石油石化、有色金属、煤炭领涨，通信、建筑材料、传媒领跌；概念板块方面，金属铅、金属锌、黄金概念领涨，同花顺果指数、科创次新股、光刻胶领跌。港股方面，恒生指数收跌0.95%，恒生科技指数收跌3.04%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.01%，标普500收跌0.14%，纳指收跌0.57%。 【重要新闻】 【AI算力产业链成为上海出口重要增长动能】上海海关统计显示，上半年上海市实现出口1.14万亿元人民币，同比增长20.1%，半年出口规模首破万亿元大关，且上海出口呈现多产业赛道融合并进之势，人工智能、机器人等新赛道与汽车、船舶等传统赛道双向发力，新老产业相融共生，上半年工业机器人、手术机器人、清洁机器人和智能仿生机器人合计出口19.1亿元，比去年同期增长1.3倍，其中手术机器人出口货值同比增长2.4倍。上海海关统计分析处副处长李计融认为，上半年，上海AI相关产品出口的快速增长，是集成电路、人工智能等先导产业迭代驱动的结构性、持续性增长。相较传统外贸品类的平稳增长，AI相关产业链的带动性较强，从上游储能电力设备等基础配件，到中游集成电路、固态硬盘等算力硬件，再到下游计算机服务器，AI产业打通了上海高端电子外贸全链条，实现全品类协同增长。 【财政部表示上半年积极财政政策效能持续释放】财政部相关部门负责人表示，今年上半年，更加积极的财政政策在保障国家重大战略任务落实、保障和改善民生等方面发挥了积极作用。上半年，更加积极的财政政策加大保障和改善民生力度，下达基本养老保险补助资金1.2万亿元，支持地方按时足额发放养老金；下达城乡居民基本医疗保险补助资金3864亿元，巩固基本医疗保险参保率和保障水平；安排中央对地方转移支付10.42万亿元，资金规模连续四年保持在10万亿元以上；在育儿补贴、学前一年免保育教育费等方面，阶段性提高中央负担比例。上半年，财政部加快预算下达进度，为资金使用创造有利条件。在中央本级方面，3月底前完成所有中央部门的预算批复。在中央对地方转移支付方面，截至6月底已下达9.4万亿元，占年初预算的90.3%，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。 研报精选 纺服行业预盈率54%，同比基本持平旅游景区业绩持续回暖，酒店餐饮仍待修复6月航空业月度数据跟踪报告美护行业预盈率67%，子板块表现分化 【重要新闻】 【AI算力产业链成为上海出口重要增长动能】上海海关统计显示，上半年上海市实现出口1.14万亿元人民币，同比增长20.1%，半年出口规模首破万亿元大关，且上海出口呈现多产业赛道融合并进之势，人工智能、机器人等新赛道与汽车、船舶等传统赛道双向发力，新老产业相融共生，上半年工业机器人、手术机器人、清洁机器人和智能仿生机器人合计出口19.1亿元，比去年同期增长1.3倍，其中手术机器人出口货值同比增长2.4倍。上海海关统计分析处副处长李计融认为，上半年，上海AI相关产品出口的快速增长，是集成电路、人工智能等先导产业迭代驱动的结构性、持续性增长。相较传统外贸品类的平稳增长，AI相关产业链的带动性较强，从上游储能电力设备等基础配件，到中游集成电路、固态硬盘等算力硬件，再到下游计算机服务器，AI产业打通了上海高端电子外贸全链条，实现全品类协同增长。 【财政部表示上半年积极财政政策效能持续释放】财政部相关部门负责人表示，今年上半年，更加积极的财政政策在保障国家重大战略任务落实、保障和改善民生等方面发挥了积极作用。上半年，更加积极的财政政策加大保障和改善民生力度，下达基本养老保险补助资金1.2万亿元，支持地方按时足额发放养老金；下达城乡居民基本医疗保险补助资金3864亿元，巩固基本医疗保险参保率和保障水平；安排中央对地方转移支付10.42万亿元，资金规模连续四年保持在10万亿元以上；在育儿补贴、学前一年免保育教育费等方面，阶段性提高中央负担比例。上半年，财政部加快预算下达进度，为资金使用创造有利条件。在中央本级方面，3月底前完成所有中央部门的预算批复。在中央对地方转移支付方面，截至6月底已下达9.4万亿元，占年初预算的90.3%，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 纺服行业预盈率54%，同比基本持平 ——纺织服饰行业2026年中报业绩预告综述 投资要点： 纺服行业预盈率54%，同比基本持平。截至2026年7月22日，纺织服饰行业共计107家A股公司，已有41家发布业绩预告，行业披露率为38%，在消费八大行业中位列第4。在所有已发布业绩预告的公司中，2026H1纺织服饰行业预计盈利的公司数量为22家，行业预盈率54%，在消费八大行业中排行第4。分具体业绩预告类型来看，2026H1纺织服饰行业亏损上市公司占比为46%，同比基本持平，其中，续亏的上市公司占比由2025H1的33%上升至2026H1的37%，但首次亏损的公司占比由14%下降至10%。此外，扭亏为盈的公司占比由12%下降至10%，业绩预增的公司占比由23%上升至27%，行业整体盈利状况与上年同期基本持平。 各子板块业绩表现分化，服装家纺板块预盈率较高。从披露率来看：服装家纺板块披露率最高，为45%，纺织制造/饰品板块披露率分别为38%/13%。从预盈率来看：在所有已发布业绩预告的公司中，各子板块业绩表现分化，披露业绩预告的服装家纺公司中有15家预计盈利，预盈率为56%，纺织制造/饰品板块预盈率均为50%。从子板块预告类型占比来看：各板块2026H1已披露业绩预告的公司中，纺织制造板块亏损比例相较2025H1有所上升，服装家纺板块亏损比例有所下滑。纺织制造板块预增占比由40%下降至33%，亏损比例从40%上升至50%，其中续亏公司占比由20%上升至33%；服装家纺板块预增占比由17%上涨至26%，首亏占比由10%下降至7%，续亏占比基本持平；饰品板块披露公司较少，预减/续亏公司各占50%。 投资建议：展望后市，1）纺织制造：随着下游龙头品牌库存水平的下降，核心客户订单有望回暖，纺织制造龙头公司有望凭借规模和成本优势继续抢占市场份额，建议关注订单需求回暖、新产能释放、高股息的纺织制造龙头企业；2）服装家纺：受益于下游需求回暖，品牌力和产品力较强的服装家纺企业业绩有望持续修复；3）饰品：短期看，金价高位抑制黄金珠宝首饰终端需求；中长期看，黄金饰品工艺提升将进一步推动黄金首饰在多场景渗透率的提升，建议关注品牌势能强、渠道布局广泛、股息率高的黄金珠宝龙头企业。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，统计偏误风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 旅游景区业绩持续回暖，酒店餐饮仍待修复——社会服务行业2026H1业绩预告综述 行业核心观点： 截至2026年7月21日，社服板块共有28家上市公司发布2026年半年度业绩预告，行业披露率为33%，整体预盈率为46%，在消费八大行业中排行第六。当前社会服务板块估值已回落至历史底部，市场对“弱现实”的定价较为充分。商务出行、入境游、餐饮同店三大信号在Q3-Q4有明确的数据验证窗口，边际改善一旦兑现，估值修复的弹性可观。长期来看，我国服务消费占比已回升至46%，接近50%结构性临界点，服务消费有望进入加速渗透阶段。建议关注：（1）受益于入境游加速放量及假期制度改革的出行链相关标的；（2）同店数据率先企稳、供应链能力突出的连锁餐饮龙头与下沉市场单店模型已获验证、加盟商管理体系成熟的茶饮品牌；（3）拥有稀缺赛事IP资源、版权与赞助收入快速增长的体育赛事龙头。 预盈率近半，业绩表现分化：截至2026年7月21日，社会服务行业共计86家A股公司，已有28家发布业绩预告，行业披露率为33%，在消费八大行业中位列第六。在所有已发布业绩预告的公司中，2026年上半年社会服务行业预计盈利的公司数量为13家，行业预盈率46%，在消费八大行业中排行第六。分具体业绩预告类型来看，对比2025年同期，2026年上半年社服板块业绩承压，分化趋势更加明显，首亏公司占比显著提升，持续亏损的公司占比与2025年同期持平，业绩向好企业占比与2025年同期相比下降了3个百分点。 旅游景区大幅扭亏，酒店餐饮仍处低谷：从披露率来看，体育板块2家上市公司中1家已披露业绩预告，其他子板块披露率均未过半。从预盈率来看，旅游及景区板块业绩逐渐回暖，11家已披露业绩预告的上市公司中有7家预计盈利；专业服务板块表现稳健，预盈率占比五成；其余板块表现不佳，体育板块上市公司均预计亏损。从子板块预告类型占比来看，2026年上半年，旅游及景区行业回暖呈现积极信号，扭亏为盈的公司占比 由17%大幅提升至36%，续亏显著回落；酒店餐饮行业仍处业绩低谷，预告公司业绩均同比下行或持续亏损；专业服务行业景气度转冷，半数企业由盈转亏，步入首亏区间；教育板块业绩表现不佳，首亏/续亏公司占比均提高至33%。 风险因素：自然灾害和安全事故风险，政策风险，宏观经济不及预期风险，统计偏误风险。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 6月航空业月度数据跟踪报告 ——交通运输行业快评报告 行业核心观点： 受航油价格上行影响，航司运力收缩，需求短期受到一定抑制，但客座率维持高位，票价高位运行，今年暑运市场核心逻辑从“拼运力、抢份额”向“控总量、提效益”转变，暑运旺季有望支撑短期出行量和票价，但短期仍需关注美伊局势对油价的影响，当前板块估值处于历史低位，如下半年油价回落，压制航空股的核心因素缓解，板块具有较大修复弹性，建议积极关注。 投资要点： 供给收缩，需求增速回落：2026年上半年民航总周转量实现约834亿吨公里，同比增长6.4%，其中国内航线同比增长1.9%，国际航线增长14.1%。2026年上半年客运量实现3.76亿人次，同比增长1.0%，其中国际航线完成4031.50万人次，同比增长5.70%，国内航线客运量同比增长0.5%。从上市航空公司数据角度来看，六家上市航空公司上半年RPK和ASK同比分别变动+4.8%和+2.6%，其中国内航线同比变动+2.3%和+1.3%，国际航线同比变动+11.6%和+5.9%。 票价延续上涨态势，预期暑运票价保持高位。根据航班管家数据显示，2026上半年，民航国内经济舱平均票价约808元（含税票价），同比2025年增长8.7%，同比2019年增长0.9%。从月趋势上观察，2026年2、4、5、6月均价皆要高于2019&2025年同期水平。根据航班管家预测数据显示，暑运经济舱平均含税票价1197.2元，同比上涨18.6%，较2019年上涨33.6%，创下历史新高。 客座率水平同比仍延续提升态势，环比微降：上半年民航客座率为85.70%，同比提升1.6pct。从上市航空公司数据角度来看，六家上市航空公司上半年客座率为85.73%,较1-5月微降0.15pct。 1-6月六家上市航空公司机队引进数量共净增29架。截至2026年6月末，六家上市航空公司运营飞机数量为3413.00架，较上年末增长0.9%，净增加29架飞机，其中东航/南航/国航/海航/吉祥/春秋运营飞机数量分别净增7架/1架/8架/8架/1架/4架。 26Q2受油价上行影响三大航预计业绩大幅亏损。近期，南航、东航、国航发布业绩预告，预计上半年归母净利润分别为-39.73到-34.73亿元/-24至-18亿元/-26到-21亿元。 风险因素：经济修复不及预期、国际航线修复不及预期、油价大幅波动、汇率大幅波动、航空安全等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 美护行业预盈率67%，子板块表现分化——美容护理行业跟踪报告 行业核心观点： 截至2026年7月22日，美容护理行业共计30家A股