商品策略早报：结构优化韧性增强 中国经济初现筑底企稳之端倪

图 1： 国内商品 -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%贵金属畜牧谷物金属油脂棉纺糖天胶非金属建材化工黑色煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%农产品贵金属畜牧工业金属能源D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-10-20 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 结构优化韧性增强 中国经济初现筑底企稳之端倪 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  德国9月PPI  加拿大9月CPI，8月零售销售  美国9月季调后成屋销售  中国证监会例行新闻发布会  日本央行行长黑田东彦发言 全球宏观观察： 6.8%和6.9%，中国经济逐渐企稳。周四统计局公布数据显示，中国三季度GDP回落至6.8%，前三季度GDP同比增长6.9%。此前，周小川行长在华盛顿的发言：中国经济增速下半年有望实现7%，引发市场的广泛关注。拖累三季度经济增速放缓的主要原因仍是投资。前三季度，消费的贡献率比上年同期提高了2.8个百分点，比资本形成的贡献率高出了31.7个百分点，继续保持第一驱动力的作用。 消费潜力的释放，以及供给侧改革的持续推进，使得中国经济韧性明显增强，经济逐渐企稳。 日本出口连续三个月两位数增长。日本9月出口增速在三个月以来首次出现放缓，但增速仍维持两位数水平。日本财务省周四公布的数据显示，9月出口连续第十个月增长，同比增速 14.1%，不及 15%的预期；9月进口同比 12%，不及14.7%的预期。日本对中国出口同比增长29.3%，对美国出口增长11.1%，对欧盟出口增长11.5%。中国是日本最大的贸易伙伴。值得注意的是，电视机、音频设备和船舶出货量出现减少，影响了出口数据的表现。出口的持续增长有利于日本经济的好转。 新西兰反对党意外上台。新西兰工党时隔九年重新执政，新西兰元/美元日内跌幅扩大至超过1.5%。10月19日周四，新西兰优先党党魁Winston Peters称，将与工党联合，支持工党党魁Jacinda Ardern出任首相。新西兰优先党党魁Winston Peters对媒体称，他预计新西兰会减少接纳移民，同时也将修改对央行决策的监管。此前媒体报道称，工党党魁Jacinda Ardern有望继续维持新西兰现有的财政政策，但在货币政策、贸易和移民问题上与现行政策或有分歧。 市场数据观察： 国内品种（注1）：鸡蛋升1.20%，菜粕升0.44%，豆粕升0.43%，沪铝升0.40%，硅铁平0.00%，焦煤跌5.30%，焦炭跌4.90%，铁矿跌3.06%，热卷跌2.99%，PP跌2.73%，沪深300期货跌0.30%，上证50期货升0.07%，中证500期货跌0.78%，5年期国债升0.15%，10年期国债升0.14%。 国内商品夜盘（注2）：焦煤升1.82%，焦炭升1.72%，动煤升1.07%，棕榈升0.87%,螺纹升0.86%，沪锡跌0.45%，沪铅跌0.44%，郑棉跌0.33%，沪铜跌0.31%，菜粕跌0.13%。 中信期货研究|商品策略早报 2017年10月20日 2 / 15 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.55%，白银升1.52%，铜跌0.26%，布伦特原油跌1.58%，天然气升0.67%，小麦升0.64%，大豆升0.23%， 咖啡升2.05%。 全球股票：标普500升0.07%，德国DAX升0.37%，富时100升0.36%，日经225升0.13%，上证综指升0.29%，印度NIFTY跌0.23%，巴西IBOVESPA升0.51%，俄罗斯RTS升0.10% 外汇：美元指数跌0.13%，欧元升0.18%，100日元跌0.66%，英镑升0.11%，澳元平0.00%，人民币跌0.06%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国劳工部最新公布的数据显示，因飓风哈维和厄玛造成的影响，以及灾后重建的需要，更多工人回到工作岗位，美国当周首次申请失业救济人数为22.2万人，低于预期的24万人和上周的24.3万人。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 4/2 4201 7/0 5/0 8201 7/0 5/2 2201 7/0 6/0 5201 7/0 6/1 9201 7/0 7/0 3201 7/0 7/1 7201 7/0 7/3 1201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -8-6-4-202Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 4/2 4201 7/0 5/0 8201 7/0 5/2 2201 7/0 6/0 5201 7/0 6/1 9201 7/0 7/0 3201 7/0 7/1 7201 7/0 7/3 1201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9国内银行回购利率(%)R001R007R014 -40-2002040R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年10月20日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 4/1 7201 7/0 5/0 1201 7/0 5/1 5201 7/0 5/2 9201 7/0 6/1 2201 7/0 6/2 6201 7/0 7/1 0201 7/0 7/2 4201 7/0 8/0 7201 7/0 8/2 1201 7/0 9/0 4201 7/0 9/1 8201 7/1 0/0 2201 7/1 0/1 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 7/0 4/2 1201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5201 7/0 9/0 8201 7/0 9/2 2201 7/1 0/0 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -202461年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50190 0/0 1/0 0190 5/1 2/3 0191 1/1 2/3 0191 7/1 2/3 0192 3/1 2/3 0192 9/1 2/3 0193 5/1 2/3 0194 1/1 2/3 0194 7/1 2/3 0195 3/1 2/3 0195 9/1 2/3 0196 5/1 2/3 0197 1/1 2/3 0197 7/1 2/3 0198 3/1 2/3 0198 9/1 2/3 0199 5/1 2/3 0200 1/1 2/3 0200 7/1 2/3 0201 3/1 2/3 0全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -1.0-0.50.00.51.01.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年10月20日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.770.770.780.780.790.790.800.800.00.51.01.52.02.53.03.5190 0/0 1/0 0190 5/1 2/3 0191 1/1 2/3 0191 7/1 2/3 0192 3/1 2/3 0192 9/1 2/3 0193 5/1 2/3 0194 1/1 2/3 0194 7/1 2/3 0195 3/1 2/3 0195 9/1 2/3 0196 5/1 2/3 0197 1/1 2/3 0197 7/1 2/3 0198 3/1 2/3 0198 9/1 2/3 0199 5/1 2