能源化工策略日报：原油或有短多机会，橡胶初现企稳端倪

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-10-10 原油或有短多机会，橡胶初现企稳端倪 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 卖出 —— —— 沥青 买入 —— —— 橡胶 观望 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— PVC 观望 1801 8-16 7000 7000 7400 7800 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 原油 买入 ULSD 1712- WTI 1712 9月20日 24.50 22.50 —— —— 原油 卖出 RBOB1712- WTI 1712 10月9日 17.00 19.00 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年10月10日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：沙特计划大幅削减出口，美油产量遭遇风暴重创 （1）Brent涨0.06%至55.77美元/桶，WTI跌0.63%至49.56美元/桶。 （2）Brent-WTI价差6.52美元/桶。RBOB-WTI1712裂差15.91美元/桶；ULSD-WTI1712裂差23.30美元/桶；RBOB-ULSD1712价差17.58美元/加仑。 （3）船运机构Kpler数据显示，马六甲海峡九月浮仓降至2016年8月来最低值。上月日均浮仓量为810万桶，五月初为3000万桶。 逻辑：欧佩克方面，沙特油长发布声明，沙特阿美11月将削减出口56万桶/日，为史上最大削减量。与8月的季节性下调出口不同，11月本为沙特的出口峰值月。此次削减一方面部分对冲波斯湾及北海地区四季度的预计增产量；另一方面也为在市场看弱四季度油价情形下，沙特对于继续维稳油市的郑重表态。美国方面，周日登陆美湾的风暴Nate导致湾区海油产量减少162万桶/日，占总产能93%；炼厂生产影响相对较小。前期Harvey期间导致炼厂产能大范围关停，海油减产约30-40万桶/日，二者影响相反。期货方面，价格油价在前期快速上行后回调。美国原油产量预期下调，钻井平台持续下降，短期受到风暴重创。裂差仍然高企，支撑国内需求；跨区价差高位，支撑出口需求。盘面一定程度修复，年线转压力为支撑。关注是否存在WTI短多机会。 风险因素：成品需求快速下滑，将通过影响炼厂开工，对原油需求产生拖累 震荡 ULSD 1712- WTI 1712 买入持有（9月20日入场，点位 24.50）；RBOB1712- WTI1712卖出持有（10月6日入场，点位17.00）； WTI多单谨慎试入场（10月9日入场，点位49.30） 沥青 观点：环保持续督查严密，沥青节后增仓下行 （1）期价日间大幅下行，夜间涨跌不一。BU1712跌3.05% 至2354元/吨。 （2）夜盘远月跌幅大于近月，月差收窄。BU1806-1712收170（-46）元/吨。 （3）现货价格持稳。华南2555（+0），华东2435（+0），山东2425（+0），东北2650（-75），西北3100（+0），西南3020（+0）元/吨。 逻辑：十一期间现货价格持稳，节后首日期价大幅下行。供应方面，东明石化4-15日转产渣油，整体供应充足。需求方面，北京、济南印发文件，2017年11月15日至2018年3月15日采暖季期间，停建市内道路、水利等建筑工程。冬季环保持续督查趋严，需求或将继续受到抑制。未来一年应为道路项目落地高峰，若已开工项目施工进度一再推迟，或将面临交付压力。关注基建让步环保力度。 风险因素：1.环保及安全检查持续影响沥青需求；2.油价大幅波动对沥青影响 偏弱 观望 橡胶 观点：沪胶跌幅放缓，初现企稳端倪 （1）沪胶昨日低位整理。主力合约1801主要运行区间在13100-13600元/吨之间，夜盘稳定在13300-13400元/吨之间。目前已经表现出一定的企稳迹象，后市是否进一步下跌有待进一步观察。 （2）现货市场继续回落。人民币全乳下跌50-100元/吨。保税区下跌5-10美元/吨。外盘上涨，涨幅在10-35美元/吨，印尼胶涨幅较大。 （3）泰国原料下跌。白片下跌1.05泰铢/公斤。胶水下跌1泰铢/公斤。杯胶下跌0.5泰铢/公斤。 （4）下游轮胎开工恢复，环保影响减弱。山东地区全钢开工率64.9%，环比上涨1%。半钢开工小幅走高，部分企业开工接近满产。国内半钢开工率为66.7%，环比上涨0.4%。 逻辑：日胶表现出了相对的抗跌性，重卡销售继续创造纪录，9月重卡销量突破10万辆再创历史记录，沪胶预计继续下行的空间有限，在目前的位置有望企稳。 风险因素：抛储（轮储） 弱势震荡 观望 LLDPE 观点： 温和反弹 但供应增加担忧犹存 （1）LLDPE华北主流成交价9450-9600（+50/+0）元/吨，华东市场价9600-9800（+50/+0）元/吨，华南9900-10100（+250/+0）元/吨； （2）仓单减少152手，余8746手； （3）CFR中国1160（-15）美元/吨，进口完税价为9900元/吨； 逻辑：受长假期间中国9月PMI数据利好提振，L1801合约早盘高开震荡，午盘震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年10月10日 3/12 遇阻回落。而现货市场由于下游企业节后存在补货需求，成交良好，价格普遍小幅上涨。包头神华PE装置已确认于10月3日重启，十月后PE开工率进一步上升，供应增加担忧或对反弹形成一定抑制。技术上，短线略显企稳，但是上方均线阻力较大，期货L1801合约第一压力位9700，第二压力位9850。 风险因素：原油或大宗商品集体波动 PP 观点：冲高回落，期价或维持区间震荡 （1）华东拉丝主流成交价在8600-8800（-50/-0）元/吨； （2）仓单数量减少152手，余8746手； （3）CFR远东报1100（-20）美元/吨，进口成本在9350元/吨； 逻辑：同受9月PMI利好数据提振，期货市场PP1801主力合约高开高走，触及9000整数压力关口震荡回落。国庆长假期间神华宁煤二期（60万吨/年）与山东联泓新材料（20万吨/年）PP装置停车检修，计划40天，十月供应压力好于预期，对价格有一定支撑作用。PP期货1801合约经过调整，短期仍有再度挑战9000的可能。但四季度较多装置复产预期犹存，期价反弹空间有限，或继续维持区间震荡格局。 风险因素：原油或大宗商品集体波动 震荡 观望 甲醇 观点：山东现货如期松动，短线反弹动能不足 （1）甲醇现货市场表现不一，河北2710（+0），江苏2760（+25），鲁南2715（-20），广东2895（+0），内蒙2590（+0）；CFR中国报340（+0）美元/吨，进口成本2830，亏损70元/吨； （2）仓单数量未变，余69手，有效预报1900张； 逻辑：昨日甲醇现货价格小幅波动，受华鲁恒升新装置投产与联泓检修影响，山东地区价格如周报预期出现松动；西北内陆供需反转时间未到，价格保持稳定。经交易所交割升贴水调整后，江苏沿海地区现货价格较低，对期价影响较大。尽管内陆供应逐渐转向宽松，但由于区域价差不足以吸引货物流入沿海，对期价打压有限。不过，预计9-10月甲醇进口数量或较8月有所减少，而沿海下游需求较为稳定，因此预计供需面暂时还不会出现明显偏弱。从技术看，昨天日盘高开V型震荡，夜盘增仓破位下行，连续两天的反弹遇到阻力，走势还是不稳，预计短期仍将呈现整理状态。 风险因素：大宗商品集体大幅波动 震荡 观望 PTA 观点：PTA延续调整走势 （1）8月31日PX台湾价格在834美元/吨，折算PTA成本价约4368元/吨，主力合约盘面利润约937元/吨附近，处于偏高水平，盘面获利空间较高； （2）目前，华东PTA市场商谈维持在5210元附近，美金盘价格商谈维持在630-640美元附近；合约货方面，本周国内PTA结算价格多执行在5400元/吨附近，9月挂牌价格多执行在5600元/吨附近。 逻辑：PTA继续区间徘徊，基本面消息暂显平静，短期供应、需求对PTA短期走势暂有支撑，但后期PTA供需格局仍面临调整。一是，PTA短期检修装置开工后，供应将上升。且盘面的高利润，仍将刺激PTA供应的增加。二是，聚酯后期旺季需求如被提前后，可能面临实际的旺季不旺的现象。因此，中长期关注PTA上行压力表现。 风险因素：原油价格大幅波动 震荡 观望 PVC 观点：PVC再度走高，短期走势略显偏强 （1）新疆、山东等地开工负荷维持低位，青海地区宜化停车，虽然镁业临近周末开车，但是暂时没有商品量，影响不大； （2）国内部分PVC现货市场价格上涨。华北电石法报7430元/吨，涨10；乙烯法报7450元/吨，涨10；华东电石法报7580元/吨，涨30；华南电石法7610元/吨，涨20，乙烯法7850元/吨，持平。 逻辑：PVC市场短期延续偏强态势，环保安检、运输依旧对供应利好，对市场有提振，原料、PVC供应受影响。只是环保政策属于双刃剑，同时也对PVC下游制品企业的开工形成利空影响，下游按需采购，较为谨慎。因此，PVC价格受买卖双方的博弈仍未结束。走势上，PVC走势或以高位区间震荡为主，目前，暂不震荡 多单续持，止损7000 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年10月10日 4/12 看空三季度PVC走势。 风险因素：环保政策影响偏空，下游需求大幅转弱 二、行业要闻： 橡胶：7月，日本进口天然橡胶同环比双降至4.5万吨，其中同比下滑17.7%，环比下滑22.7%。数据显示，标胶同环比双，其中同比降18.5%，环比降16.3%。烟片胶也同环比双降，其中同比降18.7%，环比大降45.7%。仅乳胶同比增37.4%，环比降16.5%。标胶进口量结束同比五连增，且同环比降幅较大，是本月日本进口天然橡胶跌至2016年以来最低值的主要因素。 原油：哈维自周五已导致约23%的精炼产能、13.5%的湾区原油产量，10%的陆上压裂活动受到影响。炼厂原料已开始短缺，美湾沿岸11个港口关闭导致约28艘船1800万桶进口原油在海上漂浮无法登陆。政府自2012年飓风Isaac以来首度签署战略储备紧急释放，为Phillips 66 L