债市周观察（7.13-7.17）：债市仍处低波状态

债市周观察（7.13-7.17）——债市仍处低波状态 作者 7月20日，央行公布LPR维持不变，符合市场预期。央行副行长邹澜在7月15日的国新办发布会上明确表示，下半年将增强政策的前瞻性灵活性针对性，并提到“降准主要侧重于投放长期流动性，逆回购、中期借贷便利等主要提供短、中期的流动性”。我们预计，在中美利差持续高位的大背景下，以及国内银行净息差仍处于低位，预计央行后续对全面降息的态度仍相对谨慎，但我们认为三季度财政发力概率较大，为了维持流动性宽松，央行或更倾向于通过降准释放长期流动性，因此下半年总量货币政策总体思路可能是降准优先于降息。 分析师李相龙SAC：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 分析师刘畅SAC：S1070526030003邮箱：liuchang2@cgws.com 上周（7月13日至17日）权益市场阶段性释放前期积累估值压力。首先海外方面，全球AI产业链共振调整，叠加美伊等地缘风险反复，韩国股市触发熔断，压制全球风险偏好；其次国内方面，科技等板块上半年积累较大涨幅，获利盘集中释放止盈压力，同时交易拥挤度较高，市场也呈博弈和回调局面。面对权益市场估值消化带来的阶段性调整，市场托底信号清晰：7月19日，中国国新和中国诚通两家央企宣布大额增持股票资产以维护市场稳定，合计已投入约600亿元。其中，中国国新累计使用股票回购增持专项再贷款及自有资金超500亿元入市；中国诚通累计买入近百亿元，并明确后续将继续增持。7月20日，证监会召开座谈会，旨在促进市场稳定健康发展，后续也可关注月底政治局会议是否有维稳资本市场的相关政策。我们认为短期内权益市场走势仍待观察。 相关研究 1、《债市周观察（7.6-7.10）——蛰伏等待时机》2026-07-152、《债市周观察（6.29-7.3）——利差压缩行情还有吗》2026-07-083、《债市周观察（6.22-6.26）——十年期国债利率再次来到1.70%附近》2026-06-30 权益市场阶段性估值消化，在稳健流动性与基本面支撑下，债市未触发集中避险交易，上周10年期国债收益率持续围绕1.74%窄幅震荡，市场观望情绪仍然较浓。对于当前权益市场阶段性估值消化，但债市不涨的现象，我们认为主要原因有两点：一是债市收益风险比已处于较低水平，当前10年期国债收益率距离强支撑位1.70%空间有限；二是权益回调可能同时引发固收+产品的赎回压力，对债市的买入力量形成对冲，削弱了股债跷跷板效应。后续可继续关注货币政策是否发力以及市场利率（DR001和DR007等）走向，若流动性再次偏宽松，债市做多力量或重现。 风险提示：海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。 内容目录 一、利率债上周数据回顾............................................................................................................................3二、上周高频数据回顾................................................................................................................................61.地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象.....................................................................................62.投资：商品价格部分上行...............................................................................................................63.生产：部分开工率略低于季节性平均水平.........................................................................................74.消费：出行动能分化......................................................................................................................8三、债市观点.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：逆回购利率和回购定盘利率（%）..................................................................................................3图表2：逆回购投放量、回笼量和净投放量（亿元）.....................................................................................3图表3：R001和DR001的走势图（%）.....................................................................................................3图表4：近5个交易日央行公开市场操作（亿元）........................................................................................4图表5：10年期国债收益率与1年期的差值（%）.......................................................................................4图表6：30年期国债收益率与10年期的差值（%）.....................................................................................4图表7：中美短期利率走势（%） ...............................................................................................................5图表8：各期限中债收益率走势（%）........................................................................................................5图表9：各期限美债收益率走势（%）........................................................................................................5图表10：全国周度商品房成交面积.............................................................................................................6图表11：螺纹钢库存量（万吨）................................................................................................................6图表12：螺纹钢价格（元/吨）..................................................................................................................6图表13：玻璃期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表14：沥青期货合约结算价（元/吨）.....................................................................................................6图表15：水泥价格指数.............................................................................................................................7图表16：石油沥青开工率（%）................................................................................................................7图表17：螺纹钢钢厂开工率（%）.............................................................................................................7图表18：汽车轮胎开工率（%）................................................................................................................7图表19：焦化企业开工率（%）................................................................................................................7图表20：乘用车当周日均厂家零售（辆）...................................................................................................8图表21：8城地铁客运量（万人次）..........................................................................................................8图表22：DR001和1年期国债利率（%）..................................................................................................9 一、利率债上周数据回顾 7月13日至7月17日，债市维持震荡走势，央行实现净投放。 隔夜利率：DR001在7月13日至17日由1.