国债日报：国债延续震荡

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：
   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府设定赤字率4%左右，发行1.3万亿元超长期特别国债。
   • 6月经济数据：固定资产投资同比下降5.7%，环比下降0.37%。
2. 通胀：6月CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。

资金面

1. 财政：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%。资源税及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
2. 金融：6月社会融资规模增量约3.36万亿元，同比少增约8600亿元，存量增速回落至7.4%。人民币贷款新增约1.61万亿元，同比少增约6300亿元。M1同比增速回落至4.0%，M2-M1剪刀差扩大至4.0个百分点。
3. 央行：7月21日开展2530亿元7天逆回购操作。
4. 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.382%、1.401%、1.438%和1.420%。

市场面

1. 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.63元、106.43元、109.18元、113.88元，涨跌幅分别为0.01%、0.05%、0.05%和0.11%。
2. 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.024元、0.033元、-0.016元和-0.251元。

综述

• 国债期货收盘全线上涨。公开市场单日净回笼835亿元，资金面整体宽松，Shibor短端品种多数下行。权益市场延续震荡，股债跷跷板效应减弱。7月20日LPR报价维持不变，已连续14个月按兵不动。

策略

• 单边：中性。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。