市场分析
宏观面
- 宏观政策：4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；政府工作报告拟赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
- 通胀：3月CPI同比上升1%，PPI同比上涨0.5%，为41个月后首次上涨。
资金面
- 财政：一季度财政支出同比增长2.6%，进度近五年最快。证券交易印花税、环境保护税、个人所得税等资产税增长显著，而企业增值税、消费税、契税等生产消费税回落。政府性基金收入受土地出让拖累同比下滑41.3%，土地财政退潮持续。4月25日，财政部与国家发展改革委将四省份纳入地方政府专项债券“自审自发”试点，专项债审批发行流程优化。
- 金融：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%，主要受实体贷款、政府债券和未贴现银行承兑汇票同比少增拖累，企业债券融资显著多增。信贷增长放缓与企业观望、银行控制零售风险及发债成本优势有关，M1同比增速虽回落至5.1%，但绝对增量仍处历史次高点。
- 央行与货币市场：央行于2026-05-07开展270亿元7天逆回购操作，主要期限回购利率近期回落。
市场面
- 价格：2026-05-07，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.54元、106.18元、108.57元、112.43元，涨跌幅分别为0.01%、0.03%、0.01%、0.11%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.051元、0.063元、0.079元和-0.016元。
综述
五一假期期间，海外美债收益率震荡上行。国内A股节后首日全线翻红，现券市场受股债跷跷板影响，银行间主要利率债收益率普遍上行。10年期国债收益率行至1.75%一线，长端估值已修复至合理水平，债市预计从顺畅下行转入盘整震荡阶段。短期建议债市震荡思路应对，密切关注通胀数据公布及5月超长特别国债放量发行对资金面的冲击。
策略
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2606合约中性。
- 套利：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
